環保概念股題材持續發燒(2015-11-20 14:48:34 先探投資週刊│鄭威宏)

本刊自從去年中旬開始，一連串的報導及追蹤世界級大事─巴黎協議，然而巴黎協議即將在十一月底登場（為期兩周），除了突顯環保問題已成為全球風潮，台灣也難置身其外，由於共同但有差別的責任下，將進一步帶給參與其中的每一個國家，未來十五年經濟、投資、生態等不同層面的結構性變化，在這其中，投資人不妨吸取查理．蒙格（Charles T. Munger）口中的普世智慧。

近年來，中美兩國不論在經濟、軍事、政治夥伴等都有明顯的競爭，但有趣的事，兩國在環保議題上卻一改過去互相批評對方不是的態度，達成空前共識後，決議攜手世紀碳排大計。
共同但有差別的責任
但事實上，包括京都議定書在內，聯合國氣候變化框架公約已進行多次多國會議，最終卻都是草草而終的原因在於，共同但有差別的責任所產生的主觀認知有差異，像是如果用國家為單位，中國排碳量占全球超過二七％，較第二位的美國多上九成，理當負擔最大責任，但改成人均排碳來看，中國僅美國四四％，甚至與歐洲人不分上下，要中國盡攬責任，似乎有點超過。

因此，中美兩大國能夠達成減碳協議目標（兩國占全球碳排量約四五％），對於全球都是相當震撼，自然有望促成巴黎協議。而且就中美會後聲明來看，美國及中國分別以總量及單位ＧＤＰ碳排量作為控制基礎，再依已開發國家籌措資金補貼開發中國家，即表示已開發與開發中國家在「共同但有差別的責任」下已成為某種新標準。

中國表示開發中國家由於處於經濟開發階段，各種投資、產出都會產生不等的二氧化碳（ＣＯ２），因此，碳排管束自然就不可能在於總量上，而是考量能源使用效率上，在這當中，積極作為包括開發中國家須朝向提高附加價值產品發展、發展服務業（服務業較製造業減少單位排碳量），消極作為則是減少分子（總量）擴大，像是降低石化能源依賴等能源改革，或是鋼鐵、化工、水泥等重工業淘汰落後產能等。
開發中國家著手能源改革
因此，中國包括提出製造業二○二五、半導體自製率、內需提振發展等政策，其實與減碳議題相互呼應。而消極作為其實就是送分項，當中像是推動核能及增加綠色電力調度，或是高能效低排放大方向下，以天然氣取代煤炭石化能源發電、推動再生循環經濟發展、鼓勵電動車及巴士發展等。

當中，中國客戶占四成的碩禾，營收五成來自台廠電池廠，亦有承接許多中國訂單，可說是中國能源減排純度最高的公司之一，加上十三五期間太陽能投資金額將領先其他電力來源外，絕對金額更較十二五增加一．七倍以上，預料碩禾將在未來五年取得龐大發展空間。

受惠大陸客戶需求強勁，加上正銀漿市占率大幅躍升，碩禾前九月營收大增六二．九％，第三季在匯兌利益加持下，法人預估前三季ＥＰＳ有望超過二六元，加上大陸十三五規劃及巴黎協議激勵產業發展，法人預估，明年ＥＰＳ有望挑戰四五元，成為環保類股中的龍頭及人氣角色。

此外，碩禾近年進軍太陽能電廠經營，前後取得台灣、日本共計三○ＭＷ產能，法人估計，明年上述電廠約可貢獻營收五～六億台幣，占整體營收比重達三％以上，加上電廠淨利率高於整體導體漿，有望占本業獲利四％（ＥＰＳ貢獻約○．八元）；另外，目前正在洽談三家國外各二○～三○ＭＷ的電廠併購案，預料至少一家併購之下，碩禾在電廠的營收至少有望倍增，亦是營運成長的加分項。
已開發國家主攻效率提升
另外，包括與金風合作的風電葉片樹脂廠上緯、ＧＥ在中國最大分布式天然氣發電機代理商的所羅門等，營運都是與中國能源改革十分相關的公司，其中，發改委計畫二○二○年前天然氣占電力比重將成長一倍至四％，加上分布式電廠趨勢確立下，預估裝機量將成長三倍，有望推動公司後續營運成長。

美國在內的已開發國家，由於石油污染程度較低，能源改革動力較不迫切，但美國通過潔淨能源計畫，風電、太陽能等未來投資需求仍有不小的成長空間，其中與ＧＥ、西門子合作的Ｆ─永冠將成為最大受惠者。

降低耗能方面，像是變頻機種、燃料電池、電動車、ＬＥＤ應用等，成長力道強勁，其中崧騰與ＧＥ、惠而浦合作開發的家電上市後，明年營運有望逐步好轉；而為全球最大戶外照明燈具商Acuity等國際客戶代工的湯石，加上採取自有品牌進軍台灣及中國市場，取得故宮等大型商用訂單，毛利率較過去大幅躍升，預料今年ＥＰＳ將輕易突破三元，法人預估明年營收成長一成，ＥＰＳ有機會挑戰三．八元，對照Acuity高達三○倍的本益比，股價已有低估之嫌。

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