長期投資的真實面貌 殖利率是主餐？還是配菜？(2021-12-09 12:27:48 先探投資週刊│黃俊超)

相較科技類股，傳統產業演進速度與股價變化慢，不過偶有例外，在疫情嚴重肆虐之下，隨著全球央行大撒幣與振興經濟措施，本波景氣循環來得又凶又猛，尤其是自去年起營運逐步大爆發的貨櫃航運，報價因缺船、缺艙與塞港衝出新天價，近期航商凍漲、長約簽訂、似有鬆動，股價早已領先自高檔腰斬。

解鈴還須繫鈴人

利多滿天飛舞不到三個月，轉變成畢業文四處取暖，水手日常咕嚕咕嚕，不論大漲或大跌，帶給盤面影響性都頗為巨大，樂觀時占總成交量突破四成，悲觀時引發擴散效應，包含水泥、紡織、塑化、散裝航運、鋼鐵等原物料族群，就算報價再突出，帶來的獲利仍看不到貨櫃航運車尾燈，本益比承受巨大壓力。

貨櫃航運基本面目前約處在高原期，未來仍待塞港消化，搭配新櫃、新船陸續下海，報價將開始有感回落，第三季營運或將是高峰。回到股價，景氣循環買在高本益比、賣在低本益比，腰斬過後其實已知再成長的空間與機率不高，絢爛也終將回歸平淡，或將有技術性反彈，心心念念的，則是對於明年高殖利率的期待。

貨櫃三雄逼近年線，散裝航運、紡織中上游、鋼鐵相關則在半年線與年線之間，二線塑化稍強於季線與半年線，今年營運多將繳出近年來最佳成績，「三年不開張，開張吃三年」的特性，雖然今年讓許多長期投資者解套，不過市場給予本益比仍是不高，能否彈升除產業續航力外，領頭的貨櫃航運何時反彈是關鍵。

籌碼是本波景氣循環反彈的重點，股價發展至今，法人或大股東撤出籌碼落入散戶手中，恐讓未來以技術性反彈居多，至於反轉難度短期不易。而景氣循環股能否做為存股標的，進而搖身一變成為長投價值股，基本有三大重點，一是營運展望的可預測性，二是營運獲利的連續性，三則是股利政策的穩定性。

存股於股市中已自成一脈，然若起心動念於指數相對高檔，強勁信念以及股利政策是標準備配，不要只想著贏，要想著不能輸。若想要透過複利效應笑到終點，除了對於總體經濟、產業展望、公司體質與競爭力有基本了解外，還應該將重心放在再投資觀念，股票股利子孫滿堂，現金股息則是伺機加碼買進。

價差、股息分開看待

短線類似零和遊戲，對操作者來說，市場流傳著「會買股票是徒弟、會賣股票是師傅」，技術、膽識與紀律缺一不可。然而，對於長期投資者則是相反，買進的平均成本，重要性更甚於股價波動，另一點則是心理素質，建構在精準眼光之上，相同產業如台積電與聯，是最常拿來對比的案例。（全文未完）

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