低基期大躍進(2016-10-14 12:16:14 先探投資週刊│方亞申)

【文/方亞申】

八月底,美國聯準會主席葉倫認為美國經濟好轉現象明顯,升息將不可避免,副主席還認為今年將升息兩次,市場直指九月聯準會開會就將升息,引發新興市場資金撤退的言論四起。不過,美國二日揭露最新非農就業人口十五萬一千人,遠低於市場預期,讓人聯想到聯準會可望暫緩升息,激勵國際熱錢再度轉進亞洲新興市場。而本周台幣再度升抵三一.三附近,外資恢復買超,同時期貨多單一度創歷史新高達九.三萬餘口,台股展現持續創新高態勢。

不過若看成交量,不足九○○億元,要直攻九五○○似乎難度較大。加上外資從五二○至今已買超台股超過三六○○億元,超過歷史上每一波段買超金額,外資必需再度出現連續單日買超上百億元,否則指數再上去空間可能較有限了。且注意到,外資五二○至六月份買超台股一二五二億元、七月擴大至一七一三億元、八月份降至五八○.七億元,九月份買超約一五○億元,買超呈現遞減。

升息疑慮降 資金趴持續

但資金行情就此結束倒不至於,主要是全球債券負利率規模超過十三兆美元,龐大資金要尋求獲利標的,主要還是靠股市,香港、歐洲股市近期表現強勁,正是其因。原物料頂多大箱型震盪,例如油價能從五○美元回到三八美元,再彈到四九美元,近期又拉回至四四美元之下,雖沙烏地阿拉伯及俄羅斯有意減產,但總是反反覆覆,不會有定論。加上七月國際貨幣基金(IMF)曾下修今、明兩年的全球經濟成長率至三.一%和三.四%,在G20杭州峰會開幕前又提出警告,預期全球經濟將陷入近三○年來最嚴重的增長疲軟期,該機構可能再下調全球經濟增長預期,將是十七個月內六次調降預測值,全球復甦疲弱是不爭的事實。全球經濟真的呈現平庸狀態,只剩資金行情而已。

換句話說,國際資金多雖已大幅買超台股,後續台股表現還是要看外資是否能再帶來龐大資金潮。較正面的是,近期外資券商瑞信證券與證交所共同主辦的投資論壇是台股下半年重要活動,估計逾一一○家企業與會,包含台積電、友達、聯電、和碩、研華及台塑、中鋼、東元、中裕、富邦金等,且這次投資論壇規模是近三年最大,各公司將有對產業景氣的最新看法,受到法人高度關注及牽動操作策略。

未來要觀察,若台幣續升,暗示外資持續匯入,外資可能再買台股。當然,台積電是重要指標,也是本周領軍使台股再創新高主角,最近超過三家外資調高該股目標價至二一○元以上,基本面趨勢向上無疑,台積電漲跌一元占台股超過十六點,若股價續漲,至少可穩住台股在九○○○點之上,外資期貨多單也就沒在怕了。

歷史九月先蹲 後半年趨漲

其實就歷史角度來看,自從道瓊工業平均指數在一八九○年代末推出以來,九月的股市變動為平均下跌一.一%,其他十一個月份則是平均上漲○.八%。九月股市表現特別糟,在所有月份中始終是排名殿後或落後的月份。至於台股,從過去二七年歷史來看,四月及七月月線收紅機率只有約四成,是一年下跌機率最高月份。五、六、八月上漲機率只有四四.四%,但到了九月上漲機率就上升至五四.一%,而後逐月遞增至十二月的八四%。意味九月若有低點,逢低買進,未來半年獲利可期。當然現在至年底還有中旬的中秋節、十一月的第三季財報、美國統大選及十二月聯準可能升息等變數。

不過,回想今年來台股關關難過關關過,進入五月以後是歷史下跌月份較高的季節,但台股從端午節後開始上漲,期間歷經六月面對聯準會升息與否以及英國脫歐公投等變數,拜外資大舉買超之賜,指數持續上揚。接下來將到中秋節,過去十五年來秋節前五日台股上漲機率僅四六.六%,回檔機率較高,但後十日上漲機率為六○%,對照前述所提,台股九月以後逐月上漲機率提高,若是短線,是等到節後再進場較佳,但若是中長線則相差不大。

當然台股在九二○○點歷史相對高檔附近,抱股的確是一大考驗,但是只要資金不退潮,至少可震盪至十一月中下旬季報公布。此時低價或低基期加上營收亮麗個股將成重心所在。

最近公布八月營收,率先公布且營收創歷史新高的有;奇力新、中探針、京元電、力成、大江、牧德、台光電、立凱KY、乙盛KY、美律、雙鴻、精測、美磊、漢平、信驊、錩新…等,其中台光電及敬鵬本刊陸續追蹤,業績的確沒令人失望,股價亦同,有基本面支撐且PE低的還是會受青睞。封測的京元電及矽格表現也是步步上升。被動元件的美磊及奇力新是一組,去年奇力新率先大漲,如今美磊業績穩步上升,第二季營益率十三.二八%,是連續三季上升,去年第三季營益率只有六.三%,經過一年竟然翻倍,第二季EPS一.○一元,與過去的○.五元以下改善很多,法人預估今年EPS有機會挑戰四.五元,PE不高。而前董事長高升至日本夏普當社長的乙盛KY,連續兩個月營收創新高。各公司營收陸續公布,可注意營收持續創新高者。

八月營收創高者先注意

此外,最近翻開報紙,最常看到產品價格上漲的就是暌違已久的3D─LCD、DRAM及LED晶粒。這三大慘業在今年上半年以前的確不好,不過DRAM經過產業重整,台灣目前在檯面上的只剩南亞科、華亞科(將被美光合併)以及利基型的華邦電,而在手機記憶體容量每年都呈現上升以及新應用,彌補了PC部分的衰退,加上有廠商退出市場,預計價格將持續上漲,不過這個部分受惠最大可能是通路商,如商丞、威剛、創見等。

倒是面板部分,九月面板價格連續大漲,例如三二~四三吋,繼八月大漲後,九月仍將大漲十美元,五五及六五吋也有五美元的漲幅,主要是三星電視部門積極備貨,要求面板廠改走空運,以應付第四季旺季需求。受到三星強力採購的影響,創維與海信也來台掃貨電視面板,三星陸續淡出LCD產業,未來對技術較領先的友達及群創將是利多。由於七、八月面板價格持續上漲,法人預估第三季整體電視面板淨利率上升到十五~二○%,第四季也將維持高獲利,挹注雙虎下半年獲利可期。今年雙虎轉虧為盈是肯定的,只是獲利多寡。

這波景氣反轉主要原因之一是三星七代廠即將關閉,四○~四三吋這類中尺寸電視面板的供應量將明顯減少。又因為三星策略性將退出LCD面板市場轉向AMOLED發展。AMOLED一座新廠至少超過千億台幣,三星既然轉向投資,未來再回頭機率小,而三星LCD全球市占率原本是第一名,所以可以說產業出現相當大變革。

產品漲價者有利股價彈升

三星逐步淡出,台廠近幾年雖擴廠速度不積極,但技術還是領先大力發展的中國,今年京東方等雖有新廠加入,但良率低,預計至明年上半年前都有利產業發展,這也就是友達說這次景氣是金融海嘯以來最好一次主因。而包括中小型面板,這次漲價都相當大,最近可以看到已是全額交割的華映,第二季EPS竟然出現○.○四元獲利,股價則是領先創下近一年半新高;華新集團旗下的彩晶,股價也創高。而去年華映賣廠給凌巨,凌巨剛好跟上這波景氣,今年EPS挑戰二元。再者,包括面板設備廠如均豪、盟立、帆宣等受惠大廠資本支出(包括半導體),近一季股價也是屢創新高。其中上半年EPS一.四八元的均豪,訂單排滿,法人預估全年EPS有機會挑戰三.五元,該公司過去幾年每股獲利不到一元,去年首次突破達一.二一元,上半年EPS就超過去年,今年獲利將是歷史的另一高峰。

LED部分,台灣晶粒大廠晶電第二季率先減產,讓報價提升,八月營收已上來,第三產業旺季來臨,連中國LED指標性大廠如三安、木林森等本月初也開始提升報價,上游晶粒廠已漲價,下游LED封裝廠也將漲價,有利營運壓力減輕,具有轉機味道。除了電子產品外,近期海運有全球排名第七名的韓國韓進宣布破產,對整個產業及長榮海、萬海及陽明股價有利。而國際煤價也大漲,對鋼鐵業有支撐作用。中國傳出玻璃價格近一個月大漲近三成,整理已久的台玻股價跟著大漲,後續有詳盡分析。

低價集團股開始輪流發威

台股近期反彈上攻上九二○○點關卡,屬於較二線的集團華新及神達集團旗下公司如華新、華新科、神達、神基、豐達科等,八月業績大都不錯,股價表現都很出色,分別代表業績成長及兼具配息特色,是台股雙箭頭。

此外,最近外資連續買超的錸德,在持有PMOLED的錸寶近五成股權,近期錸寶股來到興櫃的高價一九○元附近,錸德股價連續大漲,從三.六元漲到四.八二元,股價兩個星期漲超過三成。此時可注意另一檔法人近期也是大買的敦泰,在IDC出貨量大增下,最近股價也從三十元以下大漲至三七.四五元,期間還經過除息。敦泰合併凌陽轉投資的旭曜,凌陽手上因而擁有近四.七三萬張敦泰股票,對敦泰持股比率達十一.三二%,位居第一大法人股東。不過,當初凌陽持有的成本是每股三八.六元,去年敦泰股價下跌,凌陽還被迫提列虧損,如今敦泰股價漲回來,對於每股淨值高達十六.二元的凌陽應有加分作用。

另一個低基期代表是中國及香港股市,去年中國股市以上證指數為例,年底收盤為三五三九點,到今年上半年還下跌十七.二四%,到本周為止還下跌十二.六九%,看看台灣及印度來到歷史高峰區、美國股市創新高、德國股市逼近一萬一千點,東南亞股市頻創新高,中國上證指數從前年見到五一七八點歷史高點後,去年及今年表現相對較差,基期夠低,當然跟中國經濟調整有關。

不過,整理久了就有機會,尤其從現在開始來看,至明年上半年止,有三件大事將發生,首先是十月人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣一籃子,標誌著人民幣在國際上將被廣泛地使用,也是人民幣國際影響力上升的一個里程碑。第二是十一月將實施深港通;再來明年六月中國A股被納入MSCI指數。這些都意味著中國金融市場將對外開放。由貨幣先通、繼滬港通後深港通,國際資金增大參與度,提高了中國A股被納入MSCI指數的機會,就是外資可以正式買中國股票,不受限制。二○一四年十一月實施滬港通前,前半年香港股市從二萬一千多點上漲至二萬五千點附近,上證指數從一九四九點起漲至二五○○點,隨後正式開通後就出現大行情上漲一倍至五一七八點。這次又是香港先漲,指數也向二萬五千點邁進。接下來應可提前布局有關中國的ETF,等待十一月深港通。當初在滬港通未開放前四個月,上證指數就先漲約二成,開放後再大漲的例子可做參考。而後在人民幣國際化及深滬港股市都通後,中國若如計畫被納入MSCI成分,國際資金必先建立基本部位,未來資金行情應可期待。

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