透視Q1財報密碼(2017-07-05 11:13:19 先探投資週刊│方亞申)

受到美國川普政府將台灣列入匯率操作國可能名單,央行第一季放手讓台幣升值,連季底作帳都未出現,全季台幣升值六%,與韓國名列亞洲升值前二名。台灣以外銷為主,尤其是當紅的汽車零組件、工具機、紡纖業,乃至壽險業匯損嚴重,使得全季上市櫃公司匯損創新高;統計上市櫃公司,若加上金控自結數,第一季獲利達四四四八億元,雖較上季衰退二一.八%,但較去年同期成長二四.六%。其中匯損金額高達三二六億元、創歷史新高,吃掉總獲利近七%,若包括前幾大壽險公司匯損,總金匯損金額逼近千億元。讓市場原先估計在全球景氣復甦力道帶動,獲利可望大幅成長的期望,在匯損衝擊之下縮減不少。惟若無匯損因素,第一季上市櫃公司獲利將是歷史前幾名。最高是去年第四季的五六九三億元。

獲利較預期下降,相對將使本益比就會跳高,增添股價介入風險。

不過,台股並不受匯損影響,指數強渡萬點大關,尤其像可成、台郡、仁寶、友達、大立光等匯損前幾名公司,季報公布股價並未下跌反而上漲;以可成為例,單季匯損二九.七億元,EPS從前季的十二.三七元掉到二.七一元,公布後股價反而創三三八.五元高點。台郡公布單季EPS從前季的三.四二元掉至○.八一元,股價反而上漲至一一五元以上。顯示出市場對於匯損已經有心理準備,造成利空不跌反漲。

若就獲利來看,的確匯率影響獲利,一般將使股價有較大壓力,尤其在面對萬點大關。不過市場錢多,台幣升值,主要就是外資匯入,今年至五月十六日止,外資已買超台股逾二五○○億元,單單五月至今,雖有匯損對財報的干擾,但外資累積買超金額仍逼近五百億元, 顯示資金動能仍相當充沛,今年以來每個月外資都淨買超台股。台股成為與韓國在亞太區外資今年買超前二名。且在期貨多單上,呈現六萬口淨多單,只要外資不放手持續做多,除非國際股市下跌,否則台股登上萬點持續盤堅機會較大,尤其是經過這次匯損風波測試。


外資相挺 匯損風暴將過


當然國際盤主要是看美國,美國S&P 500及Nasdaq指數屢創歷史新高,包括與台灣關係密切的蘋果、Nvidia及Tesla股價都屢創高。美國企業財報至本周公布將告一段落。約四分之三的企業獲利優於預期,三分之二營收高於預期,其中科技股表現亮麗,蘋果即使第二季展望略低於預期,因為市場對iPhone十周年的憧憬,今年來股價已大漲三三%,也激勵台灣蘋概股亮麗表現。不過,國際資金卻是連續流出美國,三月以來流出約二百億美元,主要也是擔心股市漲多了。然而三大指數只要維持在月線之上都還是強勢,包括道瓊在二○八三○點、S&P 500二三七九點、Nasdaq六千點之上,股價都還能持續盤堅,尤其現階段三大指數日KD值都交叉向下,只要股市能維持在高檔等待間修正,那麼仍屬強勢盤。半導體指數在一千點之上也是偏強。當然近期北韓又試射飛彈,地緣政治變數還是存在。接下來,美國將逐漸對聯準會六月升息做準備。

全球股市偏多

歐洲經濟面好轉、政治面又偏向中間安定,國際資金連續數周大舉流入,德國及荷蘭股市都處創歷史新高;法國及瑞士等都在近幾年高點;而亞洲韓國、日本及香港也都在高點附近;中國股市近期較弱勢,上證指數低於三一五○點,正值中國推動一帶一路,股市表現卻較弱勢,不過台灣的元大及富邦上證ETF表現卻不錯,跌破年線後快速反彈,底部形成。

國際主要股市創歷史新高者不少,相對台股又受外資青睞,使得台股在權值股台積電、大立光、鴻海帶領下,站上萬點。再者油價反彈,促使台塑四寶彈升,加上金融股漲幅相對偏低,五月以來外資集中火力買超中信金、元大金、華南金、第一金、合庫,這次攻擊萬點先由科技股,再來傳產股,後面輪由金融股也不意外,因為六月美國聯準會將升息,金融業將受惠。

只要沒有國際性系統性風險,台股盤堅不變,季線九千八百點之上都屬於強勢。而台股既然對於財報利空反應較淡,那麼就可以從季報中積極尋找業績成長股,例如毛利率連續上升、第二季營收將上升較看好者,在萬點上下震盪時較能抱得穩。

其實就第一季財報來看,傳產股的原物料及食品股表現都很不錯。不過,傳產股現階段面臨兩個問題,第一個是中國實施房地產及金融調控,國際原物料如煤、鐵礦砂價格在四月以後進行另一番下跌調整,第二季財報業績可能較不如第一季,包括鋼鐵、航運等。第二個是油價下跌,國際油價在二月底見一次高點五四.九四美元,拉回至三月底的四七美元,而後反彈至四月十二日高點五三.七四美元,再來就一路下跌至四三.七六美元,近期反彈又接近五十美元。五月下旬油國組織將召開會議,計畫延長減產,屆時若油價還未強彈就要小心。

油價若盤跌,對於台塑四寶及其他塑化股獲利將有影響,例如第一季EPS○.八三元的台苯,相對股價不到二五元是偏低,惟若第二季EPS不到○.五元,股價上漲壓力就會存在。又例如華夏,第一季EPS從前季的一.二一元,降至○.七九元,難怪股價三○元站不穩,未來塑化股都還是要看油價臉色。若油價續彈上五十美元,那麼塑化股在殖利率保護下,低檔將有支撐,對台股就有利了。

電子股過去強調的漲價概念股之一面板,第一季當大尺寸面板都還在上漲時,友達及群創獲利都相當好,第一季分別繳出EPS○.九八元及一.一九元佳績。但五月份開始大尺寸面板價格也漲不動了,第二季獲利即使再創高也有限,且這波從去年第二季開始的漲價循環可能告一段落,未來可能面臨價格修正的壓力,股價相對創新波段新高力道較有限。不過畢竟今年兩家公司獲利還是可以超過二百億元,股價低檔還是有支撐。

原物料及面板股以防守為主

至於過去幾季以來的漲價相關族群,NOR、DRAM及矽晶圓問題不大,價格第二、三季還是有上漲空間,所以南亞科、華邦電、旺宏、環球晶圓晶圓業績將持續看漲,只不過股價漲多可能修正一下再漲。倒是被動元件族群,受到日系廠商退出低階市場,台廠包括國巨、智寶、興勤、立隆、禾伸堂、美磊、千如、帛漢、信昌電等等,第一季營益率都較去年第四季高。另外,華新科、奇力新、日電貿等單季獲利也都有一定水準。中高階電容產品如華新科所言,產能持續滿載至第三季,也就是未來半年內業績有一定的保障。在最高價的國巨股價逼近百元,該族群將有比價效應。例如興勤首季EPS一.六一元,且第一季營益率高達二二.九五%,是近十季以來最高,加上業外,法人預估今年有賺超過一個股本機會,股價已創近十七年來高點;中價位的帛漢、華新科或具有跟進上漲機會。


被動元件、網通、低價半導體看旺


網通股部分,受惠頻寬不斷因為新應用加大,對於上中下游產產品需求大增,智邦、正文、明泰第一季分別繳出EPS一.一九元、○.六二元、○.四元近半年好成績。其中智邦單季EPS一.一九元是近十季最高,股價拉回可以注意。

電動車部分,根據Tesla官方訊息,Model 3將如期在七月組裝量產,預期相關供應鏈第二季起業績會持續發酵,有利於股價表現。最近貿聯KY、和大、康普、美琪瑪等群起轉強創今年高點。有題材的汽車零組件股股價又開始活躍,第一季營益率高達四一.一%的胡連,以單季EPS二.七八元實力,全年預估可賺十二元,股價直逼二百元創歷史高點。

而台股中流砥柱蘋概股及鴻海集團股,第一季EPS不佳是預期中的事,但是鴻海還是交出單季EPS一.六三元成績,較去年同期的一.五九元好,再者今年將配發四.五元現金股息,股息殖利率超過四%,這點將十分吸引外資,至少對於外資今年買超第一名的籌碼將有穩定作用。再來像第一季就已交出好成績的GIS-KY及京鼎,單季EPS三.○四元及二.六二元,股價都領先噴出。而有匯損的可成股價也創波段高。儘管蘋果最受注意的OLED新機面臨技術問題,市場傳聞可能延後上市,但蘋概股包括台積電、大立光、華通等股價中長多不變。而近半年股價下修很多的微星,第一季EPS一.六三元,在近十季中近次於去年第三季的一.九一元,表現還是很好。看看美國Nvidia季報非常好,股價創歷史新高,跌深後微星股價還是有中段反彈機會。

LED族群的晶電、雷笛克毛利率連續四季上升,詳見後文分析。其他像是譁裕、義隆電、環宇、智基、嘉澤以及食品股的卜蜂、紡纖股的強盛等季報獲利都相當優。一直破底弱勢的生技族群也有不少季報不錯的,如友華、杏昌等都可一併追蹤。

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