蘋果供應鏈拉回再上(2014-08-15 15:38:21 先探投資週刊│方亞申)

【文／方亞申】

很難想像上市時並不被看好的iPhone 5S至今單月銷量，竟然比晚半年登場的三星Ｓ５還要好，突顯市場擋不住蘋果的魅力，即便螢幕以及容量加上相機畫素都不是頂級規格，果迷還是說：「我就是愛蘋果！」

消費者力挺　新機熱銷可期

隨著下半年到來，距離市場預估蘋果新機上市的九月愈來愈近，充滿期待之餘也伴隨著各種傳聞，包括摩根士丹利證券樂觀預估，下半年iPhone 6備貨將達近九千萬支，此數據創下外資圈預估，較原來的六千萬支高出五成。巴克萊資本證券也將今、明年的iPhone出貨預估值分別由一．六九億支與一．九億支調升至一．七一與一．九七億支。另一方面也傳出蘋果五．五吋版iPhone 6恐受機殼良率問題，以及觸控面板在螢幕邊緣感應不佳等限制，無法與四．七吋版同時在九月底上市，恐將延至年底，對於今年業績貢獻明顯降低，出貨數量也低於市場預期的一千五百萬到兩千萬支。此外，對於採用藍寶石面板，成本爭議也不斷。智慧手錶iWatch上市也將遞延等。

不過，這些問題終將隨著新機在九月登場而逐漸消失，最重要是換機潮是否超出預期，才是蘋果業績焦點所在，也是供應鏈最要注意的。

今年以來，國際手機市場不斷推陳出新，包括小米、三星、宏達電、ＬＧ等等，就算預期三個月後蘋果新機登場，目前還是百家爭鳴，但是價位卻逐漸轉向中低價，搶食換機大餅相當明顯。不過，除非價格低到真有吸引力，否則累積兩年的蘋果新機換機潮屆時肯定爆發。看看規格改變有限的iPhone 5S，到五月銷售都還能登上榜首，接下來iPhone 6應該更銳不可擋。

回頭看過去以蘋果為假想敵的三星，自從賈伯斯死後，能參考的蘋果新機功能有限，本身所變的新把戲也不多，儘管目前在全球手機市占率超過三成居冠，但獲利卻每況愈下，以前諾基亞不可一世，如今卻落到要出售手機部門，軟硬通吃真正獲利佳的蘋果，還是智慧手機的最重要腳色。可以預期二十二日將公布財報的蘋果還是會交出好成績，接下來就是未來財測展望了，而股價登上一百美元是遲早的事！

蘋果新機對台灣供應鏈業績影響相當大，從外資棄韓股、買台股就可知道，這次台灣蘋果供應鏈家數較上次增加，且對於產業的影響更大，至少電子業有超過兩成間接或直接受蘋果影響。傳聞這次蘋果下單量很大，下游要鴻海及和碩才吃得下，兩者接單量是八比二或七比三傳聞都有；據統計，這次iPhone 6對鴻海業績貢獻超過一兆元，而鴻海去年營收為三．九五兆元，也就是占鴻海營收將超過二五％。鴻海、台積電、大立光這三大巨頭皆直接或間接受惠蘋果，分別代表台股股王、營收王、技術最精進公司，也是帶領今年台股登高的火車頭，顯見蘋果影響力！

鴻海股價創新高不難

蘋果新機量大將成事實，對於供應鏈可說是大補丸，也許毛利率不容易衝高，但可利用量來彌補，對營收及獲利貢獻還是很可觀，而這次新列入供應鏈最大咖莫過於台積電。

台積電先前股價上漲，還原權值已創下歷史新高；下游的鴻海也不遑多讓。iPhone 4登場以來，與鴻海股價關聯可看出，鴻海大多是在新機推出約兩周前後股價見高點，但今年鴻海上漲比以前幾次都早，且外資對於中上游供應鏈著墨似乎不深，反而直接買進鴻海，鴻海股價今年以來最大漲幅高達四一％，一點也不輸同是供應鏈的公司，且還原權值距離歷史天價一一七元已相當近，有機會創新高。

鴻海第一季ＥＰＳ一．四九元，第二季營收較第一季小降○．五％左右，上半年獲利不會太好，但第三季蘋果新機登場，加上第四季還有五．五吋新機推出，營收將一路長紅，下半年ＥＰＳ將暴衝。去年上、下半年ＥＰＳ約三比七，今年應該較此比值高，法人估上半年ＥＰＳ約三元，下半年ＥＰＳ上看七元，全年ＥＰＳ挑戰九．五元以上。果如此，現階段本益比不到十二倍，在供應鏈中並不高，拉回修正後還是看漲。

晶技、臻鼎具比價空間

和碩今年也搶下新機訂單，近期外資買超不少，股價也創歷史新高，預估ＰＥ將與鴻海相近。

機殼部分（金屬），雖然傳出技術雜音，但終將克服，台灣兩大廠可成及鴻準傳出都被蘋果包廠，連三星要下單也被排擠，可成這次受青睞進入手機部分，對原本已經亮眼的營收將更有幫助，第二季營收一三三．一七億元，季、年比都成長，法人預估上半年ＥＰＳ約八至九元，全年有機會超過二十元，ＰＥ不到十四倍。鴻準這次業績及股價似乎較弱，不過第二季營收已經較首季明顯上揚，股價也有補漲機會。（全文未完）

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