理想汽車-W(02015.HK)公布首季業績遜預期，瑞銀指公司首季自2022年第四季以來首次錄得經營虧損5.85億人民幣，遠低於市場原預期錄經營溢利5.16億人民幣，理想今早股價受壓，盤中曾低見80.15元一度下挫19.8%，最新報80.8元下滑19.1%，成交額27.3億元。瑞銀指。理想季度錄得經營虧損5.85億元人民幣，為2022年第四季以來首次錄得經營虧損，亦差於市場預期的經營溢利5.16億元人民幣。美國公認會計準則純利5.93億元人民幣，亦較市場預期低53%。公司季度交付量按年升53%，但收入僅按年升36%，受平均售價下跌影響，公司首季淨經營現金流為負33億元人民幣，為2022年第二季以來首次錄得負數。該行續予理想(LI.US)「買入」評級及33美元目標價。
公司昨日(20日)收市後公布截至首季業績，按美國公認會計準則，營業額按年升36%至256.34億元人民幣。純利按年跌36%至5.93億元人民幣；每股收益0.3元人民幣。非美國公認會計準則淨利潤年跌10%至12.76億元人民幣。季度經營虧損5.85億元人民幣；季度經營活動所用現金淨額33億元人民幣，對比2023年第四季度的經營活動所得現金淨額為173億人民幣。
季內汽車總交付量按年升53%至8.04萬輛，車輛銷售收入按年升32%至243億元人民幣；銷售成本按年升36%至203億元人民幣；毛利按年升38%至53億元人民幣；毛利率按年升0.2個百分點至20.6%。公司預期第二季度車輛交付10.5萬至11萬輛，按年升21%至27%。收入總額介乎299億至314億元人民幣，按年增長4.2%至9.4%。
【大摩：BEV押後意味今年再無新車型】
花旗表示，理想管理層在分析員會議中，下調第二季汽車銷售毛利率指引至18%，並指電池電動車推出時間由今年下半年押後至明年上半年，又暗示明年電池電動車推出的能見度不清晰。該行因此預期理想未來6至12個月仍出售L6、L7、L8、L9及MEGA車款。縱使管理層沒有下調銷量指引，該行相信市場已按更合理供需關係及公司下半年產品老化風險下調預期。該行認為，若理想仍能在明年下半年至2026年扭轉局面，長期仍會受惠，縱使短期估值或面臨逆風。該行下調對理想今年至2026年淨利潤預測38%至51%，目標價由167.6元降至113.8元，維持「買入」評級。
摩根士丹利指，理想ADR遭沽售反映首季疲弱業務，更大因素為預定今年下半年推出的電池電動車押後推出，意味今年將再沒有新車款。投資者一般相信公司需要更多時間修正及預備，避免MEGA推出表現令市場失望的情況重演。但即使如此，押後推出亦令市場措手不及，加深該股短期欠缺催化劑。該行又指，理想維持全年銷售56萬至64萬輛指引，且見L6推出訂單動力穩固，L9、L8及L7銷售在4月調整價格後持續按季改善，管理層目標整體每月銷售恢復至5萬輛，但該行接觸投資者或仍會下調今年銷量預測5%至10%，直至見到訂單顯著反彈為止。該行予理想(LI.US)「增持」評級及65美元目標價。
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下表列出6間券商對理想(02015.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
美銀證券│買入│160元->140元
中銀國際│買入│175元->135元
富瑞│買入│141.43元->118.53元
麥格理│跑贏大市│155元->118元
花旗│買入│167.6元->113.8元
大華繼顯│沽售│85元->70元
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下表列出8間券商對理想(LI.US)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
摩根士丹利│增持│65美元
野村│買入│54美元
建銀國際│跑贏大市│44.2美元
美銀證券│買入│41美元->36美元
中銀國際│買入│45美元->35美元
瑞銀│買入│33美元
麥格理│跑贏大市│40美元->31美元
富瑞│買入│35.72美元->29.94美元
花旗│買入│43.6美元->29.6美元
券商│觀點
摩根士丹利│純電動車被剔出下半年新車銷售
野村│首季業績疲弱，不確定性仍存
建銀國際│首季業績疲軟
美銀證券│首季業績遜預期，純電動車押後至明年上半年
中銀國際│首季業績因經營開支遜預期，電動車押後推出損害市場情緒
富瑞│首季業績因高經營開支遜預期，電動車推出押後
瑞銀│自2022年底以來首次錄季度經營虧損及負現金流
麥格理│純電動車押後至明年上半年
花旗│下調今明兩年盈利預測，2025年產品周期開始變得模糊
大華繼顯│首季意外錄經營虧損遜預期
(fc/w)~
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