瑞銀投資銀行中國互聯網行業研究主管方錦聰指出，今年以來，中國互聯網ETF(KWEB)上漲37%，季度迄今升5%，但盈利預期下調，大部分上漲由估值拉動。而盈利預期下調的主要原因是由於電商對即時零售的投入。但中國的互聯網大廠正積極提升資本開支，加大AI領域的投入。該行也看到國產算力的持續發展，包括在AI晶片層面、系統層面和大模型演算法層面。
方錦聰稱，地緣不確定性讓投資者擔心晶片供給是否會影響中國AI發展，但該行認為資本開支更多由需求驅動。與海外相比，中國互聯網公司更關注GPU效率和利用率，因此會根據需求變化更快速、更靈活地調整投入目標。
此外，該行認為LLM/AI有望成為推動雲市場增長的可持續驅動力，也帶來傳統業務的交叉銷售機會，以及構建長期生態的潛力。
即時零售投入方面，該行看到短期競爭趨於穩定的跡象，行業交易量增長放緩，並相信隨著雙十一的落幕，行業有望觸底，競爭在第四季末趨於緩和並逐步回歸常態。(jl/u)~
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