半年報找黑馬(2016-08-30 10:41:02 先探投資週刊│方亞申)

【文／方亞申】

見諸歷史，全球股市不管是新興市場或歐美股市，七月及八月份下跌機率總是相當高，一般以為與市場放假有關。然而今年全球股市屢屢打破過去傳統，第二季歷經英國脫歐公投，全球股市只是短暫回檔，美國及新興市場股市，七月份馬上就創新高，一直延續到八月，看不出暑假效應。主要就是近幾年全球資金寬鬆態勢來到歷史僅見狀態。

美國、新興市場股市姿態不低

原本美國經濟好轉說要升息，結果在去年底小升一次後，今年一直在延後第二次動作。而從年初日本無預警貨幣寬鬆、歐洲實施負利率，到英國脫歐，大家都擔心已經撒下去的錢無用，加上經濟未明顯好轉，寬鬆政策只有加碼再加碼。日韓日前都再擴大寬鬆銀根、澳洲降息、英國本周可能降息等等，市場資金還是相當多。尤其能炒作的標的減少，大宗物資價格近兩個月大幅修正二～三成、今年從低點反彈一倍的油價步入過去兩年夏日下跌的後塵，回檔幅度超過二成，資金從這些地方撤出，似乎又轉進股市。

美元轉弱是本周焦點所在，進而引發亞洲貨幣大升值，資金再度流入，台幣升抵近一年新高，韓元則是近十三個月新高，也帶動外資大買台股。八月前四個交易日買超約一五二億元，而單就七月份外資就買超上市公司一六三九億元，若是本波從五二○後指數八○八○點外資開始大買起漲點至本周四，外資已買超台股二九九三億元，從過去歷史來看，沒有一次外資波段買超量如此之大，也告訴市場資金多且轉向亞洲。今年除了元月與五月新任總統就職，其餘五個月都呈現淨匯入，合計前七月外資共淨匯入一二二．一三億美元，等於去年台股上萬點後，外資淨匯出的一一○億美元，在今年前七月都回頭重新匯入了。

當然外資究竟還會買多少？是大家注意的，這次外資買超，使得台股六月上漲一三○點、七月上漲三一七點，月線連續三個月收紅，顛覆過去歷史經驗─五～七月是下跌機率最高月份，龐大資金潮使得國內外歷史經驗都不適用（歐美通常夏季股市較低迷，但美股卻在夏季創歷史新高）。從二○一○年以後，外資歷次大幅度波段買超，金額都在二千億元上下，這次已超過前幾次，究竟會買到何時，很難預測，雖然已有外資調高台股上限至九五○○點，但還是要步步為營。

注意外資期貨多單變化

倒是可注意外資期貨多單變化，今年以來行情上漲，外資期貨多單從一萬口、兩萬口，到四萬口，其間雖有總統就職前低迷以及英國脫歐全球股市一度大回檔，但期指多單不變，本周一再創下七．三五萬口歷史新高，只要多單維持在三萬口以上，台股還是偏向大箱型震盪或是盤堅。惟若指數低於八六○○點就要小心了。

另一方面來看，指數在九千～九千兩百點區間內，這是台股歷史相對高檔區，若真要突破，也須有連續超過千億元成交量才可。而前兩個月台股以相對高殖利率吸引外資買進，隨著重量級個股陸續除息，高殖利率誘因將下降，屆時外資動作也須注意。外資來得快，可預期未來去得也快，所以要緊盯外資動向。

綜合來看，外在龍頭美國S&P 500大企業裡已公布最新財報，當中七一％獲利優於市場預估，五七％營收優於預期；七○％企業的每股獲利高於一年平均值，六七％高於五年平均值。只要美股未連續大跌以及歐洲銀行業未再出問題前，全球錢潮轉向新興市場未變，台股資金潮不容易一下子退去。接下來就看趁著上半年報陸續公布，台股本身公司獲利如何刺激股價。

最近公布台灣第二季經濟成長率為○．六九％，較「預期衰退」為佳，而七月製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）為五四．二，非製造業經理人指數為（ＮＭＩ）五四．四，兩者皆連續呈現擴張，表現較中國好。其中資訊產品出口增加是主要原因。當然還有塑化工部分出口不錯。不過後者還是要小心近期油價已從每桶五一美元下跌至四○美元附近，未來勢將影響到塑化出口部分，所以若塑化股第二季獲利亮眼，也不必太興奮。再來越晚公布財報者越要小心。

半年報搶先報者偏多

資訊產品部分好，其實包括半導體及ＩＣ設計、ＰＣＢ、被動元件、網通、工業電腦等，第二季有的業績都很不錯；部分低價股也有獲利成長、ＰＥ不高或是轉機者，對股價都有正面加分作用，後續有詳盡分析。上半年財報提前揭露且好的公司，市場都不吝給予掌聲。

再觀察台灣前五○大權值股中，也可看出產業發展趨勢。其中權重占比最高的台積電，今年至本周四累計漲幅約二二％（不包含除息），大幅超過指數的八．二三％漲幅，若以今年上漲三一．五元計算，貢獻指數約三一五點，想想台股指數今年也才上漲六八六點，台積電幾乎就占二分之一！最重要當然是其獲利好，上半年自結ＥＰＳ五．三元，若無意外，全年ＥＰＳ將挑戰十二元創歷史新高。目前ＰＥ十五倍不到，且超過百億美元資本支出以及明年配息可望高於今年的六元，以全球資金都以介入NO.1股票為主下，只要資金不退潮，台積電立於不敗之地。台積電具有燈塔作用，照亮同族群獲利好的個股，包括世界、封測的力成、京元電、日月光及矽品去年因併購案已先大漲），以及設備的漢唐、盟立、帆宣等等。而ＩＣ設計第二季也都繳出不錯成績，就連半導體通路商如大聯大、文曄、至上等等，獲利都相當好，股價也能上漲呼應，這是屬於景氣趨勢股。

中小型成長股仍有一片天

電信股今年相對過去也是漲幅驚人，中華電信去年ＥＰＳ五．五二元，今年上半年為二．九三元，以全年賺六元計算，ＰＥ將近二○倍，包括台灣大及遠傳今年表現也相當好。過去這類型股屬於防禦型，漲幅以及ＰＥ一般都給的不高，今年卻令人跌破眼鏡，主要就是國際資金潮推波助瀾，其實包括美國電信股也是很受資金追捧。不過投資價值已大為下降了！

較為奇特是蘋果供應鏈，今年蘋果ｉ７一般反應不會太好，而蘋果上季財報公布雖較預期好，股價大漲，但手機銷售衰退是事實，且以中低價手機銷售較佳，相對也會影響到供應鏈業績，今年以來如可成、和碩、臻鼎ＫＹ股價漲幅都輸大盤，倒是鴻海集團的鴻海及鴻準表現較佳，漲幅介於一～二成，產業龍頭地位及權值比重高可能是原因。又例如股王大立光，上半年自結ＥＰＳ五四．五二元，法人預計全年挑戰一六○元，雖不如去年的一八○．○八元，法人對股價相當捧場，今年股價漲幅超過五成，居台灣前五○大權值股之冠，未來雙鏡頭以及新廠量產後，預計明年將推升公司業績再創另一高峰，這是台股十分重要的焦點！若按照慣例蘋概股在新機上市前後兩周回檔。未來就可多加追蹤大立光了。

面板帶動低價、低ＰＢ股輸入標題

再來表現較好的是體質佳的中型零組件股，包括研華、光寶及台達電上半年ＥＰＳ都在水準之上。研華是工業電腦霸主、台達電在電源供應以及綠能上都有堅強實力、光寶經營穩健且帳上現金超過六百億元，這三檔股都各具優點，另一共通點是ＥＰＳ都能連續成長，所以內外資都愛，即便如研華ＰＥ拉高接近三○倍，低檔買盤還是很強。光寶今年來漲幅更達五一％，居前五○大權值股第二名。只要資金潮來臨，它們股價都能盤堅，成為該族群的燈塔。對於中小型中高價成長股將有刺激作用，例如台光電、敬鵬、閎康等等。

另一大特殊族群就面板，本刊近三周以來屢次提及。友達及群創第一季分別虧損五四．七億元及五八．八一億元，隨著下游大廠庫存太低以及三星計畫削減一座廠產能轉去做OLED，五月份以來大中小尺寸價格一路上漲，第二季友達及群創竟然本業已經獲利（雖然自結單季分別虧損○．○六元及○．三五元），速度之快，果然是景氣循環產業。而八月下旬 所謂大陸面板女王白為民將來台採購超過一三○○億元金額面板，要注意過去都是六月來，今年新政府上台後中國幾乎很少有大咖來台，如今延後二個月來台，想必是下游廠商缺貨很急。而群創法說會說景氣一路旺到第四季、友達說是二○○七年以來最好一次，下半年該兩公司獲利跳升速度將很快，甚至友達有機會獲利超過去年，是轉虧為盈的典型代表，股價不到十三．五元，看來還有表現空間。此外，友達第一季每股淨值十八．九一元、群創為二三．三四元，股價淨值比超級低，也給這類型股有良好示範。對於全台、凌巨、彩晶等都具族群性的上漲機會。

低價、低淨值比股的優勢是，一旦有轉機，股價漲個五成或一倍也不會引人注意，這與台積電或股價超過一五○元個股較為不同，也較容易吸引人氣。

至於產業較低迷的DRAM以及同業競爭力較有疑慮的聯發科、華碩等，上半年儘管業績不錯，但市場青睞度並不高，今年股價漲幅都跑輸大盤。代工股廣達、仁寶、英業達等較屬於價值型投資，今年股價漲幅略高於大盤。

傳統產業部分，今年統一集團的統一及統一超表現都很優，原本也屬於防守屬性，與電信股類似。寶雅股價都超過四○○元，ＰＥ逼近四○倍，統一超競爭力更強，ＰＥ也具突破三○倍實力。而台塑化股價還原權值，一度逼近歷史新高；台化表現也不錯，不過在油價大幅回檔中，獲利能否如預期還待檢驗。最近美國艾克森及雪弗龍股價都大跌。至於鋼鐵及水泥不景氣已久，基期低，今年一有鐵礦砂反彈或是中國鋼鐵去產能合併消息，股價就彈升，基本上進入長線築底。

金融部分，過去本刊就分析，民營金控在大波動環境中，獲利大不如去年，今年股價表現都不優，富邦金及國泰金都是下跌。反而是官股三商銀及兆豐金獲利較穩健，今年股價漲幅至少不輸大盤。

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1894期便利商店及各大書店均有販售
或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩當期內文轉載
☆封面故事：美股四大天王財報向前衝
☆特別企劃：東協疫苗 康友手到「禽」來
☆國際趨勢：美元不轉空 震盪機率高
☆焦點議題：英國央行開印鈔機救經濟
☆產業脈動：太陽能屋頂 全球喊燒
☆重要資訊：強勢股一覽表
【最新活動看板】
◎財訊快報APP手機版上線囉！

回列表頁