羽絨產業將邁入景氣正循環(2016-09-30 16:40:07 先探投資週刊│黃俊超)

【文／黃俊超】

大多數與原物料相關的公司，舉凡水泥、鋼鐵、石化原料等產業，都必須面對景氣循環的考驗，若企業營運能力僅止於跟隨者的腳步，則基本的操作原則約略為「人棄我取，人取我予」；然若能在低迷時期，維持獲利穩健度、甚至突圍創高，則當產進重新進入正向循環，則營運的爆發力道將更值得留意。

羽絨原料於二○一三年，因全球最大羽絨原料出口國的中國，為控制禽流感疫情而大量撲殺活禽，帶動報價衝上歷史頂峰，然而物極必反，接下來的兩、三年，價格一路向下滑落，而去年又受到暖冬影響，終端銷售狀況不如預期，好在價格已自去年第四季逐步打底且漸趨成形，預期羽絨產業的春天已不遠。

羽絨報價進入打底階段

與羽絨相關掛牌的台廠目前僅有兩家，一是今年成立滿五○年的老牌公司光隆，另一家則是剛過二○歲生日的廣越，雖然都是以羽絨產業為主，且營運方向並不相同，不過卻都能在近年羽絨價格下滑過程中，獲利依舊維持高度穩定，預期在羽絨價格終將步向彈升的未來，營運也都會更上層樓。

羽絨商品價格如同金字塔，在價格低迷的狀況下，目前可謂是買方市場，根據業內人士表示，美國廠商要貨，價格很差甚至讓廠商難有利潤，中國廠商要貨，卻須留意呆帳的可能性，相較之下，以歐洲市場較為穩定。然而頂端商品如戶外用品相當重視品質，保暖、防水是基本要件，價格自然較具有穩定度。

而在產業面有兩大特性必須留意，一是近年全球出現極端氣候現象，如去年第四季暖冬，然今年第一季又頗為寒冷，然已使得銷售狀況不如預期；二是廠商營運受季節性影響相當明顯，過往，光隆與廣越第一季幾乎都是賠錢，縱然有製造，但出貨集中在二、三季，因此，預期廠商都會致力朝向平滑營收邁進。

光隆在一三年報價衝高時，就已迅速將產線移轉，近年不斷提升成衣與家紡營運比重，尤其今年第二季，成衣比重已是拉升至將近四成五，也順利帶動獲利優於去年同期。若以全年來看，預計羽絨與家紡事業營收占比各約當三成上下，而毛利相對較高的成衣，則是躍升至四成，有效抵消營收下滑風險。（全文未完）

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