日圓趨貶　台廠憂喜參半(2013-01-30 15:34:49 先探投資週刊│林哲良)

【文／林哲良】

台灣產業與日本產業具有一定程度的競合關係，因為如此，日圓的升貶，就會讓兩邊的產業產生微妙的關係變化。過去二、三年，日圓升值，讓台灣不少的產業受益，包括ＰＣＢ軟板、ＩＣ載板、ＩＣ封測、數位相機、石英元件等產業，都因此享受到轉單或日商擴大委外訂單的利益。

正所謂風水輪流轉，日圓升值的態勢在釣魚台事件之後，出現明顯的變化，近期日圓出現轉升為貶的態勢，值得注意的是，隨著安倍晉三回鍋出任首相，大力推動貨幣寬鬆政策，以及振興經濟方案，這樣的發展態勢似乎更加篤定。

台日加強面板合作關係

就韓元貶值的經驗來看，日圓貶值對提升日本企業的出口競爭力，將產生一定的幫助效果。事實上，就日本企業近期的股價表現來看，投資市場似乎也是正面解讀這樣的狀況。換句話說，日本汽車、家電等產業的中長線競爭力將提升，對台系供應鏈將更為有利。

以Sony（索尼）為例，過去在全球的消費性電子產業之中曾經是一方之霸，然而，在Samsung（三星）、ＬＧ（樂金）崛起之後，Sony的經營逐漸陷入困境，最近四年均呈現虧損的局面。如今，Sony在強化智慧型手機及液晶電視產品的競爭力之後，已浮現轉虧為盈的契機，而日圓貶值更將提高此一機會。

Sony與Samsung拆夥之後，選擇與台灣TFT-LCD面板廠商友達合作，自二○一三年開始將大幅增加對友達面板的採購量。除此之外，Sony更在AMOLED（主動有機發光二極體）技術方面提供友達協助。樂觀看待，若明年液晶電視銷售狀況不差，友達在出海口放大的狀況之下，電視面板出貨量將顯著提升。

自行車業成本可望降低

根據DIGITIMES Research的資料顯示，明年台灣面板廠商的電視面板出貨量將可較今年提升二成以上，持平而論，在產能利用率提升的情況之下，面板業者的獲利應該有改善的機會。因為如此，面板供應鏈也都將受惠，友達零組件供應鏈之中的輔祥、台表科及隆達等，明年獲利均有改善的空間。

就智慧型手機的部分來看，美律等手機零組件業者，過去在Sony-Ericsson時代，曾是重要的合作夥伴之一。如今，索尼以Sony品牌重新在智慧型手機出發，並且於第三季時調高年度出貨目標來看，美律的中長線營運展望也浮現轉好的機會。值得一的是，美律另外一個重要客戶─Nokia（諾基亞），近期所推出Lumia 920熱賣，Nokia智慧型手機銷售似乎有止跌回升的跡象，這對美律的營運也算好事一樁。

其實，台灣電子業之中，有不少業者對日系廠商有高度的業務依賴，儘管在匯率方面或多或少會產生不利的影響，但若日系客戶獲利狀況能夠改善，整體而言，長線還是利多於弊。

以專業沖壓件廠商鉅祥為例，客戶涵蓋Sony、Hitachi（日立）、Toshiba（東芝）、Sharp（夏普）及Panasonic（松下）等日系消費性電子大廠，營收有將近七成由日本客戶貢獻，若日本客戶銷售好轉，中長線業績就有轉好的機會。

當然，也不是所有的日本廠商都會因為日圓貶值而大幅提升競爭力，Nintendo（任天堂）股價就未對日圓貶值有所反應，顯示遊戲機產業所面臨的生態變化問題，並無法因為日圓貶值而有所改善，谷崧等零組件供應商或許要積極開拓新客戶，方能提升營運表現。

就成本面來看，汽車及自行車業者也將受惠於日圓貶值的效應，因其關鍵零組件大多向日系廠商採購。以這一次和泰車新車車價漲幅減少，某種程度就是對成本下降做出反應。日圓若持續走貶，日系車廠在台灣及外銷市場的競爭力就會提升，中華車等業者的獲利就有改善的機會。

若進一步就受益程度來看，自行車業者的受益程度應該會優於汽車業者，主因台灣汽車市場明年的銷售狀況尚不明朗，而自行車產業在休閒運動潮流的帶動下，成長態勢卻相當明朗，規模經濟的效果放大之後，成本降低的效果將更加明顯。
奇美材及誠研等電子零組件業者自日本採購不少關鍵材料，基本上也有機會受惠日圓貶值的效應。值得注意的是，奇美材還有機會受益於日系客戶採購台灣面板廠商訂單的效應，稱得上是「兩面得利」。

ＰＣＢ軟板面臨較大隱憂

日圓貶值之後，國人前往日本旅遊的意願將提升，航空及旅遊業也有機會受益，當然，此舉或許也會影響日客來台觀光的意願，正反效應相互衝擊，研判應該仍是有利於本國航空及旅遊業者。

有人得利當然也有人受害，以飯店業為例，若日客來台旅遊人數大幅減少，而中國商務客又無法有效提升，則營運勢必受到影響，尤其是國賓（2704）、晶華（2707）等日客占比相對較高的業者。

外資摩根士丹利證券（Morgan Stanley）認為，自動化設備廠商、ＰＣＢ／基板、光學鏡頭、飯店及ＩＣ封裝測試等業者，可能會受到不利的衝擊。此外，在個別業者的部分，鴻準因為日圓營收比重偏高，也可能產生不利的影響。

附勢一提的是，手機按鍵廠商閎暉，因為日系競爭對手大多已退出市場，影響程度相對較輕，而類似的情況也可能發生在上述部分產業之中，嚴格來說，衝擊度大小還有待時間觀察。

若就綜合因素考量，日圓貶值可能受害的族群之中，較令人擔憂的應該是ＰＣＢ軟板族群，主因過去幾年日本軟板所流失的訂單，大多流向台灣軟板業者的口袋，而日圓升值則是造成訂單轉向的主因之一。如今，日圓由升轉貶，在日系廠商未退出市場的狀況下，未來台日雙方的軟板業者勢必短兵相接。

悲觀來看，品牌及組裝廠商，將利用台日業者之間的競爭關係，爭取更有利的價格，此將不利軟板業者的獲利增長。

基本上，日本政府購買釣魚台事件發生之後，日本企業透過台灣業者進軍中國市場的態勢將更明顯。若日本企業真的能夠重振雄風，則與日商關係良好的能率集團、三商行集團，旗下的上市櫃公司也都有機會受益。以三商行為例，在藥妝、餐飲及食品業務方面，與日系廠商合作關係頗為密切，若能擴及至中國地區，則營運就有機會出現新成長動能。

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