中國救市多頭大反撲？ (2018-10-25 先探投資週刊 文／方亞申)

今年以來，全球股市跌幅最深的中國股市，連續大跌，上市公司質押面臨斷頭，加上美中貿易戰，人民幣貶值，資金外流；融資平台倒閉聲不斷，最重要的是房地產價格也不支下殺，建築業為了要活下去，價格大亂，內外交迫。終於上周先是銀保會官員說將放寬險資進行股權投資，再來中國工商銀行與一百家企業簽約合作，提供融資、顧問專屬服務；十九日陣仗更大，財金高層以接棒方式向市場喊話。先是銀保監會主席郭樹清與證監會主席劉士余率先上陣，再來，人行行長易綱也表示，當前大陸經濟基本面良好，股價估值已處歷史低位。接著副總理劉鶴說他高度關注國內外投資機構對陸股的評估和分析，很多機構認為陸股已具有較高投資價值。

二十日連總書記習近平表態說支持民營企業是中央一貫政策，也向民企信心喊話，表示政府會堅定支持民營經濟發展。緊接著中國人民銀行二十二日公告，增加央行對金融機構貸款和重貼現額度一千五百億人民幣，支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。

陸股若再跌應有政策支撐

眾多高層組合拳連發，陸股從十九日下半場破近四年新低後，上海股市從二二四九點開始大拉，收盤大漲超過二．五％；二十二日持續開高，終場大漲四％以上，上證指數攻克二○一六年初二六三八點的「熔斷底」，深滬股市一口氣彈升至十日線及月線之間。不過，二十三日股市大漲後又大拉回超過二％，看來中國政府必定還有新的提振措施會出來，否則勢將進一步惡化牽連到金融市場。短線上上證二五○○點、深圳一二五○點以下應有不弱支撐，即使跌破應有政策利多支撐。只是中長線還是要面對美國貿易關稅提高、經濟成長趨緩壓力。

今年以來陸股下跌，美國關稅提高是記重拳，要知道，中國大陸外銷前十大廠商中就有八家是台商、兩家美商，而前二○大廠商中只有少數幾家為中國廠商，可以說台商及外資是大陸創匯最大貢獻者，中國大企業則是以內需及房地產發展獲利為主，美國對中國提高關稅，川普說後續還有二六七○億美元產品可調高關稅（中國一年對美輸出約五千億美元），而中國已對美國調高關稅約一一○○億美元，能夠再調高剩三○○億美元左右，美國籌碼還是較多。關稅提高意味著外銷價格調高二五％，很明顯地，以外銷為主的廠商必定受打擊，以最大外銷大廠鴻海集團在中國掛牌的工業富聯，股價從掛牌後最高價二六．三六人民幣大跌至十一．一一人民幣，跌破發行價十三．七七人民幣，累計跌幅高達五七．八五％，可見問題嚴重。

雖說上周公布中國第三季經濟成長率是六．五％，略低於第二季的六．六％，但是在關稅提升還未落實下，經濟已受影響，若企業明年重新談約以提升關稅二五％做基準，那麼影響性似將不小。大陸對美國的出口商品占其出口總額的十九％，問題是外銷下降，勢必影響消費，還有內需借貸平台頻頻出現倒閉，而最令人擔心是地方債，外資預估有四○兆人民幣之多，一般與房地產關係密切，一旦中國人民認為只會漲不會跌的房地產跟著大跌，對社會影響性不言可喻。由於中國營建業以上市公司而言負債比高達八成，若是房價一直跌，遲早會出問題，這也就是萬科說要活下去的主因。

蘋果財報受寄望甚深

中國今年透過四次降準以及釋金合計將近四兆人民幣，但經濟及股市未見起色，股市持續下跌，是全球跌幅最深股市。重點是中國外匯存底九月份持續降低，出略估計今年約有三千多億美元資金外流，更有統計近一年半來外流資金近一兆美元，據統計上海Ａ股公司有超過五百家大股東質押超過七成，若政策不出手，將令問題擴大。

房地產、地方債、大股東質押、關稅被調高，經濟金融情勢相當險峻，這也是中國近幾日大人物接連出手對股市喊話的主因。而上證指數從低點算起也急彈超過超過九％，跌幅最深的深圳股市也彈升十％以上，主要還是以金融權值股帶動，如股王茅台、中國平安保險、萬科等為反彈主角。而反彈最強的則是深圳的中小型股如四方精創、立訊等。二十三日深滬股市雖漲多拉回，但政策利多應該會一波波釋出，即使股市再回低點也將反彈，一旦上證及深圳站穩季線二七四六點及一四四六點，就屬築底成功。

中國政府預料將再度出手，能否成功仍待觀察，不過全球最弱的股市若能止跌反彈，將是好事，但要注意，中國資金外流是近一年多來非常明顯的趨勢，未來是否持續外流可觀察香港股市，香港恆生及國企股指數反彈幅度分別四％及五％，比中國弱，若港股彈不動再破底就要小心。（全文未完）

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