小米集團-W(01810.HK)今早(29日)股價先升後回，最新報14.56元跌2%。摩根大通發表報告指，小米去年第四季盈利較該行及市場預期高兩至三成，受智能手機交付增加及智能手機與互聯網服務毛利率增加推動。該行預期小米今年智能手機收入將有健康增長，受增加高端化及海外市場交付增長改善推動，毛利率將因部件成本上升下降但情況可控。該行認為小米短期主要催化劑為新電動車。該行維持對小米「增持」評級，基於核心業務健康復甦及強勁現金流，應能支持小米未來3至4年在電動車業務的探索。該行下調小米今明兩年經調整每股盈利預測6%及10%，反映更大的電動車虧損及硬件業務毛利率預測下調，目標價亦降至21元。
小米昨日(19日)收市後公布去年第四季業績，營業額按年升11%至732.44億元人民幣，高於本網綜合15間券商預測中位數的728.05億元人民幣。純利按年升50%至47.24億元人民幣。按非國際財務報告準則(non-IFRS)計量，小米末季經調整純利按年升2.36倍至49.1億元人民幣，高於本網綜合13間券商預測上限的40.96億元人民幣，其中包括智能電動汽車等創新業務費用24億元人民幣。去年末季小米智能手機分部收入按年增21%至442億元人民幣，智能手機出貨量按年增加24%至4,050萬部。末季IoT與生活消費產品分部收入接年減5%至203億元人民幣。
小米首款電動車「小米SU7」下周四(28日)推出，售價將於同日公布。集團期望該款產品可成為純電豪華轎車前三名，又指集團正全面加快建立汽車銷售和服務渠道，下周一(25日)起全國29個城市59家門店將展示新車，並於28日起提供試駕。
【季收兩年來首度恢復雙位數增長】
美銀證券表示，小米去年第四季收入及營運溢利符合預期，經調整盈利高於該行及市場同業原預期各21%及28%，主要是受經調整項目因素所響(股權激勵及稅收因素)，基於股價因素，維持對其「中性」評級，目標價由13.8元升至15.7元，相當於預測今年市盈率25倍，並指電動車業務面臨較高不確定性。
高盛發表報告小米上季收入及經營溢利大致符合預期，經調整淨利潤受非經營收益推動高於預期，收入自2021年第四季以來首度恢復雙位數增長，按年升11%，受智能手機及廣告收入按年升21%及19%推動，毛利率及經調整核心經營溢利率亦維持21.3%及8.3%高水平。該行基於智能手機收入展望加強，上調對小米今年至2026年收入預測1%至2%，並基於物聯網及互聯網業務毛利率改善，上調對小米同期經調整核心淨利潤3%至5%，目標價由18.1元上調至18.9元，維持「買入」評級。
大和表示，上調對小米目標價由13.5元升至16元，維持「跑贏大市」評級。該行料小米今年智能手機交付量回復正增長，按年升10%至1.61億部。該行料小米14系列及紅米系列推出，使公司今年智能手機交付復甦情況，在中國及海外市場維持。小米的高端化策略亦將導致主要市場今年平均售價改善，中國市場去年平均售價已升19%。該行認為，長遠而言智能手機換代將會加快，基於在設備上應用人工智能模型所需的高規格要求，因此亦預期小米將進一步擴大市佔，尤其在中國及海外發展中市場。
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本網最新綜合8間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
麥格理│跑贏大市│27.18元->27.74元
摩根大通│增持│23元->21元
花旗│買入│19.6元
高盛│買入│18.1元->18.9元
野村│中性│18.6元
摩根士丹利│增持│17.5元
大和│跑贏大市│13.5元->16元
美銀證券│中性│13.8元->15.7元
券商│觀點
麥格理│收入回復增長
摩根大通│核心業務回復強勁增長，電動車定價及預訂為下一關注點
花旗│所有業務去年均錄收入增長
高盛│季績大致符預期
野村│盈利勝預期受非經營溢利推動
摩根士丹利│季度智能手機毛利率勝預期，首款電動車將為新主要動力
大和│上季收入回復雙位數增長
美銀證券│電動車業務面臨較高不確定性
(fc/w)~
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