《大行》招商證券：禾賽-W(02525.HK)毛利率受產品結構擾動但整體保持韌性 目標價降至250元阿思達克財經新聞 (2026-03-26 10:34:01)

招商證券國際研究報告指，禾賽-W(02525.HK)去年末季公司歸母淨利潤1.53億元人民幣(下同)，按年增長4.2%，按季跌40%，主要因三季度包含大額一次性收益導致高基數。公司將2026年出貨預期由原先介乎200萬至300萬台，上調至介乎300萬至350萬台，主要受益於FTX補盲雷達在L3車型中的加速放量、JT系列大額訂單落地以及ATX需求超預期，反映下游需求確定性顯著增強。

該行表示，短期公司處於快速放量階段，毛利率雖受產品結構擾動但整體保持韌性。出貨單價(ASP)階段性承壓，研發投入大於預期；該行下調公司今明兩年淨利潤22%及29%。又指禾賽技術領先，長期看好其由激光雷達廠商向物理AI供應商升級，新品有望打開數倍於ADAS的市場空間；維持「增持」評級，予2026財年61.3倍市盈率或1.3倍市盈增長率；禾賽(HSAI.US)美股目標價相應由40美元降至32美元，H股目標價從311港元降至250港元。(hc/da)~

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