美大選後6招拆解台股(2016-12-13 10:26:09 先探投資週刊│方亞申)

美國聯邦調查局日前重啟希拉蕊電郵調查，已對希拉蕊選情造成重大衝擊！根據最新民調指出，共和黨候選人川普最新民調逆轉勝，顯示美國總統大選真的可能翻盤，令全球市場陷入恐慌，ＶＩＸ（恐慌指數）飆高，台灣、歐、美各地股市連環下跌。投資銀行巴克萊甚至警告，萬一川普當選，標普五百指數可能崩跌十至十三％，比二○○八年九月雷曼兄弟宣告倒閉當天更加慘烈。

國際貨幣基金（ＩＭＦ）前任首席經濟學家也同聲發出警告，這種驚嚇「將造成股市崩盤，全球陷入經濟衰退。」看來不到真正翻牌時刻難以揭曉。市場也因而採取保守觀望態度，但是投資的動作是持續下，就算是短線減碼，但中長線主要是趨勢力量所驅動。

超越選舉　美國景氣趨勢向上

美國景氣的確是好，最近公布第三季的景氣成長率，年增率達二．九％，比上半年疲弱的表現顯著反彈，且為兩年來最大成長率，受惠於出口暢旺和企業庫存增加。美國景氣好轉趨勢相當明顯；十月三十一日公布，九月個人支出較八月增加○．五％，不僅扭轉八月的○．一％跌幅，而且超越華爾街預期的○．四％增幅，主要原因是消費者對高單價耐久財支出擴大。至於個人所得，九月月增○．三％，與八月的○．二％增幅相比仍有改善，主因是就業市場穩定成長。美國國內生產毛額（ＧＤＰ）有三分之二來自消費支出，但先前幾個月各項數據顯示美國人消費趨向保守，一度令外界擔心美國經濟失去成長動能，所幸個人支出數據令外界鬆了一口氣。

儘管如此，美國就業市場維持穩定成長仍對消費支出形成一大助力。個人儲蓄率也從五．八％降至五．七％，顯示消費需求擴大。出口、就業、企業庫存、消費力等都朝向正向，這股需求在年底前將持續推動美國經濟成長。

而九月新屋銷售經季節調整後為五九．三萬戶，接近九年來高點，房市略有降溫，但未反轉，景氣溫和成長的趨勢沒有太大改變。所以以美國經濟數據來看，都算是亮眼，選後除非當選人採取激烈手段，否則經濟揚升以及升息都是可以看得到的。

在經濟走升軌道中，當然也怕黑天鵝，一旦川普當選，經濟研究智庫牛津經濟估計，美國經濟將損失一兆美元，美國ＧＤＰ將去掉五％，並且牽動全球經濟跟著衰退。市場初期震撼當然是有的，如同當初英國成功脫歐，也是市場始料未及，全球金融市場就下修，但是要使經濟成長的企圖心各國皆然，國際股市馬上就反彈收復失土，另一個因素就是低利率或負利率下，市場還是錢多。

川普當選，當然首當其衝的就是金融業，華爾街幾乎都是挺希拉蕊，尤其股神巴菲特更是槓上川普，所以金融股是箭靶所在。而川普反對北美自由貿易市場，主張在美墨邊境築起高牆，將墨西哥非法移民遣返，當然更批判歐巴馬一手推動的ＴＰＰ。而希拉蕊則對生技製藥業較持反對態度。

大選前後參考六大面向

所以若以美國總統大選前後擬定投資策略，可歸納為；

一、選擇景氣正向的行業：汽車、運動及房地產修繕的台灣相關個股，選後若出現急拉回還是可以注意。其中汽車部分，十月份美國汽車銷售年化只有一七九○萬輛，較預期低，不過先不管新車銷售，汽車保險市場需求在經濟刺激下，仍將進入往常的旺季，就ＡＭ族群，包括東陽、堤維西、耿鼎、倉佑等，一般業績高峰都是從十月開始至隔年三月，其中本刊從年初以來推薦的東陽是指標，除了美國外，也受惠中國購置稅減半，該公司在中國布局超過十五個廠以上，與前五大車廠幾乎都有搭配。另一有利是該公司取得中國前三大的平安保險ＡＭ認證，是台灣第一家，如同美國取的ＣＡＰＡ認證一樣，等於是銷售保證，這點不受購置稅減半結束的利空影響，明年法人預估ＥＰＳ將以五元起跳，可等待拉回介入時間。

另一部分是電動車方面，台灣包括和大及貿聯ＫＹ都是特斯拉第一線供應鏈，特斯拉汽車價格走向平價，第三季銷售業績超過預期，未來擴廠將持續，這些站在巨人肩膀上的公司，長多不變，待ＰＥ修正至二○倍以下還是可以注意。

此外，在美國房地產景氣下，輸美的修繕相關股如橋椿、鑽全、巨庭、錩泰、億豐等業績可持穩在高檔，短線ＰＥ不算低，若有修正將是一次機會。

去年最熱門的運動休閒，今年耐吉及ＵＡ業績表現不如預期，但愛迪達業績就大成長。由於全球運動風氣只會更熱，連中國都擬定相關提振策略，對於鞋材股利勤、百和、東隆興等還是機會。至於傳聞耐吉、愛迪達有意將製鞋改為機械或班師回德國、美國生產，寶成及豐泰未來業績所受影響，列入觀察名單。大致上還是以鞋材相關為主，股價幾乎已回檔一年，基期壓低後可追蹤。

二、透過ＥＴＦ來參與金融商品：從美國的道瓊、S&P、Nasdaq到石油、黃金等，都有正反（多空）ＥＴＦ及風險係數更高的二倍ＥＴＦ，若手上有持股，擔心股價或指數下跌，可以買反向ＥＴＦ來避險。而最近國際油價震盪幅度加大，ＥＴＦ也適合操作。另外，有一說，若川普當選，全球金融動盪不可避免，有利黃金價格上漲，台灣也有相關商品。

三、外資控盤對象：台股低量，但外資今年上半年買超台股一一○億美元，居新興市場之首。然而台股陷入低量潮，外資要出也不方便，尤其是控盤的台灣五○，只要外資一殺，低檔可能接手弱。或也可以說，若國際股市急拉回，外資被迫減碼，相對未來反手再買進機率也很高，台積電尤其是指標中的指標，以該公司在產業地位以及客戶，都是站在科技浪潮的最前端，如Nvidia、蘋果等，除非沒行情，若有行情一定領先上漲，大立光亦同，後有詳盡分析。

原物料股期待春天

四、原物料相關股：今年以來國際鐵礦砂、煤、鎳、鋁、白金、石油等，前二年價格大跌，今年以來陸續大反彈五成到一倍以上，其中主要還是中國調控去產能，減少供給，價格就上來。尤其向來第四季傳產股上漲機率都比較高，其中鋼鐵指數近二十年十二月都收紅，可參考後文。可特別注意，川普與關心全球暖化的歐巴馬不同，他是煤礦的大力支持者，認為煤礦可提供工作機會，因此，如果川普上台，的煤礦業可就有了想像空間，若川普上台以後推動復興煤業的政策，煤業股價可望從現在的低谷反彈飆漲，果如此，鋼鐵及水泥價格將有上漲空間。

國際油價短線雖從五○美元拉回，但長期而言，三五～四○美元底部形成，趨勢也是扭轉了，對塑化業是中長多。

五、第四季景氣能見度高或第三季獲利已超過上半年：這些就是今年獲利成長的族群。基本上，塑化、食品、鋼鐵等類股，去年獲利最差，今年獲利明顯改善。電子方面，主要就集中在半導體、面板、被動元件、ＰＣＢ及半導體通路等身上。其中當然是以台積電為首，包括世界先進、矽創、聯詠等為主。而面板第四季毛利率都超過十％，且三星及ＬＧ加上京東方都計畫關掉部分產能，積極向OLED發展，只不過OLED要取代ＬＣＤ還有數年時間，但市場需求還是持續成長，至明年上半年景氣應無問題，友達都說是二十年來最好一次，對友達及群創是正面的。群創今年獲利較差，不過明年第一季有八．五代新廠完成加入，獲利展望不輸友達。中小尺寸面板則受中國華為、Oppo等興起，有一定程度需求，這部分獲利還會向上走，最主要是股價大都低於淨值，低價投機有活力。

被動元件則在企業整合且跨入汽車電子，包括國巨、奇力新、興勤、華新科、美桀、美磊等獲利都很好，部分廠商對於低毛利都不接單了，加上配息相當好，有殖利率作保護，適合低接。同樣也出現在ＰＣＢ身上，如金像電、瀚宇博、競國、金居、台光電等獲利轉佳，ＰＥ不高。而半導體通路商像文曄、至上等也都是獲利成長，配息又好，股價低檔有一定保護。

基建產業要翻身了

另一種可以注意的方向是，希拉蕊及川普都說要積極扶持產業，兩者對於美國基礎建設（包括鋼鐵、水泥、網路）、國防工業、能源自主都有所強調。美國的基礎建設原本就是進行式，但不若中國來得快，兩者利用擴大支出刺激民間景氣是有志一同，加上中國去產能，印度也在做基礎建設，全球鋼鐵、水泥、無線傳輸建設，是否再被帶上來可注意。至於國防工業，若是川普當選，以共和黨向來是強調強大軍事力量，加上有中國威脅，勢必會擴大國防支出。台灣也有機會成為代工廠，相關公司如漢翔等。

至於能源自主，其實美國石油二年前已從進口國轉為出口國，若有意成為全球油價操控者也不無可能，那麼將加強頁岩油。柯林頓強調潔淨能源，太陽能、風力等再生能源的利用，川普則認為頁岩油的開採應當持續。這項政策對於國內的節能類股，如太陽能等或有幫助。

六、生技及ＴＰＰ相關族群：當初希拉蕊對於新藥價格異常的高就率先提出批判，雖說新藥是高風險高利潤，但若超過正常範圍就要考慮到人民觀感。再者兩黨候選人對於歐巴馬健保制度都有所批評，相對對於生技股壓力較大。拉回台灣來看，新藥股受到浩鼎事件影響，社會觀感早已不佳，短線上浩鼎也跌破最近一次現增價，股價已低於三百元，而其他辦過現增的如醣聯、台微體、安成藥等也都跌破現增價，未來新藥股可能要面臨艱苦漫長的路。倒是醫材股有基本獲利，且整個產業都還在成長，對於鐿鈦、邦特、太醫、泰博等急跌時還是可以注意。

此外兩黨候選人對於ＴＰＰ都有雜音，未來對於所謂ＴＰＰ相關股，尤其是越南相關股，可能基本面也要面臨考驗，這部分以紡纖及製鞋為主。

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