研發型公司爭出頭(2016-11-16 17:12:26 先探投資週刊│鄭威宏)

早些年前，沒有大陸、也沒有東南亞，主要依靠產品出口支撐經濟發展的國家屈指可數，那也是台灣錢淹腳目的黃金年代，不過，全球貿易風氣盛行及自由經濟開放等，貿易市場一步步成兵家必爭之地，龐大且驚人的後來追兵及網路化興起，甚至出現「製造已死」的說法，但同時擺在眼前，台積電、台達電、研華等營運卻也都持續發光，可見得製造業並非已死，而是曲高和寡，要有殺出重圍的決心，非拿出真本事不可，也讓研發的重要性更被時代凸顯。

研發已成為企業標準語言

雖然研發不見得是競爭力的唯一來源，但球場上有句名言叫作「進攻才贏得比賽」，對於企業內部而言，研發仍舊是最不受外力影響，長期效益差異化程度最高的資金投入，因此，檯面上端出製造業具有競爭力的公司，背後支撐能量幾乎可說是來自於研發，像是台積電去年即砸六五五億元投入研發（占營收達七．七％），而台達電、研華每年也是數百億地投入研發，同樣占營收七％及九％規模。另外，被視為對岸最強的產業競爭對手─華為，每年砸進的研發經費更是驚人，除了與台灣前五大科技公司總和旗鼓相當外，更誓言未來持續大幅提高研發經費至百億美元以上，也就是一四年水準的一五○％，都讓市場吃驚，不光將持續瓜分聯發科市占，更有威脅蘋果、三星等市場龍頭地位一說。

回過頭來，製造業越來越不值錢的年代已成時代趨勢，當然面對後有追兵的台商而言更有所感，據統計，近年來台灣上市櫃公司投入研發資源逐年增加，若以去年整體一六○○餘家上市櫃公司來看，研發相關支出已高達六二三○億元，不僅較一四年成長六．五％、占營收比重拉高至一．九八％外，更已連續多年大於ＧＤＰ成長率及營收成長率，以至於今年上半年研發占營收比重更首度衝破二％，達二．○八％，顯示山不轉人轉的勢態已在企業界發酵，有望進一步築起台廠競爭門檻。

研發型典範持續發生

更重要的是，除了因應大環境變化而開始積極投入研發的企業外，過去一向秉持研發為本的企業，更受人尊重外，預料也將被時代所照亮，若研發能量己能躍上檯面，相關價值將更為加分。當然，首先最重要的是如何定義研發型公司，若廣義標準來看，至少必須先以台灣整體企業平均值為標準，也就是研發占營收二％以下可自動刪除，如此一來，整體台股上市櫃公司已超過半數被淘汰。

另外，像是生技新藥、ＩＣ設計公司等，行業本身發展模式就是研發作為驅動，許多產品開發具有從無到有的過程，這類公司若要進行比較，非得從研發細項、進度、甚至是公司keyman著手檢視，較難以單方面從研發或財務面得知研發對於公司質、量化上的影響。

另外一方面，身為投資人想的必然是在投資上獲得回報，對於漫長且具高度不確定的研發過程，若非極為深度了解產業及公司研發價值，確實不必非得太早投資參與及等待，因此，本刊對於研發型公司進行廣泛性討論下，盡可能挑出研發相關成果開始顯現及有可能發酵的潛力公司。

其中，今年漲勢已起的研發型公司包括鈊象、兆利、森田、力致、金雨、國碳科、智邦等，受到證券圈不小關注。另外，像是固緯、立端、啟發電、泰博、豐達科、圓展、眾達ＫＹ、帝寶等研發型公司，營收、獲利則開始轉變，就待投資人深入了解研發對於企業質變的不同面貌。

圓展深耕教育市場有成

舉例來說，深入平凡無奇的教育器材市場的圓剛子公司圓展，產品包括實物攝影機、充電同步車、遠距教學攝影機等，為數位學習趨勢中不可或缺的一環，多年下來公司每年不論獲利還是虧損，都持續投入營收十三～十八％超高經費比例作為研發支出，確實就是明確的研發型公司。

此外，多年下來的通路及品牌深耕下，如今已成美歐相關產品主要品牌供應商，營運成績開始顯現於今年上半年獲利結構，加上近年翻轉教學、一對一倡議和雲教育等風氣蔓延，歐美國家校園快速掀起數位教學、智慧教室風潮，顯示公司多年來埋首研發的苦日子逐漸過去，這類公司轉變將持續吸引投資人目光。

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