謝金河：財報是一面鏡子 (2017-11-16 先探投資週刊 文／謝金河)

又進入歲末年尾，台股就像節氣的轉換一般，逐漸出現了涼意。外資從第三季的淨匯出，十月加碼力道有限，十一月也是懶洋洋，台股剩下內資撐大局，除了台積電一枝獨秀，大立光、鴻海走勢疲軟，加權指數也從一○八五八．五逐漸回落到一○六○○．二六，台股大約回檔二五○點左右，櫃買指數在一四五．七一，距最高點一四八．七二不遠，這可看出內資比外資活躍的現象。

但台股暫時停下腳步，個股的命運卻很不一樣，像是台達電今年從一七九．五跌到一三六．五元，這是今年新低價。光寶科從五五元殺到三六．○五元，旗下的閎暉也從二三．二元跌到十八元，慢慢靠近年線。其他個股如安全監控的奇偶這兩年從二一三元跌到三四．七五元，奇偶最高曾漲到三一四元，如今寫下歷史新低點，小型股如大塚也從一九三元殺到四四．二五元，創了上櫃新低價；還有電源供應器的華美從一一二元一直殺到剩下四．○五元，看起來在股市上萬點，可能也有公司會出問題。還有工業電腦的優等生振樺電，在併了瑞傳後，第三季交出二．六五八億元淨利的好成績，但兩年來股價也從二○九元殺到一二六元。再回頭來看，工業電腦產業的龍頭研華，經歷了跳槽風波，股價從二八九．五元一直跌到一九八．五元，連龍頭大廠股價修正都這麼猛烈，看起來是產業的問題。

產業「碎片化」的無奈

過去幾年，安全監控與工業電腦是台灣兩大利基型好產業，但是中國大陸的海康威視崛起，台灣的安全監控產業就一年不如一年，今年海康威視的股價從二五．二五漲到四三．六六人民幣，總市值達三八四八．四四億人民幣，將近二兆台幣，海康威視前三季營收二七七．三億人民幣，稅後淨利六一．五三億人民幣，已是名副其實的老大。台灣最好的晶睿後來併入台達電，彩富、奇偶已連三季出現虧損，這是台灣產業「碎片化」的無奈。

現在來看，過去幾年台灣的好產業工業電腦似乎也陷入困境，振樺電、研華、艾訊、安勤、研揚、飛捷全都在年線下。飛捷第三季ＥＰＳ一．二四元，股價從一一四元殺到八三元；研揚一上市掛牌，股價就從一二二元殺到八八．一元，研揚在八月以每股八八元掛牌，如今股價殺回承銷價，這顯示工業電腦背後也潛藏像安全監控一樣的中國威脅。

台股每年的歲末，這個時候最關鍵，一個是十月營收公告完成，同時第三季財報也完全底定，此時是可以完全檢視全年營運的最佳時機，並且，進而從今年前三季表現來判斷明年營運狀況的最好時機。

如果從產業的角度來看，工業電腦、安全監控產業今年都不好，但傳產類股中，今年石化業表現可圈可點，像ＳＭ的國喬第三季淨利十二．二三億元，ＥＰＳ一．三二元，前三季ＥＰＳ二．三八元；ＤＯＰ的聯成石化第三季淨利十二．七八億元，ＥＰＳ一．○七元，聯成石化曾經連虧兩年，今年前三季ＥＰＳ已達一．五二元，股價也攻上十七．九元；去年虧損的台達化第三季淨利二．三二億元，ＥＰＳ○．七一元，前三季淨利二．五九億元，ＥＰＳ○．七九元，股價才十一．八五元，仍然是物美價廉的狀態。車用零組件廠昭輝因經營者早年介入炒股遭到搜索，重創股價，但若從基本面看，前三季營業利益三．七三億，第一季被匯損吃掉一．三九億，稅後淨利二億，ＥＰＳ二．七元，目前每股淨值四一．七六元，今年ＥＰＳ在四元以上不成問題，本益比在十倍出頭，這是利空打擊下的低本益比股。

傳產不乏業績傑出者

除了塑化產業外，今年電線電纜也表現可圈可點，像華新第三季淨利三五．一一億元，ＥＰＳ一．○四元，前三季淨利五○．二一億元，ＥＰＳ一．四九元，這是華新二十年來最好的一張成績單；一直以來乏善可陳的大亞今年前三季ＥＰＳ○．六七元，股價終於站上票面；大山連續兩季ＥＰＳ超過○．四元，前三季ＥＰＳ○．九四元，這也是大山上市以來最好的成績。

再來是紙業股，今年陷入厄運的何家，永豐餘交出稅後淨利十．六七億元，ＥＰＳ○．六四元的好成績，前三季ＥＰＳ○．九二元，是六年來最好的一張成績單；而榮成脫胎換骨，前三季ＥＰＳ二．六三元，今年ＥＰＳ可能從三．七元起跳，這也是史上最好成績單。

鋼鐵股的大國鋼前三季ＥＰＳ○．九八元，也是最好的成績單；恒耀前三季ＥＰＳ四．六八元，今年可能十分接近七元，也是好成績。其他如線材加工的松和第三季ＥＰＳ達一．一九元；華祺也有一．一五元；建錩一季每股就賺一．四元；東明ＫＹＥＰＳ也有一．二六元；這些鋼材二次加工廠業績都比預期好，這是幾個傳統產業的大致概況。虧了好幾季的台玻第三季淨利八．○一億元，連三季都獲利，情況逐漸好轉；慘澹很久的味全也出現連三季小盈的局面，其實味全第三季的本業獲利達一．七八億。（全文未完）

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