電源類股創造現金流能力強(2013-04-30 17:08:15 先探投資週刊│鄭威宏)

台達電每股獲利與台積電接近，但股價高上二成，凸顯電源供應器產業創造現金流量的能力，也是高殖利率股的代表。

【文／鄭威宏】

在台股近期普遍呈現拉回之際，外資大賣台股，但電源供應器的龍頭廠─台達電股價卻一直高檔不墜，而且，外資還逆勢大買超，凸顯出若有高殖利率支撐的權值股，是多麼被外資圈捧在手掌中，同時也讓高殖利率的電源供應器類股，更受市場關注。

達電表現超過預期

原先市場預估，台達電第四季受到淡季影響，合併營收季減一九．四六％，獲利應該會掉很多；但公布出來的結果，第四季單季ＥＰＳ仍有一．五二元，還較去年第一季的水準高，合計全年稅後淨利達一六一．一億，較前一年度大增四六．五七％，交出亮眼成績單，立刻讓法人圈大力回補持股。三月十三日公司公布去年財報後，累計六個交易日，外資大買台達電二．五萬張。

攤開台達電法說資料顯示，獲利成長的關鍵在於二大主因：其一，營收占比達高六二％的電源及零組件，即使部門營收僅持平，但材料成本下降及工廠自動化效應發酵，讓電源事業部獲利增長一七．九％，貢獻整體獲利達七○．九七％，穩住公司獲利成長的基本盤。其次，毛利率較高的能源管理及智能綠生活營收比重拉高四％，二部門營業淨利合計達五八．六三億，激增四一．八％，為推高獲利成長的衝鋒部隊。

另外一塊吸引市場目光的是現金流量高；從財報來看，去年的折舊費用六五．五億，創造出一七二○．六億的營收，比值約為一比二六．三；反觀獲利表現雷同的台積電，去年折舊費用高達一三一三．五億，對照營收五○六二．四七億，其比值卻只有一比三．八六，一來證明支持台達電的營運投入較台積電等公司低，二來，台達電的資本支出成長趨緩後，但產品線的成長卻還一直延續，創造現金流入的能力遠優於台積電。

創造現金流者勝出

因此，台達電近四年來的股利政策已出現明顯轉變，全都發放現金股利，即使在一一年大量投入自動化設備投資，每股現金股利也都還有三．五元；合計過去四年現金股利高達一八．二元。反觀，台積電過去四年（含去年度），每股現金股利都在三元，合計一二元，而且，今年將要發放的三元現金股利，市場一直有台積電去借錢發放的說法（因龐大的資本支出），明年的現金股利不要說能成長，是否能延續都可能是項挑戰。

台達電這番氣勢，同時也帶出來電源供應器產業對於創造現金流量的能力，附表列出共五家已公布股利政策的公司，過去三次每年的現金殖利率都在三．五％以上，若遇到股價回檔時，殖利率還有接近九％的吸引力。再加上，電源供應器的產業已接近成熟，成長幅度不大，即使出現全球性的系統風險，讓公司中短期營運轉淡，但只要景氣循環轉好，需求也早晚會回來，因此，對於喜愛操作高殖利率股的投資者，這樣的類股算是一個好的選項。

當中，目前最有話題性的為金仁寶集團旗下的康舒，由於公司發展新產品應用領域至燃料電池上，與美國Bloom Enegy（ＢＥ）合作開發燃料電池，在燃料電池中的機房，獨家供應升降電壓及直流交流的功能轉換產品（可降低發電系統的運轉成本）；加上ＢＥ目前在美國燃料電池市場能見度高，蘋果、沃爾瑪、ＡＴ＆Ｔ等大型企業都是ＢＥ的客戶，近期康舒就表示，ＢＥ給的訂單預期成長超過一倍，讓康舒成為燃料電池概念股。

同樣供應伺服器主機電源的新巨，七成營收來自於伺服器，除了產品較高階外，即使去年受景氣影響，但營收僅小幅衰退一．一％，全年ＥＰＳ二．一六元，且大膽地發放九成獲利給股東，現金股利二元，殖利率躍居類股第一。更值得留意的地方在於，年初公司買下藍天在五股廠房，為公司近年來最大筆的資本支出。

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