《大行》華泰證券：英偉達(NVDA.US)業績超預期但增速或已見頂 毛利率開始下滑
華泰證券發表報告表示，英偉達(NVDA.US)2025財年第二財季業績超預期，但盈利能力下滑，期內營收300.4億美元，按年升122%，超市場一致預期的288.57億美元；non-GAAP的每股盈利錄0.68美元，超市場一致預期的0.64美元。本季度non-GAAP毛利率75.7%，較上季跌3.2個百分點，該行認為或與公司新品迭代的性價比策略有關，較高性價比的新品正在取代較高毛利率的原產品。
該行指，英偉達指引第三財季營收為325億美元，超市場一致預期的318.54億美元，但2025財年毛利率指引在75%左右，略低於市場一致預期的76.1%。公司還宣布了500億美元的股票回購計劃。因公司產品供需雙旺，該行將英偉達2025財年至2027財年經調整淨利潤上調為702億、972億及1,128億美元(前值653億、935億及1,031億美元)，但鑒於公司營收增速或回歸正常化及毛利率略下滑，據歷史估值法給予預測2026財年的市盈率約35倍，目標價從150美元下調至138美元，維持「買入」評級。
華泰證券認為英偉達本次財報表現沒有驚喜，主要有三，第一是營收按年或按季增速均較上季度有所收窄；第二是市場擔憂大模型大規模商業落地低於預期；第三是該行從去年4月也反覆強調，多方入局下AI芯片競爭格局生變的風險，如蘋果在訓練AFM模 型採用了谷歌的TPU。此外從CSP的capex指引角度看，該行認為預測2026財年的業績預期已基本被當前市值反映。
華泰證券料英偉達於2025財年至2027財年毛利率預測各為76%、75%及74%。(wl/k)
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阿思達克財經新聞
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