《大行》匯研：泡泡瑪特(09992.HK)今年增長軌跡將趨向正常化 降收入及盈利預測阿思達克財經新聞 (2026-02-10 11:12:50)

匯豐研究發表研究報告指，泡泡瑪特(09992.HK)日前舉行2026年度年會，管理層透露去年營收入錄得近三倍按年增長，主要來自核心IP Labubu在全球市場都強勁增長所驅動。該行指出，Labubu成功進軍毛絨玩具領域，顯著放大其變現能力，並加快會員數量及每用戶平均收入的提升。匯研估算即使撇除「The Monsters」系列後，公司2025年收入仍實現按年倍增，而剔除毛絨玩具的貢獻後預測增長為約50%。

展望2026年，匯豐研究預期泡泡瑪特將從由Labubu驅動的高速增長，過渡至更為正常化、由零售及產品主導的增長軌跡，隨著供應規模擴大及產品可獲取度改善，預期「搶購」熱潮或減弱，相應將2026年收入增長預測從30.6%下調至23.7%，淨利潤增長預測從29.1%下調至21.3%，維持「買入」評級，目標價由392.5元下調至354元。(gc/da)~

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