一文綜合大行於阿里(09988.HK)公布季績後最目標價及觀點
阿里巴巴-W(09988.HK)公布截至9月底止的第二財季業績後，今早股價造淡，最新報86.4元下滑0.9%。中金發表報告指，阿里次財季收入按年增5%至2,365億元，低於市場預期1%，主要因GMV 表現不及預期，經調整EBITA按年下滑5%至406億元，低於市場預期 1%，主要因淘天集團投入加大。
公司上周五(15日)收市後公布截至9月底止第二財季業績，純利按年升58%至438.74億元人民幣，主要來自於所持有股權投資按市值計價變動、投資減值減少以及經營利潤增加所致；期內攤薄每股收益2.27元人民幣，攤薄每股美國存託股收益18.17元人民幣。非公認會計準則淨利潤按年跌9%至365.18億元人民幣，低於本網綜合9間券商預測中位數376億元人民幣。非公認會計準則攤薄每股收益及每股美國存託股收益分別為1.88及15.06元人民幣。
阿里第二財季經調整EBITA按年跌5%至405.61億元心人民幣，符合本網綜合15間券商預測中位數404億元人民幣，主要歸因於期內集團對電商業務投入增加，當中部分被收入增長和營運效率提升抵銷。季內收入按年升5%至2,365.03億元人民幣，低於本網綜合15間券商預測中位數2,387.13億元人民幣。按業務劃分，淘天集團收入增長1%至989.94億元人民幣；國際數字商業集團收入增長29%至316.72億元人民幣；本地生活集團收入增長14%至177.25億元人民幣。菜鳥及雲智能集團收入分別增長8%及7%，至約246.47億及296.1億元人民幣。而大文娛集團收入則下跌1%至56.94億元人民幣。
【市場觀望客戶管理收入增長】
大和指，阿里季績沒有重大驚喜，縱使客戶管理收入及毛交易總額增長差距收窄。該行亦預期未來客戶管理收入及毛交易總額增長速度逐步改善。與此同時，阿里毛交易總額增長在季內仍落後同業，但該行預期客戶管理收入增長在現季度加快，基於全站推計劃全季影響反映。該行認為，客戶管理收入增長再加速及市佔穩定，為推動港股通南向交易資金進一步流向阿里的先決條件。該行上調對公司現財年起三財年的每股盈利預測1%至10%，反映國際電商及本地生活服務盈利率改善，維持對該股「買入」評級，阿里巴巴(BABA.US)由150美元下調至145美元。
匯豐環球研究料，阿里「雙十一」毛交易總額增長較第二財季加快，強於管理層預期。新服務收費及全站推的全季影響將有助避免客戶管理收入與毛交易總額未來增長差距擴大。該行指出，阿里最大風險為高於預期的「雙十一」活動退貨率，又指現財季加大再投資推動毛交易總額增長或不會對盈利率構成更多壓力，因收入加快增長的潛在經營槓桿應緩衝有關影響。該行料現財季淘天集團EBITA按年跌幅維持2%，並下調下財年及2027財年盈利預測，基於增加對用戶、商戶及科技投資減慢盈利復甦，短期股價料在區間上落，直至市場對公司盈利復甦及客戶管理收入加速有更高清晰度。該行基於估值及股東回報因素維持對阿里「買入」評級，目標價由131元降至125元。
【摩通指GMV增長受宏觀拖累】
摩根大通指，阿里季績強化該行認為阿里為唯一仍有用戶顯著增長上望潛力的中國電商平台，因此短期盈利能力或受吸納用戶行為的負面影響。該行指，投資者或對毛交易總額低單位數增長及跑輸京東(09618.HK)會感失望，但作為中國消費表現指標的騰訊(00700.HK)支付收入，亦在交易量增長及每訂單價值下降下錄得收益負增長。該行上調對阿里今明財年收入預測0%及1%，但下調每股經調整盈利預測1%及2%，反映對用戶投資導致EBITA減少。該行下調對阿里目標價由120元降至117元，維持「增持」評級。
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本網最新綜合12間券商對其投資評級及目標價：
下表列出8間券商對其H股(09988.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│137元->138元
瑞銀│買入│136元
華泰証券│買入│133.9元->134.3元
高盛│買入│131元
匯豐環球研究│買入│131元->125元
摩根大通│增持│120元->117元
中金│跑贏行業│109元
美銀證券│買入│121元->109元
下表列出13間券商對其美股預託證券(BABA.US)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
大和│買入│150美元->145美元
富瑞│買入│142美元->143美元
瑞銀│買入│140美元
華泰証券│買入│140.1美元->138.1美元
花旗│買入│135美元
高盛│買入│134美元
匯豐環球研究│買入│134美元->128美元
海通國際│優於大市│130美元->128美元
里昂│跑贏大市│125美元
摩根大通│增持│125美元->120美元
摩根士丹利│與大市同步│115美元
中金│跑贏行業│112美元
美銀證券│買入│124美元->112美元
券商│觀點
大和│客戶管理收入再提速道路不平均
富瑞│用戶增長及購物頻率為關鍵，變現化潛力待釋放
瑞銀│季績符合預期，業務上正確軌道，但需更多耐性
高盛│季績疲軟符預期，客戶管理收入增量增長見拐點
匯豐環球研究│投資推動持續增長
華泰証券│季績符合預期，基本面邊際向上改善趨勢延續
海通國際│數據反彈需耐性
里昂│變現化增加，管理層料更多補貼政策出台
摩根大通│毛交易總額因宏觀疲弱受壓，預期現財季復甦
中金│競爭依然激烈，公司積極投入
摩根士丹利│季度客戶管理收入及EBITA符預期
美銀證券│持續在核心電商及雲業務投資
(fc/w)~
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