台股投資新思維(2017-02-10 15:36:23 先探投資週刊│黃俊超)

二○一六年頗吻合「起承轉合」概念，精采程度不輸給台灣長壽連續劇。元月股市隨石油崩跌而下挫，然而，壞的開始並不一定會是失敗的一半，年中英國脫歐、年底川普當選，鏡片破碎速度快過反應，最後，原先預估全年升息四碼的聯準會，終如預期升息一碼。回頭來看，黑天鵝並未能阻止牛市持續奔跑。

從國際重要股市二○一六年表現來看，俄羅斯與巴西否極泰來，而火車頭美國則以費半的近四成為最優，道瓊與S&P 500則也有雙位數上漲的表現，其中道瓊指數甚至逼近兩萬點大關，台股十％左右也屬中規中矩，而中國則敬陪末座。另美元指數突破一○○，債市不斷流出的資金，或將成股市下一波動能來源。

外資主導、量能低迷

道瓊指數於一九○六年首度突破百點大關，不過花了三六年才真正站穩，而後一九七二年突破千點，一九九九年突破萬點，確定站上則花了十一年，雖然黑天鵝不再稀有，兩萬點卻也指日可待，然習慣連動卻失去高周轉率吸引力的台股，最大主控權已換手至外資法人，一般投資者的思維必須跟著轉變。

台股改變的主因在於成交量能委靡，只要是獨家開盤或外資放假，幾乎可以一灘死水形容，淺水無大魚已成為最大痛點。成交量能從二○一一年日均量還有約一○九○億元，在復徵證所稅等眾多對本國人不公平稅制催化下，一二年日均量降至八三○億元左右，而今年更是連八○○億元都沒有，殭屍股也越來越多。

二○一六年最低量發生於六月四日全球獨家開盤，僅有三○一．四億元，上下震盪不到二四點，第二、第三低量則是聖誕節外資放假，造成十二月二十六、二十七兩天，都不足三五○億元、小於五○點的盤整。基本上，量是價的糧草，沒有量很難有價，操作原則是除非長線相當看好，否則必須留意被量套牢的陷阱。

過去，如果出現極低的量能，很有可能形成窒息量或稱凹洞量，而後量增方向易引導未來波段走勢，不過現階段低量成為常態，加上外資主導盤面，這樣的思維在指數上發生機率也跟著降低，反倒是外資動向變成了最重要指標，必須特別觀察的是期貨淨多單口數，其增減變化將直接影響台股波段走勢方向。

窒息量在指數或個股發生的機率降低，但是突兀量的機率卻是反向升高，同樣也是量能不足所造成的影響，容易使得連續性攻勢機率下降，尤其是發生在低量過後，突然有新聞見報或消息耳語，則先建立部位的短線資金，就有下車的可能性，而後買盤若縮手，量能又回到原先低量，則追高套牢的機率就會增加。

升息循環　息利股門檻提升

美國聯準會邁向升息循環，且一七年可能加速，造成債市資金的移轉潮，然隨著公債殖利率的攀升，回頭比較股市中的息利股，還需留意匯率與營運前景等風險，則要有更高殖利率才能夠獲得青睞，否則資金撤離恐只是早晚的事，不過，若還能夠具備產業前景看俏與獲利成長的條件，則仍將獲得市場青睞。

先看到龍頭台積電，產業前景持續看俏，不論技術、市占率乃至於議價能力，都早已具有國際級水準，獲利表現年年提升，股價走揚使得殖利率低於四％，不過未來發放現金股息也勢必將提高，不僅仍會是穩定息利股，也依舊具有成長特性，還會是外資的最愛，股王大立光也是同樣的邏輯。

然中華電則非如此，除息前衝高至天價的一二五．五元，然近日已是退守至百元附近。基本上，中華電信近年來每股稅後純益多穩在五元，配息率約在九成以上，未來電信產業的成長性並不高，前景只能說是持穩，因此，在殖利率光環漸漸褪去後，本益比從二五倍回到二○倍甚至之下，也當屬合理。

附表以殖利率排名（排除營建類股與今年獲利不佳公司），預期不少個股於二○一七年仍將具有高殖利率概念，如設備類股的漢唐、揚博、牧德，通路如富爾特、豐藝、茂訊，被動元件旺詮、日電貿、聚鼎，業績能夠若持穩向上，逄低仍可持續留意。

神基、中菲業績續看俏

強固型筆電廠神基，在北美的市占率高達五成，並切入雲端解決方案領域，智慧型動監控系統Veretos已取得三個城市的警局標案，另也有機殼相關、汽車機構件等產品，產能持續擴充強化營運維持向上的動能，殖利率高於八％，雖然股價已累積一定漲幅，不過獲利也明顯提升，依舊具有吸引力。

網通股居易二○一六年營收表現持平，不過受惠於新產品推出、改善成本結構，毛利率與營益率明顯較去年成長，主力市場歐洲景氣最壞狀況已過，加上對於寬頻需求增加，產業前景持續看俏，搭配慣有的高配發率與高殖利率，縱然股性並不算是活潑，不過若採長期持有，也可獲得不錯的報酬率。

系統整合廠中菲，主要業務聚焦於金融、海運、流通等產業，客戶多為該產業的一線廠商，營運波動性相對低。而在減資過後，不僅營運維持穩步向上，獲利也跟著走升，第四季為傳統入帳旺季，預期二○一六年獲利將可優於一五年，配息率若維持以往在八成以上，則一七年殖利率依舊值得期待。

華祺為全球最大不鏽鋼小螺絲廠，雖然二○一六年第三季，受到成本墊高與台幣走升影響，使得獲利不如前一年度同期表現，然而，隨著原物料行情回溫，鎳價也跟著穩步走高，加上台幣止升回貶，第四季營運可望擺脫底部，預期一七年首季出貨仍能持穩於高檔，搭配高殖利率概念，逢低可留意。

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