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一文綜合券商於瑞聲(02018.HK)公布季績後最新評級、目標價及觀點


瑞聲科技(02018.HK)今日股價受壓,最新報43.25元跌3.7%,高盛指其上季利遜市場預期31%,惟料玻璃晶圓級鏡片明年上半年起可付運。該公司上周五(13日)中午公布截至9月底止首三季業績,純利按年跌49%至7.51億元人民幣,每股盈利0.62元人民幣。營業額按年跌1.8%至123.57億元人民幣。期內毛利率按年減少5.1個百分點至23.3%,淨利率按年減少5.5個百分點至6.1%。截至9月底止淨資產負債率為7.8%,現金餘額56.1億元人民幣。

瑞聲今年第三季純利按年跌38%至4.3億元人民幣,按季升61%,每股季度盈利為0.36元人民幣。季度收入按年跌10%至45.2億元人民幣,其中聲學分部銷售額按年跌5%至21.6億元人民幣;光學分部銷售額按年升52%至4.74億元人民幣;電磁傳動及精密結構件業務銷售額按年跌29%至15.2億元人民幣,主要受該板塊產品價格及金屬中框出貨量同比下滑影響。公司指,集團繼續推動提升產品線管理的組織轉型計劃,並通過全方面成本管控措施降低成本,提升人均生產效率。

【季績遜預期 關注毛利率】

花旗指出,瑞聲仍需時間讓毛利達標,重申「沽售」評級並下調目標價由40元降至36港元。該行認為瑞聲股價相等明年預測市盈率20倍,且欠缺正面催化劑並不吸引。該行又指,六鏡頭業務收入貢獻未達標,受相關手機項目延誤影響,且鏡頭毛利水平仍未達標,相信需要多個季度改善,晶圓級玻璃鏡頭表現仍有待觀察。該行亦指,公司表明下半年維持高研發比率,並將投資新產品研發,或為經營溢利率帶來壓力。

瑞信指出,瑞聲季績有多項正面信息,包括光學毛利率按季改善10.8個百分點至24.6%,晶圓級玻璃鏡頭訂單確定且定於明年付運,在美國客戶的訂單佔比亦回穩。但亦有多項負面信息,包括光學銷售及交付落後目標,且因產品組合及客戶訂貨時間改變導致均價按季下跌,市場光學產品月產出持續上升。該行下調對瑞聲目標價由59.2元降至52.9港元,維持「跑贏大市」評級,認為光學業務有能見度,且市場預期低落,股價下行空間有限。

【瑞聲季績後股價受壓】

本網最新綜合16間券商對其投資評級及目標價,8間券商下調目標價:

券商│投資評級│目標價(港元)
中信証券│買入│74.7元
海通國際│跑贏大市│72元->65元
招商證券國際│買入│68元->65元
銀河聯昌證券│增持│63.4元->59.5元
國盛証券│買入│53.8元
瑞信│跑贏大市│59.2元->52.9元
國泰君安國際│中性│52元
野村│中性│51元
摩根大通│中性│48元
大和│持有│51元->47元
麥格理│跑輸大市│42.7元->38元
摩根士丹利│減持│38元
美銀證券│跑輸大市│38元->36.5元
花旗│沽售│40元->36元
瑞銀│沽售│32元
高盛│沽售│31元
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券商│觀點
中信証券│大客戶新機種延後,致業績階段性受壓
海通國際│吸納迎接明年盈利反彈
招商證券國際│曙光初現,聚焦光學業務
銀河聯昌證券│料明年經營全面復甦
國盛証券│光學進展符預期,毛利率有改善空間
瑞信│季績遜預期,但光學毛利率勝預期
國泰君安國際│季績遜預期,將檢討目標價及投資評級
野村│季度銷售及毛利率遜預期,光學仍處上升軌
摩根大通│鏡頭業務持續改善,其他業務毛利嚴竣
大和│投資者須更多耐性
麥格理│季績受手機機殼業務拖累
摩根士丹利│原有業務維持受壓
美銀證券│毛利改善較預期慢,盈利遜預期
花旗│鏡頭毛利率改善未能解決問題
瑞銀│另一個令人失望的季度
高盛│手機鏡頭銷售錄增長,核心業務及鏡頭模組毛利受壓
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