正達靜待iTV夢成真(2013-03-11 17:35:39 先探投資週刊│黃俊超)

蘋果對台灣電子類股影響甚鉅，一旦在設計上出現變化，或是有新商品問世，都會連動相關供應鏈股價表現，其中正達值得特別留意。

【文／黃俊超】

不論是登峰或是谷底，都總是會有反轉的一天，然而蘋果在失去神人賈伯斯一年後，產品在各項模式與股價上，都出現相當大的變化，尤其是近期外資報告對於主要產品的iPhone系列，銷售量的預估值都出現不小的修正值，不過對於仍坐穩全球市值最大的蘋果來說，還是有再翻身的機會。

光是去年在平板電腦方面，蘋果就陸續推出the new iPad（iPad 3）、iPad 4與iPad mini，顯示過去一年一機種的模式已經明顯出現改變。其中iPad mini銷售狀況頗佳，且市場預估交貨量將由上季的八○○萬台，向上攀高至一○○○萬台以上，不過卻也影響到iPad 4與iPhone 5的銷售數字。

尋找取代性低的供應商

外傳蘋果今年將推出的新商品，大多數會集中在下半年度，包含兩款iPhone、兩款iPad、兩款Mac、兩款iPod，及市場期盼已久的iTV。一般預期，今年蘋果的總銷售量應該仍會較去年增加，只要蘋果銷售量往上走高，對於供應關鍵零組件的廠商來說，就算是正面利多。

不過，也並非每一家供應商都能夠因此而得利，因為蘋果的商品雖然近期看來創意度不如以往，不過在價格或是良率的要求上，依舊是相當高水準。因此，如果公司的技術難達到所要求的門檻，良率偏低或是財務管控不佳，股價或許在一段時間內可以獲得光環，但是路遙知馬力，濫竽充數總會被財報照妖鏡擊垮。

除了表現不佳的供應商應剔除在投資名單之外，也必須要留意公司所供應產品，被取代性的機會有多高。例如在ＰＣＢ板方面，耳熟能詳的如台郡、Ｆ－臻鼎、欣興與華通，機殼的可成、鴻準，與和碩旗下將掛牌的Ｆ－鎧勝，訂單是否會因更改設計或相互搶單而流失，還必須觀察。

不過有些零組件廠商技術佳，或與蘋果之間的高度關聯性，使得遭取代的程度與機會相對較低，如鴻海集團與蘋果越綁越緊，正達的保護玻璃與ＡＲ（抗反射玻璃）、大立光鏡頭在高階市場建立高技術門檻等。此外，雖然iPhone 5改為In-cell技術，不過F-TPK在平板電腦地位，短時間之內仍難以動搖。

正達ＡＲ寡占性強

正達是蘋果主要的抗反射玻璃供應商，隨著iMac開始鋪貨，與觸控面板廠釋出委外鍍膜訂單，去年十二月合併營收九．七七億元、年增率三五％。而預期第一季仍為iMac鋪貨期，抗反射玻璃出貨量依舊能夠維持在高檔，加上保護玻璃在iPad mini訂單支撐下，法人預估，營收季減率可望控制在個位數。

由於國際大廠力拱平板電腦，加上Win 8出貨量若能優於預期，則觸控面板廠鍍膜委外訂單就有機會增加，可望帶動ＩＴＯ玻璃或是保護玻璃的出貨量。而正達看好下一個成長來源來自於３Ｄ模造玻璃，雖然目前單價仍高，不過被列為今年資本支出重點之一。

另外，抗反射玻璃多用於大尺寸商品，利潤率相對較高，除了用於iMac之外，如果未來能夠打入iTV供應鏈，則以正達目前的產能來說，將會發生供不應求的狀況，也有機會成為未來營收成長的另一個重要引擎。

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