大宗物資類股時來運轉(2016-11-24 10:35:27 先探投資週刊│鄭威宏)

今年上半年的聖嬰現象，到了下半年卻一八○度轉變成反聖嬰現象，各地氣候大亂，不僅台灣及菲律賓還連續遭遇四、五個颱風先後襲擊，中南美洲也受颶風影響，造成生命及財物大量損傷，進一步讓國際農糧價格蠢蠢欲動，若反聖嬰現象持續之下，對於大宗物資相關的公司營運亦可能明顯轉變。

反聖嬰年農糧上漲機率高

據氣象專家及組織指出，二○一五～一六年聖嬰年已過，一六年下半年開始進入「反聖嬰現象年」，若以過去八次反聖嬰年統計來看，「黃小玉」上漲機會超過六成，平均漲幅達三～四成，即使反聖嬰年下跌的那三次期間，黃小玉下跌空間亦僅五～十％；也就是說，若以氣象的角度來看，未來農糧價格上漲的機會相對較高，若再加上原油、金屬原物料已大漲，農糧價有望獲得底部支撐。

而農糧價格獲得支撐後，首先受惠就是擁有相對較低價格的大宗物資商，當中又以產品價格與食糖價格緊密連動液態糖漿廠環泰（4207）最為相關，液態糖市場過去因為中國同業大量擴廠及國際糖價大跌影響，營運陷入低迷許久，不過，糖價大跌後，今年全球主要蔗糖產國供應平均減少五％以上，加上需求持續穩定成長，市場預估，今年全球糖市場缺口達五二一萬噸，帶動糖價今年來大漲五成之多，因而客戶增加液態糖漿需求及報價走勢。

而環泰在台灣、泰國、馬來西亞、菲律賓皆有產能，近年來也持續在馬來西亞、菲律賓等加快擴產腳步，不過，遇到糖價從二○一○年最高每磅三五美分大跌至最低十．五美分，造成公司獲利大幅不如預期，去年ＥＰＳ更只有○．○五元，不過，今年糖價大漲後，公司前二季ＥＰＳ已達○．三三元，法人預估，雖然第四季為蔗糖採收期，國際糖價有望止漲，但全年ＥＰＳ仍有望達○．七元以上。

環泰明年有望價量齊揚

此外，國際糖缺口甚大，相關研究機構指出明年缺口將較今年擴大，預估將達六四五萬噸，國內下游業者需求，明年糖價再較今年上漲十％左右，因此，液態糖漿需求及報價有望被帶動下，法人預估，明年環泰出貨價格有望較今年增加五～十％外，今年底投產的菲律賓新廠帶動，明年出貨量亦有二成的成長空間，屆時ＥＰＳ突破一元將不是難事。

而糖的使用下游業者鮮活ＫＹ，雖然糖為公司重要生產成本，加上凍橘汁、可可等也都上漲，但公司表示，擁有果糖取代大部分砂糖技術及進行部分預先採購外，客戶對於果汁的價格敏感度低，相關原料價格上漲轉嫁能力強，整體毛利率仍與規模經濟較為相關，法人預估，擴廠效應明年持續發酵下，ＥＰＳ有望挑戰十二元，近逼歷史新高水準。（全文未完）

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