中銀國際發表報告指，受惠於L6新品上市及營銷策略的迅速調整，理想汽車(02015.HK)訂單量自4月下旬明顯恢復。該行預計5月交付量有望恢復到3.5至4萬台，但仍需要時間進一步回到5萬台。對於首季，該行預計綜合毛利率有望守住20%，但4月下旬2024款L系列和MEGA官降並追溯給3月已交付的用戶退現金，會負面影響整車毛利率的表現。
中銀國際指，雖然首季毛利率有望按年基本持平，但考慮到較高的剛性費用支出，營業利潤可能按年下滑顯著。考慮到利息收入的攀升，預計淨利潤有望按年持平在9億元人民幣左右，而non-GAAP淨利潤在14至15億元人民幣。但另一方面，考慮到銷量按季大幅下降和近2萬台的庫存增加導致的營運資金惡化，以及北京工廠投產初期和新車大規模上市帶來的額外現金支出，預計首季自由現金流可能暫時轉負。
中銀國際將理想汽車今明兩年non-GAAP淨利潤預測下調25至30%至137億和173億元人民幣。考慮到訂單恢復節奏的可見度以及市場預期的兩極分化，估計公司近期估值仍面臨較大波動。但長期而言，仍然看好公司獨特的產品理念、高端市場的戰略地位和應對經營挑戰的快速反應能力。維持「買入」評級，下調目標價至175元，建議投資者重點關注節後訂單恢復的持續性。(ha/u)~
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