騰訊(00700.HK)早市股價升4.2%報397.8元。摩根大通相信騰訊首季業績將作為短期股價催化劑，在多項正面業績驚喜中，相信本地遊戲收入改善及廣告收入強勁最為重要，兩者分別影響投資對對核心盈利增長及中長期增長預期的看法。該行預期騰訊線上遊戲收入第二季恢復增長，受首季強勁毛流水帶來的遞延收入，以及新遊戲推出。該行亦料騰訊廣告收入增長可在年內持續，受視頻號庫存釋放、人工智能推動廣告產品改善投資回報率及點擊率、新廣告模式加快推出及視頻號電商規模增長，料第二季及全年廣告收入增長12%及19%。該行上調對騰訊目標價由410元升至480元，維持「增持」評級。
公司周二(14日)收市後公布截至3月底止首季度業績，純利按年升62%至419億元人民幣，高於本網綜合7間券商預測上限的361億元人民幣；每股基本盈利4.479元人民幣。非國際財務報告準則純利按年升55%至503億元人民幣，高於本網綜合17間券商預測上限的446億元人民幣；非國際財務報告準則每股基本盈利5.375元人民幣。季內收入按年升6%至1,595億元人民幣，高於本網綜合17間券商預測上限的1,593億元人民幣。其中增值服務業務收入按年跌約0.9%至786億元人民幣。國際市場遊戲流水按年升34%；本土市場遊戲總流水升3%。網絡廣告業務收入按年升26%至265億元人民幣，金融科技及企業服務業務收入按年升7%至523億元人民幣。
本季視頻號總用戶使用時長按年升逾80%，小程序總用戶使用時長按年升逾20%，騰訊視頻長視頻付費會員數按年升8%至1.16億。截至3月底微信及WeChat合併月活躍賬戶13.59億，按年升3%。騰訊表示已加大回購，按計劃執行今年超過1,000億元股份回購，提升股息。騰訊首季毛利率由去年同期的45%提升至53%。毛利增長乃由於高毛利率收入來源的快速增長，包括微信視頻號及搜一搜廣告收入、小遊戲平台服務費、理財服務收入及視頻號商家技術服務費。該公司旗下長視頻及雲業務的成本效益提升亦對毛利增長有所貢獻。公司指首季本土市場和國際市場的數款頭部遊戲中的團隊調整初見成效，遊戲總流水實現增長，為未來幾個季度遊戲收入恢復增長打下基礎。
【季績勝預期 股價有支持】
摩根士丹利指，今次為騰訊首度披露遊戲流水增長，顯示即使未推出新遊戲，遊戲收入增長在未來數季延續，且經典遊戲活化的執行穩固，從《和平精英》及《荒野亂鬥》流水急增，應大致紓緩市場對遊戲增長的憂慮。該行又指，廣告收入顯著勝預期受人民幣匯率影響，又指視頻號、騰訊視頻、騰訊音樂及小程序等貢獻強勁增長，在生成人工智能應用下，料廣告點擊率將進一步改善。金融科技及企業服務方面，預期視頻號電窗直播及財富管理產品將紓緩收入增長壓力。該行又認為，毛利率向新業務結構性轉移將推動毛利率多年擴張。該行上調對騰訊目標價至450元，維持「增持」評級。
高盛指出，繼續視騰訊為最具能見度及盈利年增長可持續兩成以上的大型中資科技股之一，受益於遊戲增長加快、廣告市場擴大及盈利率擴張，以及具吸引力的15倍預測市盈率。該行又指，縱使騰訊股價今年跑贏同業，繼續見該股股價上升空間，受惠於新遊戲推出及線上廣告推動的第二季盈利增長加快，以抵銷支付業務疲軟。該行上調對騰訊今年遊戲及廣告收入增長預測至7%及16%。該行亦料騰訊今明兩年盈利率擴張，受持續轉向具質素收入及經營槓桿，料今明兩年經調整毛利率為36.7%及37.4%。此外，基於投資正轉向盈利能力增加階段，騰訊投資組合價值認可將增加，更強現金流可用作回購及派息。該行料騰訊今年收入及每股盈利增長8%及30%，上調騰訊目標價由408元升至466元，維持「買入」評級。
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本網最新綜合15間券商對其投資評級及目標價，全數上調目標價，並分別給予「買入」、「增持」或「跑贏行業」評級。
券商│投資評級│目標價
花旗│買入│459元->515元
招銀國際│買入│445元->480元
里昂│買入│440元->480元
瑞銀│買入│438元->480元
摩根大通│增持│410元->480元
富瑞│買入│453元->475元
中信証券│買入│398元->474元
麥格理│跑贏大市│387元->473元
中金│跑贏行業│418元->468元
野村│買入│400元->467元
高盛│買入│408元->466元
大和│買入│370元->460元
華泰証券│買入│415.11元->451.75元
摩根士丹利│增持│400元->450元
匯豐環球研究│買入│385元->450元
券商│觀點
花旗│穩定執行及主動改變推動具質素盈利增長
招銀國際│具質素增長為強勁盈利增長奠下基礎
里昂│成功把經典遊戲再活化
摩根大通│多項正面驚喜應進一步推升股價
富瑞│高質素增長，重申為行業首選股
高盛│增長動力能見度高，盈利複合增長強勁
中信証券│視頻號帶動廣告業務，利潤釋放再超預期
麥格理│鞏固核心優勢利潤率擴大
中金│遊戲流水重回增長，毛利率提升驅動利潤超預期
野村│盈利動力持續
瑞銀│首季業績勝預期，變現化潛在釋放
大和│毛利率勝預期
華泰証券│季度利潤大超預期，AI賦能廣告業務
摩根士丹利│多年來最好開局，維持大型中資科技股首選
匯豐環球研究│盈利質素持續改善
(fc/w)~
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