日圓的貶值 SONY的逆襲(2013-05-31 16:48:51 先探投資週刊│鄭威宏)

昔日消費電子霸主索尼，在日圓重貶後，加上多次ＣＥＯ改朝換代及組織重整，營運乍現曙光，智慧型手機又是重點中的重點。

【文／鄭威宏】

日前三星發表新一代銀河機Galaxy S4時，主打的最大賣點就是懸浮手勢（Air Gesture）觸控應用，強調不用觸碰螢幕就能進行預覽控制，讓人想起六年前由好萊塢名導演史萊芬史匹柏所拍製的《關鍵報告》，男主角湯姆克魯斯隔空觸控眼前影像的種種畫面，即將在現實生活實現。

索尼最早懸浮觸控應用

不過，這項新技術的應用真的是從三星開始？沉睡許久的昔日消費電子霸主｜SONY（索尼），其實早在去年就推出相關應用，可見得索尼的硬體開發能力仍處業界領先地位。

去年中，索尼在台灣推出一款Xperia sola的中階智慧型手機，就開始採用的Floating Touch懸浮觸控技術，雖然當時只能使用在網頁瀏覽的選取，較Ｓ４應用層面延展至整個手機操作來的狹隘，但不可否認的是，Sola就是市面上第一款具有懸浮觸控概念的手機，加上索尼日前推出高階Xperia Z，不僅外型重新擄獲消費者芳心，上市一個多月全球狂銷四六○萬台外，IP55/IP57的防水防塵功能，成為市面上少數可在水中拍照的高階智慧型手機。

上述種種，凸顯索尼在硬體創新及整合上，絕對可以說是箇中翹楚，只要公司能打通任督二脈，不論是對蘋果、三星等消費電子品牌，都將具有很大的殺傷性。而去年下半年來，索尼開始甦醒的最主要功臣，就是新上任的ＣＥＯ平井一夫。

平井一夫上任後，推動不少內部組織調整，將原先專業級及消費級產品界限打破，改以技術或關聯度來整合部門，並且過去只有娛樂、金融、電子三塊業務，現在又涉足醫療領域，成立醫療業務部門，似乎與三星的營運範疇又接近一步。

此外，最重要的在於公司資源的集中化，開始處分非核心資產。先是在去年五月退出與夏普共同合資的面板廠，去年底開始陸續規劃出售包括三七層樓的美國紐約及東京Sony city Osaki二五樓總部大樓、醫療材料供應商Ｍ３及化工公司股權；就連在移動社交遊戲市場具有一席之地的DeNA股權（一二年獲利大增五成，索尼持股一三％），都願意賣，不難發現平井一夫對於索尼營運模式的調整，已有大徹大悟改革的決心，現在就等公司營運動能重新扭轉。

今年主軸在智慧型手機

據外資報告指出，今年索尼將處分入帳的上述資產，加上去年泰國水災後的理賠款三五○億日圓，合計處分利得將高達二八五○億日幣（假設九○日圓兌一美元計算），金額如此龐大，已超過一一財年（三月制會計年度）虧損金額、一二財年虧損金額的六成；也就是說，只要這次資產處分一入帳，今年財年大概就已立於不敗之地。

不過，處分資產最多只能緩衝過去索尼營運低迷所帶來的頹勢，最重要的還是本業的獲利。攤開索尼的財報可發現，包括影像裝置、遊戲、移動消費電子、設備、家庭娛樂、電影、音樂、金融八大營運部門，除了移動消費電子、電影、金融外，其他部門營運處於下滑趨勢。

因此，公司未來二年轉變重擔就在移動消費電子部門身上，尤其是智慧型手機的布局經過大幅調整後，去年智慧型手機占整體手機出貨超過八成，帶動ＡＳＰ增加二四％，部門營收成長九成；而今年全面退出功能性手機後，加上Xperia Z等高階機種拉高市場能見度，市占率有望成為全球第三。外資更預估，今年營益率有望由去年的負五．五％，拉升至○軸以上，成為產業中少見的獲利品牌。

另一個促成今年索尼轉虧為盈的就是日圓貶值。據敏感性測試顯示，只要日圓每貶值一圓，索尼歐元區的匯兌收益將達六○億日圓；加上移動消費電子部門隨著一系列Xperia的推出，市占率加大、帶動營運好轉後，若以九五日圓兌一美元、一二五日圓兌一歐元假設情況，公司今年有望出現一千億日幣的營運利益。再配合日本央行將增加一倍貨幣基數來看，日圓貶值將創造更大的中長期競爭優勢，也為相關供應鏈產生正面效益。

以索尼本身的情況來看，ＰＳ４最快也要等到XBOX 720公布以後，才會有進一步動作；相機方面即使因為日圓貶值而有所成長，但產業中不少同為日系業者、產業成熟度較高，供應鏈出貨成長空間部分受到壓縮；當下亮點還是在銷售金額較大、成長較快的智慧型手機方面。

當中，華冠、華寶、富士康同為OEM/ODM，若以索尼概念股的角度出發，今年華冠智慧型手機將占營收九成以上，而且，索尼又占智慧型手機的四五％（占富士康約二成），為代工股中比重最高者。不過，由於索尼釋出多為中低階訂單，毛利率及ＡＳＰ的幫助都不大，暫時只能讓今年營運轉虧為盈。

華冠、新揚科受惠明顯

但值得留意的是，華冠第二季後就全面結束功能性手機代工業務，加上ＮＥＣ等三線客戶已將高階訂單釋出，未來智慧型手機若競爭的加劇，反而有利於承接中高階機種訂單，中長期ＡＳＰ就有機會往上拉，因此，若歐系NOKIA客戶為主的華寶，股價若能走出一片天，華冠應該有機會複製。

另外，正崴、美律、閎暉、毅嘉、及成、新揚科都是相關零組件廠。當中新揚科雖然目前日系客戶僅占營收一成，但大股東日本有澤（Arisawa）為日本最大ＦＣＣＬ（軟性銅箔基板）廠，間接吃下多半的日系智慧型手機軟板商機，而新揚科同樣受惠這個趨勢的變化，比重有望攀升，今年ＥＰＳ有望挑戰二．五元，若股價回檔可留意。

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