《瑞銀窩輪》美的認股證已應市 看好參考美的認購（29596）
近日筆者收到不少投資者查詢，指發現早前IPO上市股份美的（00300）在上週已有相關認股證應市。事實上有一定輪證投資經驗的投資者應該記得早年市場流行股輪齊發，包括當年的快手（01024）、微博（09898）以及理想（02015）等等，而股輪齊發讓投資者有更多的選擇，以便利用衍生工具捕捉新股上市初期較大的波幅。事實上，港交所（00388）對於合資格發行衍生權證產品的「單一類股份結構性產品的正股」股份名單有一定要求，並非每隻股票都可以發行認股證及牛熊證。而港交所在相關要求中，較注重股份的市值及流通量，其中公眾持股市值在更需要在過去三個月均維持一定的高水平，才合資格成為可發行結構性產品的正股，而新上市的股份要獲得豁免上述關於公眾持股市值的3個月規定，公眾持股市值就要更高。
若相關股份維持高流通量，可減低發行商對沖的成本及風險，投資者亦因此可獲得較穩定的報價服務，屬雙贏的措施。至於新上市的股份，如果其市值夠大的話，港交所的上市委員會則有機會因應市場反應及認股證發行商的意願，讓新股的相關認股證提早上市，甚至新股及其認股證同日上市。
投資者甚至詢問何時有美的的牛熊證上市。由於牛熊證是對沖值為接近1(delta 1)的產品，其對於相關股份流通量的要求更為嚴格，成交金額以及其公眾持股值亦所需的要求比成為認股證的相關資產更嚴謹。所以在港交所每季公布的發行衍生產品的股份名單中，牛熊證的數目遠較認股證為少。
不過，值得留意的是，雖然港交所列出可發行名單，惟並不意味發行商會全數推出所有合資格正股認股證，發行商除了會參考這份名單，亦會考慮市場需求、正股流通量及對沖成本等因素。以美的為例子，美的暫時未有上市期權供應，對沖方法不多，發行商在對沖時會比較困難，而且由於美的上市日子較短，所以相關的波幅數據亦不太足夠，以致發行商沒有太充足的引伸波幅水平數據作參考，令相關認股證引伸波幅水平相差甚大， 筆者目測近日新上市的美的認股證的引伸波幅水平由60多至90多不等，所以投資者買賣美的認股證時亦宜多番意引伸波幅水平。而隨著美的上市時間愈久，累積的波幅數據愈多，或甚如果將來有相關上市期權應市令對沖難度減少，引伸波幅或可有下行空間，從而令相關輪證有效槓桿提高。 美的股價週二上升1.2%，收報301.2元，如看好美的後市表現，看好可留意美的認購（29596），行使價84.58港元，25年6月到期，有效槓桿約3.2倍。
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瑞銀認股證牛熊證團隊
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