油價持穩高檔 塑化業過好年(2018-04-24 14:59:15 先探投資週刊│方亞申)

【文／方亞申】

近期國際股市出現大震盪，油價受影響跌破在每桶六十美元（美國西德州原油）附近，與去年底收盤六○．一美元相近。近一個月來，美國頁岩油持續增產，使得總生產口數超過七五○座以上，以頁岩油成本約在四五～五○美元，且產量增加，但油價還是未出現大漲後回檔（連續兩年上漲，從二六美元起漲，漲幅超過一．四倍，且遇到國際股市大跌），算是相當強勢。若油價持穩在五八～六○美元之上，那麼國際能源股預計今年獲利還是將不錯，成為未來將支撐道瓊指數重要支柱之一，台灣塑化業都將過好年。

油價高低是塑化業獲利指標

油價暫時脫離頁岩油威脅，預估美國今年石油單日成量將超過一千萬桶，超過俄羅斯及沙烏地阿拉伯，居全球第一。未來變數就是產油國組織是否偷偷增產，如伊朗及伊拉克，油價走高當然是很大誘因，在此情況下若油價還能持穩在高檔（五五～五八美元），那麼證明全球景氣復甦是真的，得以消化過多石油。

最近高盛將今年油價上檔目標調升至八○美元，果如此將對全球能源相關類股獲利有正面作用。筆者過去一年以來就常提及，從油價期貨多空單來觀察油價變化參考性頗高，以今年以來多單口數持續上升，而空單口數持續下降，油價較偏多格局還是不變。

而油價從前年觸底以來震盪推升，轉眼間達六六．六六美元，各項塑化產品包括從最先反映的是中間石化原料ABS、PS、SM、PVC、PP、EG等；去年第四季上游原料乙烯、丙烯、苯、丁二烯、AN、CPL等等也開始被帶動上漲。累計從前年低點計算，各項原料漲幅五成到一倍以上。連帶的特用化學產品如環氧乙烷、碳化學、丙酮、苯酚、硫酸、吊白塊等等，都在成本上漲推動下調升售價，整個石化業景氣跟兩年前油價不到三○美元時的低迷大不相同。

另一方面全球景氣近兩年有逐漸復甦，美國結束ＱＥ調升利率就是證明。雖然近兩周美國股市大跌，但是主因還是怕利率調升次數太快，就業人口持續增加，速度超乎預期，才會引發已經漲多的股市快速拉回。基本上產業還是持續向上走，加上美國即將撒下一．五兆美元做內需建設，景氣應不會就此終止，那麼塑化業需求提升還是存在，從大部分塑化業營收持續成長可知。

台塑四寶＋榮化除息行情可期

只要油價維持在五八～六○美元以上，塑化業獲利還是將較去年好很多。去年同期油價還在五○～五三美元附近，如今在五八～六○美元之上，所以大家營收年比一定是增加。

已公布一月營收的台塑四寶，台塑一九一．五六億元，月增七．二％、年增二九．三％；台塑化六九四．二億元，月增十四．九％、年增十四．六五％；南亞二九一．六億元，月增四％、年增二一．五％；台化三三八．九億元，雖月減四．八％，但年增十二．四五％。台塑四寶去年ＥＰＳ分別為；台塑七．五七元、台化九．二一元、南亞六．八一元、台塑化八．四三元，都是近八年來最高。合計總獲利超過二千三百億元，預估今年配息將超過一三○○億元，最近股價若跌，則殖利率相對提高。

只要油價持續盤堅，可以預期四寶今年獲利還是很好，可望持穩在近八年高點或創新高，那麼今年填息機率將相對提高。屆時可考慮參加除息。

今年以來四寶股價表現穩健上升，彌補去年幾乎全年股價收平盤。然而在獲利公布後，才發覺該集團股價低估，只要油價緩升，可以預期四寶今年獲利、股價表現還是會很好，這次大盤拉回以後，未來四寶股價將是中流砥柱之一。

此外，一直獲利相當穩定的榮化，擺脫福聚太陽能及高雄氣爆鉅額虧損陰影，營運相當穩健，去年前三季ＥＰＳ三．三二元，全年約四．七元，較前年的四．六四元成長，而去年配發現金三元，若今年比照去年，以目前股價來看，現金殖利率超過六．五％，相對股價低檔就有一定支撐。特別是該公司去年股價漲幅有限，是可攻可守對象。

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