張忠謀點燃電子股熱情(2013-06-17 12:07:21 先探投資週刊│方亞申)

最近電子法說會釋出營運績效及展望，大都超乎預期，從台積電、矽品、大立光等等，不能說完全刺激股價，但也暗示電子景氣較預期中好，有指標燈塔股照耀，
半導體、面板及手機相關股似乎多了點表現空間！

【文／方亞申】

美國費城半導體指數近三周來漲勢相當驚人，從四一○點大漲至四五九．七六點，漲幅超過一二％，正好台股這次電子法說會引爆業績行情，首推就是台積電。原本市場對於即將進入五窮六絕的傳統電子淡季並不抱以希望，但四月十八日台積電法說會中，先是交出首季ＥＰＳ一．五三元亮麗獲利外，最重要是營收與獲利均超乎預期，且展望第二季營收將創新高，同時調高今年資本支出至上看一百億美元，也是要與搶了阿爾特拉訂單的英特爾硬拼。台積電的企圖心令股價創下一一六元還原權值的歷史新高，總市值逼近三兆台幣，直追英特爾。

台積電看好景氣，後續矽品、瑞昱及聯發科等也呼應看好，使得市場尤其是法人資金向半導體業集中，占股市總成交比重直線拉高。

特別是先前有ＤＲＡＭ的華亞科及南科法說會大力看好，今年以來股價大漲超過一倍多做範例，不僅模組廠品安、威剛、商丞等等法人積極買進，連低價半導體股華邦電亦同，這使得台積電股價創新高後，低價的聯電及世界先進有表現機會，資金陸續開始轉進這些基期較低個股。

科技大老紛紛捎來春訊

再進一步看，晶圓代工拉出來的就是ＩＣ設計。張忠謀明白表示，中國市場超乎預期的好；晶圓代工第二季淡季不淡，不僅十二吋廠產能不足，八吋廠也意外產能吃緊；近期八吋廠訂單急速回流，產能利用率也超過九成，較第一季的七五至八○％產能利用率高出許多，意味ＩＣ設計投單量大增。大廠聯發科、瑞昱、聯詠、奇景、瑞鼎股價及業績都表現相當出色。

接下來可以注意是，被行動式裝置搶盡風采而黯淡許久的英特爾，六月初將推出Haswell處理器，ＰＣ新平台有許多改變，包括首度採用光感測ＩＣ等。由於新規格晶片均採用八吋晶圓成熟製程，備貨效應已為八吋廠帶來訂單。加上原本在六吋廠投單的電源管理ＩＣ，市場競爭激烈，包括立錡、致新、茂達等國內類比ＩＣ廠為降低成本，產品線全轉向八吋廠投片，也造成八吋廠訂單暴增，對於聯電是利多。

ＰＣ這邊加足馬力要追趕行動式裝置，最大賣點就是觸控；而觸控ＩＣ不管是在中國白牌平板或是手機，乃至於新一代ＰＣ都用得到，造就義隆電、禾瑞亞等業績看俏，資金也有部分向這方面流進。

注意資金轉進對象

不過要留意，與晶圓代工不同，ＩＣ設計資金明顯是朝向大者恆大靠攏，並非所有ＩＣ設計業都雨露均霑；中小型廠在中國同業崛起下，不管是業績或是股價將逐漸被邊緣化。ＩＣ封測也是，除日月光、矽格、台星科，不少低價股如華泰、立衛等股價低，基本上就要小心，倒是菱生可注意。

行動式裝置大量採用陀螺儀及微機電（ＭＥＭＳ）麥克風等微機電元件，加上蘋果新導入的指紋辨識ＩＣ等，都採用八吋廠的成熟製程投片，也吃掉大量的八吋廠產能，相對也將使得封測廠受惠。尤其過去著重於陀螺儀及ＭＥＭＳ麥克風的菱生，下游大廠應美盛（InvenSense）今年接單強勁，決定將產能擴大一倍，成熟市場例如美國，陀螺儀在行動裝置的滲透率高達八○％，但新興市場如大陸的滲透率卻只有一○％，整體來看，陀螺儀在全球行動裝置的滲透率仍只有三○％，未來成長空間仍大。

再者，今年陀螺儀也開始由三軸轉向六軸或九軸發展，加上智慧型手機的數位相機畫素提高，光學防手震功能的滲透率僅五％，對於InvenSense來說，多軸陀螺儀及兩軸光學防手震等晶片今年出貨量具高成長性。

菱生與InvenSense過去一向搭配密切，InvenSense擴大在台積電及格羅方德（GlobalFoundries）兩家晶圓代工廠投片，預估多軸陀螺儀的年產能，將由去年的三億顆至今年增加一倍到六億顆，封裝代工廠菱生受惠最大；法人傳出不僅陀螺儀接單滿到年底，今年接單量也可望較去年大增逾五成。

面板族群資金持續力鞏

菱生過去三年在ＭＥＭＳ的布局有成，今年ＭＥＭＳ營收占比已達一成，年底更可望達一五％左右。菱生首季合併營收十四．三一億元，僅較去年第四季小幅衰退三．七％，而第二季受惠於陀螺儀客戶大幅追加訂單，且包括壓力計、磁力計、麥克風等ＭＥＭＳ訂單續增，加上光感測ＩＣ、類比ＩＣ、微控制器（ＭＣＵ）等訂單大舉回流，法人推估本季營收可望較上季增加一五至二○％以上。預估第一季將是今年谷底，逐季成長，且每股淨值十六．八六元，與股價相近，值得密切追蹤。

同樣情況也出現在本刊上周〈特別企劃〉面板族群身上。友達首季面板部門已出現獲利，群創更早出現獲利。這一輪台灣面板雙雄率先發表4K2K TV規格，獲市場認同，打敗韓廠推出價格高不可攀的OLED TV，外資及本土法人都相當認同持續買進。群創股價持續創近半年新高；友達辦理完ＧＤＲ，定價在十三．○四元，股價低檔有限；兩者都還未出現賣出訊號，似乎有向淨值作反應，股價噴出才有較大壓力。

蘋果新品供應鏈屬補漲箱型

從大尺寸拉出來最熱的就是驅動ＩＣ，包括聯詠、奇景、瑞鼎等業者，近期均擴大投片，最直接受益的就是世界先進。另外中小尺寸面板也是因為中國智慧型手機銷售火熱，需求破表，矽創、聯詠利多還是存在。

現階段資金還是在法說會中大老闆看好的強勢族群裡打轉，從驅動ＩＣ這一系列的ＩＣ設計及晶圓代工，以及面板景氣都很好。半導體景氣能見度至少到第二季底都沒太大問題，那麼半導體及面板所延伸的族群股價還是有看頭。

不過還是要注意中國市場拉貨狀況，畢竟中國是這波半導體景氣提升的最大催化劑，其市場特色是忽高忽低，在樂觀之餘還是得步步為營。而相關個股也可能出現漲多拉回，大致上以月線為中線強弱關卡。季線為長線關卡。

至於蘋果部分，其總市值從去年高峰超過六千六百億美元，到現在只剩四千三百億美元附近，甚至一度跌破四千億美元，雖然還是全球總市值最高公司，但跟傳產股無異，沒有出色新產品是主要原因，以前因為賈伯斯光環而出現的溢價行情已消失，轉而成為價值型個股。

而iPhone 5登場後至今已八個月，該是有新東西出來，六月份該公司將召開產品大會，應該有眉目，不管是中低價iPhone或是iPhone 5S，也該到發表時間了，這樣才趕得上九月上市。而相關供應鏈業績已經偃旗息鼓近半年，近期已傳出開始有拉貨動作，對股價將有幫助。新供應鏈的和碩及Ｆ－鎧勝最近股價表現也相當強，相關個股後續有專文詳述。

惟要注意，中低價蘋果新機推出，供應鏈的營收是有加分作用，但毛利率下降將是必然的；也就是說，股價要像去年一樣引領電子多頭大軍的機會較低，包括鴻海、新普、台郡、可成等股價低基期先反彈，但表現以箱型居多，市場資金將以來回操作為主。不過若能同時吃到中國及蘋果訂單的個股如大立光，股價就較有表現空間。

資金雖然轉戰電子股，還是有固定資金以中長期操作著墨在此。本刊前兩期所提的傳產業績股，還是有不少股價創新高或回到高檔，包括葡萄王、巨大美利達東隆興、正新、寶雅、東陽、統一、統一超等，月線不破，上升趨勢不變。

這其中本刊一直提及的汽車相關零組件族群還是相當看好，中國及美國汽車銷售量逐月上升，將是這類股業績護身符；例如塑膠件及鈑金龍頭的東陽，今年大力投入三十億元資金在兩岸建廠，包括ＯＥＭ及ＡＭ市場通吃，前者有全球新車銷售大增拉抬，後者有穩健成長市場。

東陽已是兩岸塑膠件及鈑金龍頭，只要汽車市場成長，該公司業績就向上看。法人預估前四月每股稅前賺○．九元，全年上看二．五元，可能是近八年次高，明年產能全部到位，法人預估ＥＰＳ將有創近十年新高三．三六元以上機會，當年東陽股價最高漲至六一．五元。

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