《大行》摩通降泡泡瑪特(09992.HK)評級至「減持」目標價下調至120元 次季收入自2023年首次單季下滑阿思達克財經新聞 (2026-08-21 10:27:19)

摩根大通發表報告指，泡泡瑪特(09992.HK)第二季是真正轉折點，料收入按年下降11%，標誌著自2023年以來首次單季下滑，清晰顯示業務從超高速增長轉向正常化。評級由「中性」下調至「減持」。目標價由165元下調至120元。

報告指，泡泡瑪特上半年收入172億元人民幣，按年增長24%，低於該行預期11%。第二季隱含收入按年下降11%，買方預期為持平，主要受海外業務拖累。經調整淨利潤增長11%至51億元人民幣，低於該行預測57億元；剔除匯兌虧損則大致符合預期。隨著收入放緩，海外經營利潤率按年下降14個百分點至30%，加劇對下半年的憂慮。

該行預測，泡泡瑪特第三季收入按年跌幅超過35%，第四季跌幅收窄至約20%。換言之，該行先前的悲觀情境已實質成為新的基準情境，弱需求及去槓桿開始顯現影響。

展望2027年。該行將泡泡瑪特2026-2028財年收入估計下調17%至18%，經調整淨利潤下調14%至22%，現預測2026財年盈利95億元人民幣，按年下降26%，低於業績公布前約100億元人民幣的一致預期。2025年的繁榮難以複製，但仍認為2027年將回歸溫和增長軌跡，因海外仍有招展空間。

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