台股震盪持股最佳化(2017-06-12 12:18:31 先探投資週刊│方亞申)

法國總統選舉，一如民調預期中間派的馬克宏與極右派的瑪琳．勒朋於第一輪選舉出線，聯袂進入五月七日的第二輪決選，法國股市大漲超過四％，創今年新高點，德國股市也衝過一二四○○點今年新高，歐元大反彈，脫歐議題的壓力至少可以減輕大半。而北韓二十五日建軍節未見核爆，地緣政治因素影響得以下降，美國股市金融及科技股齊漲，Nasdaq在四大天王蘋果、亞馬遜、微軟、臉書，及谷歌都在高檔或創新高下，指數攻上六千點歷史新高。強勢族群如半導體設備科磊、美商應材率先創新高，通訊為主的砷化鎵股Skyworks也創新高。美國第一季財報陸續公布，包括金融及科技股普遍表現不錯，一般預期獲利將有兩位數成長，再搭配科技股指數表現較優，顯然重心還是在這上面，這些都可成為台股的參考。美國金融股雖漲，但台灣金控業在匯損壓力下，表現較低迷。

國際股市重拾活力

國際股市有創新高者，氣勢就不會太差，不像過去一段時間大家紛紛向季線修正，表現弱勢。不過要注意一點，就是國際原物料行情，歷經去年第四季至今年第一季上漲後，近一個月來普遍處於修正，中國黑色系原物料如煤、鐵礦砂等都大幅下修，連帶使得原物料族群包括鋼鐵、銅、造紙等需要較長的整理時間。再來就是國際油價在油國組織有意延長減產時間，但價格卻逆勢跌破五○美元（西德州），只要油價低於五○美元，能源股表現及獲利可能就較偏弱，台塑集團對第二季看法偏淡可視為訊號。

現階段台股上市櫃公司面臨第一季台幣大幅升值六％壓力，季報大多受影響，只是程度差別。而美國公布匯率操縱國名單，台灣續留觀察名單，台幣第二季要大幅回貶機率較小。市場部分法人認為新台幣兌美元匯率可能續升至二九．五～三○元間，約還有三％升值空間，如此一來，台灣出口廠商獲利展望再度受到擠壓，已有法人更新台股今年獲利，原先預估成長六％，目前下修到成長三～四％。若以市值前五○大個股為樣本預估，獲利將為一．三七兆元，較去年的一．三二元成長三．八％，低於先前預估。

四、五月淡季看外資臉色

台股企業匯損陰霾揮之不去，也會導致資金先退場觀望，待電子旺季來臨前再布局。而五月份是繳稅季節，大股東通常申讓動作較大，近期已有威剛、台勝科、豐泰、微星開始賣股，通常也將壓抑股價走勢。

也就是說，儘管國際股市恢復生氣，但台股還是要步步為營；台股目前指數距離今年高點九九七六點不遠，若外資未來恢復大買超，要突破壓力還是不小。尤其外資期貨多單已降至五萬口以下，較去年最高超過九．五萬口大幅下降，顯然外資對台股態度轉趨保守。至五月底前若台股還能維持在九千六百點以上震盪，那麼六月份隨著電子產業進入旺季，屆時以台積電、鴻海、大立光為首，要攻破萬點機率就大增。

在此之前，投資人首先要提防個股匯兌損失的衝擊，若以此來看，越早公布季報者越好，至少變數減少。現階段已公布財報者不多，包括自結在內，還未超過五○家。

其中已公布獲利較整齊族群應屬網通股。隨著網路直播、對頻寬要求高加上伺服器加速建置，對於一○○Ｇ以上需求轉熱，且不管是中、日、韓、台，包括美國加速基礎建設，都會從最新需求著手，網通業又開始旺起來。先前網通的明泰說今年在主力產品交換器市場，將持續往高階市場邁進；無線寬頻網路部分也將迎接５Ｇ商機。已積極向原料供應商催貨，並提前下單，尤其是高端ＩＣ部分，已提前二二～二三周前下單，較以往的十八周還早。

在交換器市場主要出貨給網路資料中心（ＩＤＣ）及企業、電信機房等用戶，因應近來視頻影音流量增加，包括AR/VR等裝置及內容增加、直播視訊增加等，將持續帶動需求。再者，新的網路建置偏向伺服器相關系統，一○○Ｇ的需求大幅提升，從智邦股價大漲就可見端倪。

而為了預先替５Ｇ網路做好準備，台灣的中華電、台灣大、遠傳、亞太電及台灣之星等五大電信業者，今年布建小型基地台（Small Cell）的數量都大幅提升，從過往百台、千台的水準，到今年的數千台、甚至上萬台起跳。台灣是Small cell的全球製造重鎮，五大電信商積極建設小型基地站，這也讓相關業者如中磊、智易、正文、合勤控、建漢、昇達科等多家網通台廠將大大受惠。相關業者已提前為下一代５Ｇ市場布局，若以４Ｇ建置情況做參考，業績及股價發揮空間將大，當年小型基地台領先大廠中磊，股價曾經出現大漲一倍。

網通及蘋概族群後市看好

最近公布首季獲利，包括昇達科、正文、普萊德等都交出好成績，可以預期如智邦、中磊等獲利也將不錯，是不錯的選股方向。

再來，就是蘋概股，眾所皆知今年ｉ８是iPhone推出十周年的新品，預期貨機潮將十分強大，配合無線充電、玻璃背蓋、AMOLED面板等等新應用，這次外資推估將有超過一．一億支銷售量，相關供應鏈將十分補，而上半年本來就是供應鏈淡季，市場都能接受，反而是提前卡位，包括鴻海、台積電、大立光、和碩、緯創、美律、華通、業成GIS-KY、台郡、可成、新普、晶技等等，這些股姿態都很高。

例如本刊近一個月所提的GIS-KY，去年第一季ＥＰＳ為一．一四元、第二季虧損○．二元，但下半年在蘋果新機推出下，第三季ＥＰＳ三．一九元、第四季高達五．二三元，全年九．三九元，爆發力可見一斑。而今年首季營收較去年同期衰退七．一％，法人預估ＥＰＳ則有一．四二元，毛利提升。而今年新機製造難度高，價格及毛利相對較高，法人預估全年ＥＰＳ有機會挑戰十五～二○元，股價已領先創新高價，且同時也創掛牌後高價。

蘋果供應鏈占台股上市櫃公司營收至少二成以上，台灣今年經濟成長率，與此供應鏈關係密切，一般來說電子業進入旺季，大多是指蘋概股，尤其有台積電加入後，更是動見觀瞻。觀察近期大立光股價數度創歷史新高、可成也創波段高、鴻海距離今年高點不到三％、台積電只差三元，和碩、台郡、新普、晶技等也都在十％以內，可以說是現階段姿態最高族群，拉回皆可尋找買點。

觀察矽晶圓、光學鏡頭獲利

而今年最強勢的四大族群，包括矽晶圓、DRAM及NOR、光纖上游及光學鏡頭，近期皆見補跌，也曾有跌停，似乎轉弱。例如矽晶圓的台勝科及環球晶圓二月份被迫公布獲利，ＥＰＳ僅○．一五元及○．二九元，若相對股價一度超過一○○元及二六○元，不能說是低了，最近全球前二大半導體矽晶圓廠信越半導體和日本勝高（Sumco）達成默契，下半年矽晶圓漲幅僅一成，遠低於市場傳言的三成，曾引來該族群大拉回，其中台勝科已跌破季線且大股東申讓，儘管環球晶圓出來高喊矽晶圓下半年持續缺貨，且供需較上半年更吃緊，但須觀察今年獲利能否支撐股價。

最誇張的是光學鏡頭，大立光高獲利創新高有道理，但包括新鉅科、今國光、先進光、玉晶光、揚明光等，股價大多已大漲超過一倍以上，都也被強破公布獲利紀錄，新鉅科一月ＥＰＳ僅有○．○四四元，二、三月營收平平，第一季ＥＰＳ恐怕不會太高；先進光首季ＥＰＳ為負○．○七元、揚明光為負○．五八元、玉晶光為○．○八元，都很低。雙鏡頭是手機的趨勢，汽車使用鏡頭監測也會大增，但該族群幾乎都沒出色獲利，股價卻大漲數倍，可以想見風險有多少。

光纖上游的東典及統新同樣也公布獲利，前者單月ＥＰＳ○．五三元、後者前二月○．六二元，獲利較光學股好，但比之股價，也有一定風險。

上述三大族群今年都大漲倍數以上，並被強迫公布獲利，但股價反應不是很激烈，政策上除監管機制外，也未見強力打壓，給予這些個股有持續來回炒作籌碼的機會，投資人需要衡量自己能承受的風險，量力而為。

倒是低價半導體族群，目前已知第三季DRAM合約價持續上漲、NOR一度傳出拿現金排隊搶產能，華邦電及旺宏股價都還在月線附近，姿態高。不過向來是DRAM價格指標之一的下游通路商威剛，股價今年從五○元附近大漲至八三．四元後，即使公布首季ＥＰＳ達三．六二元，高於前季的三．三六元，但股價只是小漲，且大股東申讓持股，是否暗示下半年DRAM情況有變？值得密切觀察。

倒是在上述四大強勢族群後，最新股價竄起且整齊上漲的是被動元件。國巨首季ＥＰＳ達一．六二元，加上產品調漲、業外收益，今年有賺一個股本機會，即便登上百元，ＰＥ還是不高。華新科、奇力新、興勤、美磊、禾伸堂、鈞寶、帛漢等ＰＥ也都不高，漲勢可望蔓延。

低ＰＥ的被動元件竄起

有高姿態股，也有弱勢股，近期指數拉回，股價表現最弱勢或創低者就是原物料族群居多，如鋼鐵除東和鋼鐵及豐興股價還在季線附近外，大多數都跌至季線之下，中鋼也不例外。若國際油價或原物料未見強勢反彈，短線還是觀望為宜。電子股最弱勢的就是太陽能族群。

至於外資近一個月最愛買進的族群，金融股是主要之一，但都是本身以銀行營運為主，包括中信金、第一金、華南金、中租、開發金等，具有壽險的國泰金、富邦金擔心匯損嚴重，就聯袂被賣超。其實聯準會升息確立，對金融業具有正向作用，無奈匯損來攪局，外資只好買進銀行股避開有壽險背景者。外資也買進仁寶以及晶電，都是具有產業低基期位階及價值型的特性。

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