騰訊、亞馬遜衝高的啟示(2016-07-12 17:51:03 理財周刊)

文．馮泉富

英國脫歐公投事件過後，英鎊仍在低檔震盪尋求支撐，但全球主要股市卻出現重挫後的強彈，逐漸從脫歐震撼中平復，美股道瓊工業指數、S&P500指數同步出現去年十一月以來的最大周Ｋ漲幅，幾乎將英國脫歐公投後的失土完全收復，S&P500指數距歷史收盤高點近在咫尺。震央所在的倫敦，其英國FTSE100指數更直接創波段新高，周Ｋ大漲逾七％，創近五年最佳表現。

Fed今年難升息 資金滿溢效應蓋過重大利空

台股也不遑多讓，即使除息扣抵值不還原，加權指數依然創波段新高，而上證指數攻破三千點大關亦是波段新高。這些現象顯示資金滿溢的強大力量。
市場的信心來自於Fed升息的選項已被全球各大央行排除，根據GME集團聯邦基金利率期貨報價顯示，今年十二月升息的機率，已從英國脫歐公投前的六二％跌到約一八％。

債券投資人押注全球央行將祭出更多寬鬆措施支撐經濟，美國十年期公債殖利率七月一日盤中創下一．三八五％歷史新低，美國三十年期公債殖利率也收在二．二二六％的新低。英國兩年期公債殖利率日前也曾跌破零的水準，讓英國正式躋身負殖利率公債國家行列。根據美林報告的預估，從英國脫歐公投後，全球負殖利率公債規模已膨脹逾十一兆美元。

儲蓄率創新高 什麼都缺 就是不缺錢 行政院主計總處日前完成報告預測，由於全球景氣趨緩，今年我國投資率預估僅二○．○六％，將創下近七年最低。我國自金融海嘯後投資率呈逐年下滑，由二○一○年的二四．二三％逐年走低，而使超額儲蓄逐年攀高，隨著人口老化，家庭儲蓄準備會愈來愈多，這可以理解，但若此時台灣的民間投資沒有對等增加，超額儲蓄(儲蓄減投資)一定會愈來愈多，民間空有龐大的閒置資金，對台灣的經濟發展而言卻無幫助，產業的競爭力也容易下滑。近年中國大陸供應鏈在地化，訂單明顯減少，台灣多數投資都是出口所誘發的，全球供應鏈的變化，導致台灣投資率創新低。

相對地，投資環境未改善，超額儲蓄勢必會進一步擴張。台灣的超額儲蓄自二○○九年起，每年都超過一兆元新台幣，去年升達二．五兆元，依主計總處最新的預測，今年更將達到二．六一兆元，逐年快速成長，而超額儲蓄率（超額儲蓄占GNI的比率）也已連續四年升逾一○％，今年預測將升至一四．八九％，將創一九八八年以來最高。

超額儲蓄過高，長期對產業結構調整不好，但短期對高殖利率的台股有相當大的支撐力，在全球公債「負殖利率」化的現階段，目前連外資也捨不得離開。台灣民間目前現況是，缺電、缺地、缺工（罷工）、缺水、缺德…等等，啥都缺就是不缺錢。

景氣不確定性仍在 資金行情走鋼索

日前中研院經濟所公布台灣總體經濟數據，今年ＧＤＰ成長預測值為○．五二％，且認為有五○％的機率會出現負成長，為各機構今年來最低預測值。中研院更指，近日勞資糾紛頻起，肯定會引發企業在投資方面縮手，已成經濟成長新地雷。

目前大陸經濟增長呈Ｌ型，英國脫歐仍有不良效應，不確定因素上升，十一月美國總統大選也是個未知數，加上台灣內部的勞資糾紛再起，皆可能造成台灣經濟復甦之路更為坎坷。

中研院預估今年第二、三、四季的經濟成長率分別為一．一四％，一．○一％，○．五七％，顯示第二季已是今年最好景氣表現，下半年將逐季走低。雖然國發會公布的五月景氣燈號是第二顆黃藍燈，但台灣經濟研究院六月三十日公布的製造業景氣數據，五月信號值下滑至九．八九分，形成連續亮出十四顆藍燈的新紀錄，呈現史上從未見過的最長期衰退現象(台經院數據)。

國際信評機構穆迪日前也表示，台灣新政府引發的兩岸關係前景不明，對於台灣主權評等的穩定會帶來負面衝擊，正在持續觀察對於台灣主權評等的等級及展望的潛在威脅。

七月一日飛彈誤射事件發生後，政府透過陸委會和海基會循管道分別向大陸進行通報，卻未獲大陸正面回應，也沒見到大陸媒體對我方主動善意的作為進行相關報導，大陸對台「已讀不回」，是從未發生過的警訊。目前台股主要買盤來自於外資，所以外資的想法主導了加權指數的走勢。投資人應密切留意任何外資法人對台灣經濟的預估修正值，以及對台灣主權評等的看法，因為其攸關資金行情的長短。資金行情是否來得快也去得快？就看外資了。

從騰訊、亞馬遜登高 看廣達、英業達、信驊

英國脫歐事件，最先收復失土的為中國市場。Ａ股領先竄起，其中貴州茅台(600519)領先創歷史新高價達三○三元人民幣；反觀台股，可惜金門高粱沒掛牌。另外，香港掛牌的騰訊控股(0700.HK)也創歷史新高價達一七九港元，無獨有偶，同屬雲端業務的美股Amazon.com Inc.(亞馬遜)也來到歷史高價附近，隨時可再創歷史新高。

顯然，只要產業趨勢對了，時間拉長，產業基本面還是勝過一切干擾。雖然台股沒有相對應的公司，但還是有受惠股。例如，只要亞馬遜、騰訊的業務持續成長，全球的資料中心就蓋不停，則雲端伺服器使用量仍將持續大幅成長。所以，台灣的廣達(2382)、英業達(2356)股價也創波段高。另外，台股有一檔純度最純的雲端相關股信驊(5274)。

信驊為全球第二大伺服器遠端管理晶片(BMC)廠商，主要應用於雲端資料中心，營收占比高達九○％，多透過台灣ＯＥＭ客戶出貨給聯想、DELL、Oracle、Facebook等終端客戶，全球市佔率約二○％，在主攻白牌伺服器市場的市佔率則已達五○％。信驊於五月中宣布收購Broadcom旗下Emulex Pilot伺服器遠端管理晶片事業，預計全案將於今年九月一日完成。Emulex Pilot客戶以美日品牌廠為主，與信驊客戶群具有互補性，可進一步推升市占率。

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