生技月粉墨登場(2016-07-26 17:44:42 先探投資週刊│方亞申)

【文／方亞申】

上櫃生技股指數月線，若從金融海嘯後二○○九年算起，直到二○一三年止，每年逢七月台灣生技展，連續五年月線都上漲，直到二○一四年因為「基亞事件」引爆的生技本夢比泡沫化，短短一年類股總市值蒸發超過四千億元；距離總市值最高九三○七億元超過腰斬。一五年下半年，因有浩鼎新藥的激勵，生技指數再度從一一五點漲到年底的二一二點，漲幅高達八四．三％。然而浩鼎解盲不如預期，股價從七五五元一度大跌至三二一元，也是超過腰斬，投資人再度受傷害，生技指數一路下跌至四月，再度令市場失望。

不過這次只跌到一五六點，跌幅二六％ ，而後隨著新政府上台，將生技業列為戰略性五大發展產業之一，生技指數開始回升，曾上攻至一八九點，距離去年底高點二一二點不是很遠了，似乎越挫越勇。

醫材及原料藥股總市值不高

這波雖然新藥股浩鼎也反彈，但具有獲利成長的醫材及原料藥股卻是一馬當先創波段乃至歷史新高，包括邦特、大江、泰博、太醫以及原料藥三雄生泰、台耀、旭富。而最近英國脫歐引發全球金融動盪，台股一度拉回至年線八三七四點附近，但隨之而來穩健反彈，我們又可以看到生技族群的台耀、旭富、聯合、雙美等股價創新高，其他股如康友－ＫＹ、邦特、大江、南光、東生華、葡萄王、杏昌、鐿鈦、泰博、展旺、精華等股價都回到六月二十四日脫歐風暴起跌點或之上，幾乎生技股中獲利佳或成長的個股都能輪動，感覺上整體氣氛屬於向上推升。


三期新藥股總市值可觀

再者，金可集團蔡國洲家族入主雙美，股價表現很優，在整體大環境動盪中，生技股率先出現被入主的公司。再回頭看看政策積極推動生技業成為另一個兆元產業，而現階段生技股中，股本八成都在十億元以下，優質的醫材及原料股總市值並不高，超過一百億元不多，近一個月上漲中，大江、泰博、邦特擠進百億元總市值俱樂部，其他上百億元的只有麗豐－ＫＹ、康友－ＫＹ、永信、達爾膚、精華、葡萄王等，諸如獲利成長的太醫、聯合、鐿鈦、台耀、旭富、生泰等總市值不到百億，重要的是這些較低總市值公司ＰＥ都還未超過三○倍或二五倍，未來隨業績成長，ＥＰＳ及總市值都還具有成長空間。又因為股本都很迷你，若真的有心人要介入，不需花太多錢，可以預期被併購題材將是以後優質醫材、原料藥股的股價推力之一。

尤其新藥股只要進入三期者，股價以國際慣例都以十億美元起跳，就算如爭議較多的浩鼎，總市值接近千億元、中裕超過五百億元，即將掛牌的藥華藥以目前總市值也超過三○○億元。市場對於新藥給予的期待比照國際，對照總市值在百億元上下的優質醫材及原料藥股，中間還有約二○○億元的比價空間，潛藏著拉升總市值的可能性。

我們可以注意到，若將半年前獲利佳或具成長性醫材及原料藥股價與目前股價相比，明顯看出股價又成長一截，登上一○○元的公司越來越多，重點是即便股價漲上來，但成交量並未明顯放大，代表籌碼還是相當集中，這一點與兩年前汽車電子相關族群上漲時的情況類似。

而仔細審視優質醫材及原料藥股，邦特的洗腎器材以及菲律賓擴廠、太醫的抽痰管器材及苗栗銅鑼大擴廠、聯合骨科的人工關節位於高雄建立新廠，一期及二期部分全系列產品已開始陸續試量產，產品製程一條龍，除可縮短開發期外，也降低成本，鞏固兩岸領導地位。大江強勢的代工能力以及泰博的血壓器、鐿鈦的微創手術器械等，各具競爭力特色，也是台灣之光。而即將掛牌的益安生醫屬於技術含量最高的二、三類醫材，授權金想像空間大，即便去年每股賠三．三六元，股價已逼近二○○元。

製藥部分，台灣領先日、韓等藥廠，生達、永信、中化都拿到PIC/S認證，對於爭取代工相當有利，上游供應原料大廠生泰、台耀、旭富也受惠。

當然最重要的是政策推動，除了副總統陳建仁是醫療體系出身外，新政府團隊將生技醫療產業列為新政府團隊全力扶植的產業之一；其中，政府有意打造對新藥／新高階醫材友善的投資環境，以鼓勵高階人才創業，進而推動產業升級，料將吸引更多的資金進駐。另外，政府研擬健保藥價、及創新藥的核價制度，藉此改善目前的用藥環境，以及鼓勵國際藥廠在台灣進行新藥開發及臨床試驗，亦有助產業提升。

中研院在新院長廖俊智就任，緊盯「國家生技研究園區」施工，原落後的進度可望追回，計畫明年園區如期啟用。再結合南港生技園區後，可望創造上兆元產值，是台灣生醫產業發展及對外招商的重要指標。顯然政府的確將生技產業推動當成重要的事。

今年台灣生技月將在七月二十日啟動，首度擴大辦理投資媒合「公司展望說明會」，集結國內三一家重量級生技公司，可望增加國際曝光度。參與投資論壇的公司包括維梧資本、浩鼎、智擎、太景－ＫＹ、台灣神隆等等。

政策作多　中長線不寂寞

再向前推，重頭戲就是幾家重量級的生技公司即將上櫃，包括七月十九日掛牌的藥華藥，是目前興櫃生技族群中市值最大的新藥研發公司，且研發的新藥有機會成為台灣第一個在歐美上市的蛋白質新藥，因此，本次ＩＰＯ格外受到市場關注。法人預計今年底申請藥證，明年初可拿到藥證上市。

另外，益安生醫也將在上櫃前業績發表會後掛牌。若再加上醫美股達爾膚日前轉上櫃後，這三檔都是高達二○○元以上的高價生技股，掛牌潮是否引發比價效應？值得觀察。

生技族群受惠於小英政府的強力扶植重點，且整體成長趨勢長期往上，一如過去的汽車電子。七月份有生力軍加入，又有生技月活動，對於該族群市場熱度的確有激勵的拉抬作用！

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☆封面故事：熱門股輪漲靠業績加持
☆特別企劃：新藥投資 期待一個大亮點
☆國際趨勢：歐豬、法國內傷 德將受益
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