投資組合與報酬率分布(2016-10-21 16:02:10 投資家日報│孫慶龍)

在《源源不賺好股》一書中,慶龍有舉例美國股神巴菲特在過去48年期間(1965年~2012年),創造出平均每年19.82%的複利報酬率,乍看之下雖然不起眼,但也只需這19.82%的報酬率,就足以讓原本10萬元的資金成長到5.87億元,完全展現「複利,是人類第8大奇蹟」的投資箴言。


以巴菲特為師的投資報酬率,是慶龍長期以來自我的期許,但尋找更高境界的績效水準,也是慶龍不斷再精進追求的努力目標,其中,葛林布雷(JoeGreenblatt)的選股邏輯,給了筆者一些啟發。



稍微簡單介紹葛林布雷的相關背景,他是美國哥倫比亞商學院的教授,同時也是戈坦資本投資(Gotham Capital)創辦人,最令世人津津樂道的,就是他在過去20年期間,創造出平均40%報酬率,遠遠勝過巴菲特的投資績效。


過去,慶龍在投資組合的規劃上,也曾參考過葛林布雷的研究心得,他認為:只買1檔股票無法分散任何的非系統風險,但若持有2檔股票,就可消除46%的風險,若提高到4檔股票,72%的風險可被消除,提高到8檔,將減少81%的風險,再者,投資人一次買進500檔股票,99%的非系統風險都可被消除,換言之,投資人只會面臨到系統風險。

從非系統風險來看,4~8檔的持股已經降低了72%~81%的風險,但就投資組合的報酬,仍會產生13%~25%的差異,他指出,若大盤的預期年化報酬率為10%,持有5檔股票,1年後約有2/3的機率投資報酬率會落在-11%~31%之間,而持有8檔股票的投資組合,1年之後,報酬率有2/3的機率會落在-10%~30%之間,換言之,即使投資組合中少了3檔股票,但5檔股票與8檔股票所降低的非系統風險,其實差不了多少。


上述的觀點,也是支持慶龍認為一般投資人最適合的持股數量,應落在5檔,因為這將會是「風險」與「報酬」之間最佳的平衡點。


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