帛漢、禾伸堂各擁一片天(2016-04-15 12:02:21 先探投資週刊│方亞申)

近期被動元件族群中漲勢最兇猛的首推華新科，股價從元月低點十五．五元飆升至二八．八元，漲幅超過五成。繼之而起的是信昌電，股價從八．八四元大漲至十六．五元，漲幅接近一倍。共同特徵是股價低於淨值，且起漲時本益比約十倍，它們都屬於華新集團。

奇力新大漲　帛漢跟上？

其實被動元件經過近幾年整合，穩定獲利的公司逐漸出列，包括國巨、奇力新、興勤、帛漢、立隆等，轉向車電及工業用被動元件，另創藍海。而近期大漲的華新科以及先前投信積極認養的奇力新，乃至最近公布去年ＥＰＳ高達五．七四元創近十年新高的帛漢，近三年毛利率都穩健成長，股價上漲有理，且經過一段上漲後，本益比還未超過二○倍。再者包括華新科、帛漢、國巨、信昌電等都實施庫藏股，代表本身資金足夠，買庫藏股後都用於減資，提高股東權益，經營穩健。

國巨、興勤、奇力新、帛漢、立隆、華新科、禾伸堂等，從二○一二年至今，股東權益報酬率幾乎連年成長，且近三年股息配發都有一定水準，殖利率平均超過四％，對照近期國際負利率環境，算是相當優渥，熱錢要切入也比較容易成為選項，股價低檔自然有一定支撐，再配合若今年第一季業績轉佳，股價防守中也似乎具有盤堅實力。

除了華新科飆漲一段外，正在盤堅的帛漢也是不錯標的。帛漢公布去年ＥＰＳ為五．七五元，以Transformer（乙太網路濾波變壓器）為主力產品，去年獲利創近十年來新高，全年度毛利率年增一．一個百分點至一九．五八％，連續第四年上升，從一二年的一一．一四％上升接近一倍。帛漢長期以來獲利都相當穩健，從二○一○年至去年，只有一年的ＥＰＳ低於三元，且股息配發率都超過八成，長期來看投報率相當可觀。今年該公司將配發五元現金，若以六二元計算，股息殖利率還有八％左右。相較股價相近的奇力新，去年ＥＰＳ只有四．四一元，股息殖利率約五％，以此來看帛漢股價似乎被低估。

禾伸堂追求獲利不衝營收

另一家獲利配息也是相當穩定的禾伸堂，近幾年以追求獲利、不衝刺營收為目標，減少消費性電子與電腦產業的營運比重，提升被動元件朝向工業與車用領域布局，ＬＥＤ散熱基板已穩定獲利，公司也看好主動元件和系統模組在物聯網商機下的相關應用，預期今年獲利將有機會重回成長軌道上。禾伸堂過去六年殖利率約介於六～八％，若縮短到過去三年來看，現金配息率皆在八成以上，去年預估ＥＰＳ約有三元，股價不到三六元，若按往年配息率，或配二．五元現金，股息殖利率還將超過七％，逢低也是可以留意。

至於國巨，持續在買庫藏股，且一月營收創歷史新高，而近幾年透過削減股本，從二二二億元降為六五．一六億元，ＥＰＳ得以連續兩年維持在五元以上，從「大象」變「中象」，股東權益報酬率也回升至一四％以上，旗下的奇力新、旺詮股價都超過五○元，以國巨ＰＥ只有十倍出頭，低檔也是有限，至於「中象」何時會跳舞？在股本縮小下，營運規模穩定，總有出頭天的時候。

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