《大行》中金：金融政策組合拳對內銀息差影響中性 籲選農行、建行、工行及招行等
中金發表報告表示，昨日(24日)國新辦舉行新聞發布會介紹金融支持經濟高質量發展有關情況，就內地降準降息支持經濟。具體包括第一是降準：會議提到人行近期將下調存款準備金率50個基點，向金融市場提供長期流動性約1萬億人民幣(下同)；降準後銀行業平均存款準備金率約為6.6%，今年內擇機進一步下調存款準備金率0.25至0.5個百分點。該行認為降準旨在促進銀行貸款投放支持經濟增長，同時降準釋放的資金能夠獲取更高的利息收入，該行測算降準50個基點對內銀淨息差貢獻約為1個基點。
第二是降息：會議提到人行近期將下調7天期逆回購利率20個基點，帶動中期借貸便利(MLF)利率下調30個基點，LPR和存款利率下調20-25個基點。中金認為降息旨在降低在資產價格和通脹增速下行環境中偏高的實際利率，近期海外降息和出口商結匯也緩解了匯率壓力。
第三是下調存量按揭利率：會議提到人行擬指導內銀對存量房貸利率進行批量調整，將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，人行預計平均下降幅度約為50個基點，涉及5,000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出1,500億元左右。存量房貸利率下調有利於促進消費、減少提前還貸行為、壓縮違規置換存量房貸的空間。
對內銀影響方面，中金假設1年和5年LPR下調20個基點，存量按揭利率平均下調50個基點，該行測算對息差的影響分別為9個基點和6個基點，合計約15個基點，假設存款利率下調25個基點、降準50個基點能夠基本對衝對於銀行息差的影響。根據央行的測算，本次利率調整總體對銀行息差為中性，該行認為主要考慮到為維持金融系統穩定有必要保持銀行的合理息差和利潤。
就金融支持房地產方面，中金指除存量房貸利率下調外，房地產金融政策還包括下調二套房首付比例。人行統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%，各地可因城施策。該行認為這一調整有利於提高改善性需求購房者的貸款比例，但居民是否提高槓桿率也受到收入的限制(如月供償債收入比一般不高於50%)和意願的影響。
中金認為內地金融政策的組合拳體現出明確的穩增長、穩信心信號，並且在支持實體經濟和資本市場的同時充分考慮了對銀行息差和資產質量的影響，助於在銀行穩健經營的同時實現和實體經濟的共生共榮；對大型銀行的注資有助於保持信貸的穩定增長、提高對於風險的抵禦能力，注資後對於每股分紅的攤薄程度取決於銀行利潤能否增長超過股份增長，如果銀行在更強的資本能力基礎上促進實體經濟改善、降低銀行信用成本，對於每股分紅的攤薄效應也有限。
總體而言，該行出內銀6至12個月內需要關注的三個中期風險點(實體經濟流動性和資產質量、房地產存量債務、居民早償)在本輪政策中都有針對性的應對，對銀行基本面而言關鍵是觀察一系列政策對於長期經濟預期改善的實質作用。該行建議投資者選擇股息較高、資產質量穩定的銀行，包括農行(01288.HK)、建行(00939.HK)、工行(01398.HK)、招行(03968.HK)、匯控(00005.HK)等。(wl/da)~
阿思達克財經新聞
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