《大行》招商證券降新東方(09901.HK)目標價至75元 核心教育類業務強勁增長穩固無虞
招商證券發表報告指出，新東方(09901.HK)2024財年第四季收入按年增長32%，符合預期；非公認會計原則(Non-GAAP)經營利潤率為3.2%，較市場預期低3個百分點，主要由於增加投入，以及東方甄選(01797.HK)分拆與輝同行事件相關的一次性費用。
該行認為，與輝同行分拆僅為短期影響，建議應關注於核心教育業務的強勁前景和利潤率擴張趨勢。新東方管理層維持對2025財年20%至25%的線下擴張速度。該行相信，線下的穩步擴張將為教育業務的收入增長奠定堅實的基礎，預計2025財年首季及2025財年教育業務收入將分別按年增長33%與30%。
在利潤率方面，該行預測新東方2025財年首季及2025財年教育業務的Non-GAAP經營利潤率將分別按年提升2個及1個百分點，至24%與12%(包括總部成本)，預計2025與2026財年Non-GAAP經營利潤將達5.24億及6.85億元人民幣，按年增長42%與31%。該行認為利潤率擴張仍有空間，並可抵銷新學習中心佔比提升帶來的利潤率壓力，包括現有學習中心的利用率和學生續班率提升；新教學點快速成熟；平均客單價提升；營運槓桿釋放。
該行維持對新東方2025與2026財年收入按年增長各21%的預測，但由於與輝同行分拆帶來的負面影響，下調Non-GAAP淨利潤預測12%與11%，至5.37億及7.1億美元，意味著按年增長41%與32%，而在該行對新東方的預測中，東方甄選的Non-GAAP淨利潤約佔7%及6%。該行對其目標價由84港元下調至75港元，維持「增持」評級，認為其核心教育類業務強勁增長穩固無虞。(jl/u)~
阿思達克財經新聞
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