中港股瘋狗浪(2015-05-13 12:00:21 先探投資週刊│方亞申)

四月以來全球股市最熱絡的地區非東亞莫屬，第三大經濟體日本股市從前年開始隨日圓貶值而大漲，去年再上漲一一五九點，或七．一％，今年來四個月不到，一度突破兩萬點，累計上漲超過二五○○點或一四．六％。

從前年開始受釣魚台事件影響，就揚言不惜對日開戰的全球第二大經濟體中國，去年十一月開始降息，股市連續大漲，今年又再降息、降準，持續漲勢。

今年以來深圳Ａ股累計漲幅超過五○％、上證指數從去年底的三二三四點，大漲越過四一○○點，漲幅逼近三成，較領先上漲的日本股市漲幅還大。上周，香港股市跟進，單單四月至今就上漲超過二九○○點。

做多中港ＶＳ復甦的美國

重點是，中國從三月底以來，每日成交量都超過一兆人民幣，甚至出現歷史天量一．六兆人民幣，菜市場或門口守衛，人手一機，不是講電話而是看股市行情。而香港上周也出現二七○○億港幣以上單日成交量（超過一兆台幣），恆生指數連續大漲，中國資金南下，每日滬港通額度都被用光，市場已逐漸形成港股將挑戰歷史高點三一九五八點的氛圍。誰有這種主導資金進入港股的力量？當然是中國政府！

中、港股市有量有價，成為全球最火熱的股市，特別是中國首季經濟成長率只有七％、三月出口呈現負成長，是近十年來最低，股市卻上漲，顯然背後是政策的推動，一般預估今年中國還有至少兩次以上降息動作以刺激經濟，或可說只要經濟數字越差，中國政府就要越放利多。

而去年香港占中，中國刻意減少旅客出團至香港，香港精品銷量銳減，給港人顏色看看，滬港通開始時，額度根本少有人用。如今卻供不應求，且開放大陸募集基金可直接購買港股，顯示中國也要拉港股一把。

巧合的是，最近幾周國際政治圈最熱門的話題，就是中國所主導的「亞投行」將成立，替中國所提出的戰略「一帶一路」作金融支援。美國在歐洲盟邦陸續投靠，香港本來就具有國際資金調度的特色，港股上漲背後意義也是替亞投行加分。

經濟數字不佳、亞投行成立、一帶一路等等，都是推動中國大力做多股市的藉口，這也才能與地表上最強國家美國對抗。所以，今年中港股市將不會寂寞，尤其中國股市雖是近一年才上漲，以上證指數而言，漲幅從低點算起已超過一倍，但是在歐美股市幾乎都超過金融海嘯時高點，上證即使以四一○○點來看，距離當時高點六一二三點，還有相當大的空間。中國目前不是景氣行情而是政策主導的資金行情。

至於太平洋另一端的美國，如今是全球主要經濟體中成長力道最強的，當大家都在資金寬鬆或實施負利率中，美國卻是少數今年可能升息的國家，擺脫零利率的意思就是經濟恢復成長活力，市場不需那麼多資金。本周ＩＭＦ則以美元大漲為由調降美國今、明年經濟成長預測，預估今、明年成長率均為三．一％，較元月份的報告分別調降○．五與○．二個百分點。但是看看三．一％的成長率，見諸美國過去而言，是屬於高的。

陸股距金融海嘯前高點仍遠

不可否認，即使中國晉升到全球第二大經濟體，但美國還是國力強勢的。當美國要脫離金融海嘯重建時，歐洲才開始要重建，且這次美國經濟上來，都是企業獲利推升股價，不似二○○○年或二○○八年時有龐大的泡沫。目前全球總市值最大、高達七四○○億美元的蘋果，帳上現金逼近二○○○億美元，在手機大賣下，每季都有龐大現金入帳，單單現金這部分已經與三星總市值相近。其他如谷歌、臉書、微軟、金融業等都有實質獲利，重要的是具有全球影響力，也是美國國力的延伸。

台灣戰略地位很重要

中國幾年前拍了「大國崛起」影片，意味中國已經是檯面上數二數三的強國，的確除了金融上有超過三兆美元的外匯存底，也有人口消費市場的優勢，令全球國家不敢漠視。經濟上如此，軍事上亦同，尤其趁著蘇聯解體後，吸收或直接購買前蘇聯加盟國家武器、人員，中國一年花在國防上預算超過一二○○億美元，每年呈現一○％以上成長，是全球第二大。雖然相對一年約六五○○億美元軍事預算的美國還有很大距離，但美國國防預算是連年減少，這點是較不相同。

此時，美國為對抗中國，先拉攏日本，看看日圓從七九兌一美元，貶到目前一二○附近，約兩年時間貶值五二％。過去日本是全球第二大經濟體，日圓也是各國央行的主要外匯存底，要有如此的貶值，沒有美國支持怎可能做得到呢？至今國際社會對日圓大貶都還沒有提出質疑批評，看來為拉抬日本經濟，一旦復甦速度或幅度不如預期，向一四○日圓貶值還是很有可能見到。

日本經濟復活，軍備上支出才能增加。中國以擁有在試運轉的二手航空母艦「遼寧號」而自豪。但最近日本戰後最大軍艦「出雲號」下水即將服役，出雲號不僅是防衛及救援用，而且具有攻擊用的母艦。明年另一艘與出雲號相當的航母，也將下水服役，引發中國強烈抗議日本軍國主義再現。

中國崛起，美國扶植日本對抗，在東南亞方面，則大力連結與中國有國界矛盾的越南、菲律賓，美國所提出的跨太平洋夥伴關係協議（ＴＰＰ）已經好幾年，當初就是要聯合中國周邊國家。ＴＰＰ原則上要求百分之百廢除關稅，內容比自由貿易協定（ＦＴＡ）更廣泛，自由化程度也更高。如今中國提出一帶一路戰略，美國對ＴＰＰ的推動將更積極。美國已表明亞太地區將是美國全球駐軍重心，高喊重返亞太。

台灣被吸金　走大箱型震盪

台灣北方的日本、南方的菲律賓、越南都加入美國戰略，形成「第一島鏈」，美國圍堵中國不遺餘力，但獨漏台灣？這是說不過去，台灣位居第一島鏈中央，若中國拿下台灣，就無所謂第一島鏈這個名稱，日本、東南亞都將被擊破，中國可從台灣東部直接面向第二島鏈的關島，甚至美國最大海軍基地夏威夷。要知道美國在新竹縣山上所架設的鋪爪雷達，功能是全亞洲最強，甚至超過美國境內，探測距離可達三千公里，此範圍內所有軍事活動都能監測，傳聞中所偵測資料直接連結到美國關島或夏威夷基地。

台灣夾在中美兩大經濟體之間，外加第四大經濟日本（日本原油主要從中東經過台灣周圍運回），這些利益攸關重大，在美國股市在歷史高點附近，中、日股市皆大漲，台灣就算不會太好也不會太差，這是戰略問題。有人開玩笑說過，中國不必用導彈攻打台灣，用銀彈買下重要企業就夠了。所以未來外資還是會買進台灣，至少不會大規模撤退。

且今年台灣上市櫃公司將配合超過一．二兆現金股息，殖利率超過三．五％，這比歐洲到處是負利率情況好很多，也就是台股低檔有大支撐。而美國若加速推動ＴＰＰ，台商在越南等地設廠的也很多，例如製鞋及鞋材相關公司豐泰、百和、Ｆ─鈺齊、寶成等，加上成衣大廠儒鴻、聚陽、東隆興等等都將受惠。

美國這次站起來，蘋果算是要角，台灣是蘋果的重要供應鏈，iPhone 6無人能敵，下半年還有三款新機，加上Apple Watch，今年蘋果還是好，台灣上市櫃公司與蘋果直接或間接有關的超過兩成，蘋果好、台灣也好。

至於中國這次大漲，台灣是否受惠？基本上台股還是會受影響，這一年來政策上許多措施，如證所稅、二代健保補充費等等，政府並沒有興利，反而製造仇富，令不少資金外逃，若別的地方好賺，資金當然不回頭就過去，台股多少也會因此而受波及；但要說會壞也不至於，有高殖利率護身，股息扣抵率減半對散戶有影響，但對外資或壽險公司卻無影響，股價若低於價值還是有人會買。

股市大多頭金管會分析基本面指出，台股本益比約在十五．五倍上下，依各國公布到二月的數字，美股本益比已達十九．五倍，日本也有十九．二倍，上海股市本益比也達十六．六倍，南韓則是十七倍；台股較大多數國家都低，相對低檔支撐較強。所以很可能在中港大漲中，台股做大箱型震盪，約在九二○○～九八○○點。

仔細挑選新世代中概股

若說台股或有受惠中港股市上漲者，以中概股來看，一．○可說是基礎建設公司或是很早就設廠，如今有土地被徵收或開發利益，如台泥、亞泥及低價紡纖股。在中國對這方面已經經過產業淘汰，而能生存下來，未來營運可以說是穩健但缺乏爆發力；土地被徵收者大部分屬於一次性入帳。二．○就可說是到對岸設廠的電子相關公司以及作內需市場如水泥、鋼鐵大爆發，內需市場也是呈現三級跳，出現了旺旺、康師傅、統一、大潤發，以潤泰及鴻海集團為代表。不管是一．○或二．○中概股，過去股價被炒過，市場也認知少有爆發力。

至於中概三．○就是網路相關公司，中國網路銷售市場是全球最大也做得不錯如騰訊、微博、百度、阿里巴巴、京東商城等，台灣則有包括網路設備以及台灣有關聯的，包括華星光、網家等等（後有詳述），這些股價或有被帶動的機會。至於中概四．○可能就要注意政策一帶一路相關股，如博大等，光纖網路也是其中一環，後有專文介紹。當然對於污染、水資源等重要民生相關族群，也是這次習李施政主軸，可一併注意。

中國股市大漲，短線或將漲多整理，但中長線政策為了救經濟，一定會有利多，指數有創金融海嘯前高點的機會，中概股或多或少會受惠，相關ＥＴＦ也是，不太了解的就逢低買進ＥＴＦ就好（但須細看追蹤的指數）。但隨著中國企業強大，台商能沾上邊正在陸續減少中，新世代中概要仔細挑選，後有分析。美國景氣受惠股或許比較實在，如鞋材、成衣、蘋果供應鏈等。

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