解讀食品股新三寶(2014-05-12 14:42:11 先探投資週刊│黃輝明)

去年財報已經全數公告，其中大成、卜蜂、統一、大統益、南僑以及瓦城、統一超、全家的年度稅後純益都創下近年來新高，頗有暗示食品、餐飲、便利商店整個大族群已經擺脫去年食安風暴的味道，又加上今年首季旺季效應的加持，等於是替整年的業績打下一個好基礎。

漢堡王力拚麥當勞

相較於國際股市今年以來普遍處於高檔震盪的型態，去年從高點一路往下調整的原物料市場，則是從低檔區大漲而上，最重要的指標當然是ＣＲＢ指數，年初還在二七二．二九點的位置，不到一季的時間馬上來到三○七．五九點，漲幅超過一成以上。

其中咖啡豆的漲勢最犀利，光是今年以來價格的漲幅就超過六成之多，其他像是黃豆、玉米以及小麥，也都分別有一二～一九％的上揚幅度，肉類、可可、棉花等產品累計的漲幅，也比美國的道瓊指數、那斯達克指數或者是德國、英國等股市還高，形成一片原物料市場欣欣向榮的氣氛。

原物料價格從低檔快速的反彈，除了低基期有吸引熱錢炒作的優勢之外，這幾年來氣候的異常也是關鍵，像是日前外電就報導指出，美國的加州到三月底為止，竟然有高達九九％的面積處於乾旱狀態，而且這個數字也是從二○○○年一月開始統計以來最高水準，農產品價格上漲，又加上氣候異常的題材催化，直接帶動了美國原物料供應鏈股價的飆漲。

舉個例子來說，受到這幾年旱災，還有飼料成本上揚的影響，美國牛隻飼養的數量明顯銳減，使得產品價格飛漲，全美最大肉品製造商Tyson Foods（TSN.US）直接受惠，股價一度來到四四美元，光是今年以來就已經上漲了三成三的空間，事實上，從業績面來看，Tyson的營運也是持續走高，從○六會計年度的營收二四六億美元，到了一一會計年度正式突破三○○億美元大關，來到三二○億美元的水準，去年又創新高來到三四四億美元，而從金融海嘯以來，股價累計的漲幅更是超過十倍之多，持續創下歷史新高的同時，也意味著原物料以及農糧個股的多頭姿態相當高。

不光是只有食品業的最上游原料很好，事實上，我們也看到下游的餐飲、連鎖通路表現同樣不錯，麥當勞（MCD.US）股價在一○○美元附近，距離歷史高點的一○三．七美元其實不遠，而後起之秀由私募股權基金收購並重新掛牌的漢堡王（BKW.US）表現則是更亮眼，一二年六月掛牌，八月份來到十二．九一美元的低點之後，股價開始一路往上走高來到二七．九七美元的歷史新高，儘管漢堡王的整體業績並不出色，但是帶動股價強漲而上的關鍵在於，漢堡王正緩步退出競爭激烈的美國市場，使得同店業績的成長率優於市場預期。此外，藉由與當地業者合資的方式，拓展美國以外的市場，目前包括法國、俄羅斯、南非、中國以及巴西等地方，都已經開始完成布局，來勢洶洶的企圖心，已經從股價的表現嗅到不尋常的氛圍。

外資買超統一最積極

台股相關的食品上下游產業去年業績普遍不錯，獲利創新高的公司不在少數，尤其，今年首季傳統旺季的營運表現也優於市場預期，外資交易室的主管就表示，外資重新回到台股尋找機會，今年的布局重點除了蘋果概念股以及電子權值股之外，傳產類股也會是重心之一。

去年外資在成衣類股的投資一役大獲全勝，今年則有打算擴大對傳產股的打擊面，排除景氣循環進入調整期的塑化、鋼鐵，水泥、食品、汽車零組件等類股就有扮演指標的味道，尤其是量價開始增溫的食品股更是值得注意，法人指出，今年首季旺季效應熱絡，使得食品股不管是上游或下游的業績表現都相當不錯，代表這已經走出去年食安風暴的震撼教育。

打破過去的食品股選股策略，食品業的跨界新商機有幾個方向值得注意，一是成長明確、法人買盤歸隊，其中外資買超統一的動作最積極，統一公告去年財報，合併營收達四二三一億元，年增率四．二％，歸屬母公司業主的稅後淨利為一二八億元，年增率接近三成，折合ＥＰＳ二．四八元，董事長羅智先日前指出，集團今年在全球的布局將持續擴大，不論是食品、便利商店、流通事業、包裝容器、製藥等事業營收都可以看到成長的趨勢，法人認為今年統一集團的營收及獲利皆有機會續創新高。

同樣受到法人青睞的還有去年獲利創歷史新高的南僑，今年前兩個月累計營收達二一．九四億元，較去年同期成長達一七．八％，南僑預期今年同時在油脂、冰品、餐飲以及泰國南僑幾個事業體都會有不錯的表現，受惠於營運面的擴大，法人就預期，全年南僑集團合併營收有機會挑戰一五○億，獲利續創新高可望突破十億元大關。

連接全球農產趨勢

再來，跨界搶賺餐飲內需財，也是可以留意的亮點，像是全家、統一超從零售通路跨入鮮食供應，接著掀起霜淇淋熱潮，全家、統一超去年的獲利都創新高，今年有機會更上層樓；另外，電子通路的燦坤在內湖地區開設複合式的餐廳、生技的景岳轉投資白木屋，以及連接器的詮欣也跨入高樂雅咖啡廳及麵家三士拉麵店的經營，跨界經營的趨勢值得注意。

第三個投資方向則可以連結全球趨勢，農產品價格飛漲，問題出在產出的減少，時序步入北半球的農耕旺季，相關的農藥、肥料族群當然受惠大，包括Ｆ─龍燈、惠光都是指標，而同樣進入夏天旺季的還有飲料族群，環泰去年獲利二．二億元創下新高，股價從高檔拉回整理後，正醞釀下一次起漲的機會，其他像是飲品、包材股都可注意，相關食品業的新三寶，詳見後面文章介紹。

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