《大行》招商證券：新東方(09901.HK)與好未來(TAL.US)業績利潤率遠勝預期 上調目標價阿思達克財經新聞 (2026-02-04 12:23:01)

招商證券國際研報指出，新東方(09901.HK)與好未來(TAL.US)11月季度業績利潤率大超預期，主要受益於穩健的營收增長、經營槓桿釋放以及審慎的成本控制，認為兩大教培龍頭的最新業績再次印證了行業穩健增長趨勢，由堅實的需求、穩定的政策環境以及人工智能創新所驅動。

招商證券國際維持新東方與好未來「增持」評級；將新東方(EDU.US)美股目標價從為70美元升至至76美元；好未來目標價從16.7美元升至17.3美元。

該行認為，新東方未來增長加速的關鍵在於營運優化，包括提升教學質量、獲取新生以改善留存與利用率，以及降低退費率。該行繼續預計新東方將放緩產能擴張節奏，以平衡增長與盈利能力改善。預測集團今明兩年營收年增12%、11%至各55億及61億美元；Non-GAAP營業利潤年增32%、17%至各7.29億及8.5億美元；Non-GAAP淨利潤預測分別上調8%、10%，預計分別達到5.86億及6.99億美元。

至於好未來，該行們預測今年四季度(冬季季度)營收年增31%，較三季度年增27%進一步加速；預測今明兩年營收年增34%、29%；在利潤率方面，該行見到好未來在銷售與營銷費用上的超預期控制，預計公司在未來幾個季度將維持這一趨勢，同時線下利用率與留存率改善，以及智能硬件業務虧損減少。基於此，維持集團今明兩年營收預測基本不變，但Non-GAAP營業利潤預測上調34%、20%至2.97億及3.78億美元；Non-GAAP營業利潤率維持在10%、10%；預測Non-GAAP淨利潤分別達到4.04億及4.55億美元。(hc/da)~

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