人口結構改變下的投資趨勢(2016-05-25 16:20:54 投資家日報│孫慶龍)

根據國際衛生組織WHO的定義，當65歲以上人口佔總人口數達到14%時，便進入到「高齡社會」的結構，達到20%則是符合「超高齡社會」的條件，此外，由於東西文化大不相同，因此所衍生的問題也不太一樣。

日本是亞洲最早進入到高齡社會的國家，1994年65歲以上人口占總人口的比率攀升到14%之後，僅花10年時間，便突破20%，比較這段期間的日本經濟，剛好碰上1990年代資產泡沫化的過程，因此進入老年化的日本社會，最大的經濟難題，就是「不敢消費、不敢投資」的通貨緊縮，所牽絆而成的失落20年。

台灣在2017年也將進入到高齡社會的人口結構，不過由於長期出生率偏低，因此預估接下來突破20%的比率，僅需7年便可達成，2025年全台不僅有高達473萬的老年人口，扶養比率也將從1993年平均9.54個年輕人扶養1個老人，下降到平均3.38個年輕人扶養1個老人。

台灣人口老化的趨勢，一方面將衍生未來新政府對於「年金改革」的急迫切與必要性，另一方面反應在民間消費與投資上，似乎也看到了步入「日本失落20年」後塵的跡象，其中最直接的證據，就是近5年國人在超額儲蓄的存量一路扶搖直上，從2011年時的1.24兆元，上升到2012年的1.3兆、2013年的1.64兆、2014年的1.94兆、2015年的2.55兆，與2016年的2.82兆，至於超額儲蓄率近5年則依序為8.45%、8.63%、10.53%、11.75%、14.81%，與15.93%。

所謂超額儲蓄，指得是「儲蓄」扣除「投資」後的閒錢，過去20年台灣「儲蓄率」沒有太大的變化，始終維持在30%的水準，但超額儲蓄率非但沒有因為投資管道變多而下降，反而還節節高升，一般而言，只要突破10%，就會開始嚴重影響投資市場的資金動能，但今年預估值竟飆升到15.93%，完全反應目前台灣人對於未來的「不安全感」，寧願把錢放在利率只有1點多趴的銀行定存，也不願意做任何投資。


此外，值得注意的人口結構變化，還有全球最大的經濟體美國，在2015年也進入到高齡社會，65歲以上人口已達到4,738萬，預估2020年將突破5,500萬，換言之，這一次美國聯準會啟動升息循環，與上一次(1999年5月到2000年5月)合計升息1.75%的過程，最大不同就是人口結構的老化，是否會導致美國人的消費行為改變？這將攸關整體投資市場的趨勢。

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