明泰、訊舟各擁利基往前衝(2013-10-24 18:05:54 先探投資週刊│鄭威宏)

歐洲開始傳出好訊息後，有望讓台股網通業出現生機。
當中，明泰與訊舟歐洲業務比重高，營運具利機，受惠程度高。

【文／鄭威宏】

近期全球經濟除了中國決心保七％外，最令人喜悅的無非就是歐元區也不再只是愁雲慘霧，近期公布的八月份歐元區ＰＭＩ值已升至五一．五，加計七月，目前已連二個月站在五○榮枯值之上，象徵歐元區景氣出現曙光，連帶使歐洲電信商股價大漲，市場期待，電信商及民間ＩＴ投資回溫指日可待，對於明泰及訊舟等以歐元區為營運主軸的網通股，有望走出營運低潮期。

明泰　期待交換器換機潮

國內網通ＯＤＭ大廠─明泰，過去歐洲市場的營收皆超過三成，不過，隨著歐債風暴的影響，明泰營運近年來表現欠佳，再加上美國市場雖然復甦，但由於需求大多來自於電信業者提高資本投資，對於如思科等傳統歐美品牌業者較具競爭優勢，明泰僅能以家用及小型企業用IP CAM，或是網路儲存設備（ＮＡＳ）等產品滲透市場，用產品結構調整來止住獲利下滑的壓力。

不過，雖然歐洲電信商對於擴大資本支出仍存保留態度，但就歐元區經濟領先指標ＰＭＩ連二月站上五○榮枯值之上，即使ＱＥ出現退場聲浪，但全球股市仍以正面解讀居多，再加上如Vodafone（VOD.US）在○九年的大量資本投入後，至今已未出現明顯的擴張，表示歐元區的資本投資相對上較欠缺。此外，Vodafone投資支出卻較往年增加十倍，象徵企業投資循環已開始，歐元區企業或是電信商確實有望帶給明泰等網路業者一個驚喜。

此外，企業網路交換器的升級需求過去也受景氣影響，加上先前電信業者與政府機關大推雲端應用，但初期多半只帶來行動資料儲存或遠端監控等需求，但隨著新興服務的崛起，及更多的移動性裝置，一般企業逐漸體認到雲端運算應用有降低營運成本的效果，預估這些效果有望在ＱＥ退場逐步淡化後，商機開始浮現，也是以交換器見長的明泰營運爆發的武器。

在上述產業動能尚未明顯發生前，產品線組合優化已帶來減緩獲利下滑的壓力，法人預估，今年營收小幅衰退五％下，ＥＰＳ仍有一．三至一．四元左右，以過去三年七至八成的配息率來看，明年股息仍有一元左右水準，相較目前股價潛在殖利率仍達五％以上，再加上目前Ｐ／Ｂ約一倍，為長線進可攻退可守的標的。

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