謝金河:八月營收見真章 (2024-09-12 先探投資週刊 文/謝金河)



經歷了八月五日日本銀行升息○.二五%,日圓升值到一四一.七,日股單日大跌四四五一點、跌幅達十二.四%的大震撼教育,全球股市信心仍未恢復。今年一直領軍全世界的費城半導體指數這次跌到四五四七.一八,正好在年線四五三九.○四的上緣,關鍵的個股也出現巨大的調整。

例如,Nvidia從一四○.六七美元殺到九○.六九美元之後,這一次在一○○.九五美元踩煞車,TSMC ADR從一九三.四七跌到一三三.五七美元,這次沒有破底只到一五六.○一美元,大型科技公司破底的只有ASML與SMCI(美超微),前者是瑞銀調降評等,後者是捲入興登堡指控的假帳風暴。

艾司摩爾回檔的警惕

多年來一直看多ASML的瑞銀集團(UBS),將ASML從「買進」降為中立,警告ASML未來幾年將面臨客戶需求「正常化」,直指AI獲利成長潛力被過度誇大,瑞銀認為ASML本益比相較於同業和歷史均值將走向正常化,全球光刻機在晶圓廠設備支出的占比將從二五年高峰的三○%,到二○二七年降為二五%,瑞銀也估未來三至五年,AI終端使用僅占ASML營收的十~十五%,而占總體營收三五%的中國市場在美國限制出口,及中國經濟動能減退的雙重壓力下,二五年中國營收將年減二四%,二六年再年減十一%,瑞銀的報告,一棒打中ASML要害。

八月五日之前,ASML漲到一一一○.○九美元,八月大震盪中,ASML跌到七六七.四一美元,跌幅逾三五%,九月十日又創下七三四.二五美元新低,這也預告了設備股炒作的極限,ASML股價大漲後的回檔,其實也給了台灣這兩個月股價大幅炒作的設備股很大的警惕,尤其是CoWoS、矽光子等熱門概念股。

像是與CoWoS有關的弘塑最高到二一四○元,辛耘最高來到四八五元,志聖旗下三雄股價令人瞠目!過去三、四○元的志聖跑到二六三元,均豪跑到一六六元,均華股價與台積電最高價相同到一○八○元,萬潤也在不到兩年內從五三.七跑到四○八元,還有光罩盒的家登大漲到五八三元。除此之外,矽光子概念的聯亞、華星光、上詮、波若威等在業績出爐之前,股價都領先大漲一大段。

從ASML回檔逾三成來看,ASML的光刻機在全世界有絕對的壟斷性,這次股價回檔有兩個理由,一個是AI需求沒有預期強勁,另一個理由是提前採購的熱力,未來成長會趨緩,最明顯的是這次蘋果iPhone 16,市場原先寄望新機會配備很多AI新功能,結果沒有太多驚艷,Apple的股價也停在二二○美元左右,這似乎也預告巴菲特先前賣掉一半蘋果持股是對的。

AI還有長遠路要走

另一個是AI還有很長遠的路要走,尤其像GB200,不但價格高,生產難度也高,使得先前股價大炒的伺服器相關股股價都出現大大拉回,例如,股價跑到三四五元的廣達,營收從四月的九七三.三七億元到八月創下一四五一.七六億的新高,營收連五月成長,但股價卻跌到二三九.五元,回檔三○.五八%,跌幅與ASML相當,廣達第一季營收二五八九億,第二季三○九九億,第三季將超過四○○○億,單季EPS可能在四.五~五元之間,如果維持這個獲利的力道,今年EPS可能會落在十五~二○元之間,那麼逼近二○○元的廣達投資價值也將浮現。這次八月營收創歷史新高的PC股,除了廣達外,還有緯穎,上半年EPS五三.七七元,第三季營收會超過九五○億,今年EPS會超過一○○元以上,用明年本益比來算,也不會很高。

這次公布八月營收的PC股,華碩的五七一.三九億也令人驚艷,第二季EPS十五.九元,如果下半年維持第二季水準,今年EPS會超過五○元,在五○○元以上,反應的是十倍本益比。另一家是神達八月營收五○.七六億也是新高,上半年EPS一.四九元,與去年全年相當,這次從神基找來善戰的總經理,企圖心有增強的現象,下半年若獲利倍增,EPS三元起跳,加上每股淨值達五○.一八元,這也算是比較物美價廉的標的。(全文未完)

全文及圖表請見《先探投資週刊2317期精彩當期內文轉載》
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