東違約西降評(2023-10-26 15:15:40 先探投資週刊│方亞申)

台股八月十日以長黑跌破季線後，又遇到中國最大地產公司之一碧桂園宣布旗下十一檔債券停牌、中國最大民營資產管理公司中融信託，因投資房地產失利傳出產品已停止兌付，中港股市一度重挫；中國人行雖宣布進行四○一○億元一年期ＭＬＦ操作，利率下調從先前的二．六五％降至二．五％，並逆回購注入二○四○億人民幣，將中標利率從此前的一．九％下調十個基點至一．八％，以穩住市場。但是中港股市反彈力道還是有限。

中國股債成不定時炸彈

前兩年中國最大地產公司恆大集團也是失去政策金援，幾乎倒閉，但是超過二．四兆人民幣負債，遠遠超過資產價值；再者經過這幾年美國大力要求廠商離開中國，加上美國對中國諸多方面制裁，中國內需消費、外貿、地產等幾乎節節敗退，何況這幾年防疫政策上偏誤，多花超過二兆人民幣就像丟進水裡一樣，令財政上大為失血。所以面對恆大及碧桂園合計接近四兆人民幣負債，一時之間中國也拿不出解決方法。股匯市同步走低，十四日在港股大跌時，也使得亞洲股市幾乎全面下挫。

以附表來看先不說今年最高點，今年至八月十六日止，全球主要國家地區，美國費半及那指各上漲四十．三％、三十．二％，居全球前兩名；標普上漲十五．四％居第六名；最弱的道瓊也上漲五．二％。台灣有幸上市漲幅十五．八％居第五名、櫃買居第七名。反觀香港國企及恆生指數各下跌六％及七．二％，幾乎殿後；深圳大約持平、上證指數則小漲二．七％。再看人民幣今年貶值幅度雖不如日圓貶值超過十一％令人乍舌，但也貶值五．七％，台幣則貶值四％，近期美系外資開始調降中國股債評等。

中國不好，台灣也會受影響，看其面對恆大問題手法，幾乎是用拖的，而非通盤解決。這次碧桂園及中融事件可能也不例外。若中國深滬或是香港恆生及國企指數再創今年新低，對其他亞洲國家股市將產生一定壓力。

美國科技股弱中透強

惟台灣較安心的是，七月各貨類出口中，資通及視聽產品為十一大貨類唯一正成長。政府表示ＡＩ應用熱潮帶動顯示卡、音效卡及伺服器需求暢旺，再加上個人電腦庫存調整落底，資通及視聽產品出口額達九○．七億美元，創下單月新高，年增率五四．一％，也創下十三年最大的增幅，出口額占比也來到十六．二％，創下十九年的高點。也就是說ＡＩ產品逐漸成為出口主流之一。廣達、緯穎、英業達、台達電等大廠，都表示第三季以後出ＡＩ伺服器出貨將提升。加上PC/NB庫存已修正到一定水準，開學潮及年底購物潮，以景氣最好的美國為主，消費力可望被激發。此外還有蘋果新機登場，所以第三、四季出口將漸入佳境。

中國壓力大，現在就要靠美國來拉升景氣，最近美債雖被降評，且公布的CPI/PPI都較預期高，但是幅度不是太大，美股四大指數尤其是科技股拉回，主要是因今年漲太多，以ＱＱＱ（全球第五大ETF，代號QQQ.US）該ＥＴＦ幾乎有一半比重是追蹤蘋果、亞馬遜、特斯拉、輝達、谷歌、臉書、特斯拉，今年股價表現來看，該股從去年底收盤的二六六．二八美元，上漲至七月最高的三八七．九八美元，累計漲幅四五．五％，近期回檔至三六四．六九美元，幅度約六％，但是上升趨勢線並未跌破，表示美國科技股弱中透強；而剛公布的名人及大基金持股中，如索羅斯等第二季積極加碼輝達，大摩調升輝達評等，十四日輝達股價大漲七％，結束連續兩周下跌，接下來就等二十三日季報公布。基本上市場也等待下旬傑克遜洞全球央行年會，預計美國利率高檔可能有限，但是還是要觀察黃小玉以及油價走勢。

美國經濟好，成長動能還是強，因為回歸美國建廠公司不少，工資也難下降，但也提高消費能力。技術面費半指數跌破季線後強力反彈，代表還是有守季線意圖，三七○○點以及三五○○點將是強弱關卡。那指有谷歌、亞馬遜等支撐，季線一三六○○點還是有守，但是不宜長黑跌破一三五○○點。標普指數距離季線有段空間，站在頸線四四○○點之上就屬強勢。近期強勢的道瓊均線及指數集結在三四五○○點上下，要注意變盤發展。中國地產金融局勢不穩定，市場對美元需求轉強。

受到中國可能發生類似美國雷曼事件，中港股市下跌，台股十四日一度重挫，跌破季線後又出現長黑，技術上較為不利，因為箱型盤整約兩個月的頸線一六五九三點被跌破，使得頸線以及季線乃至上升趨勢線一六五九三至一七○○○點轉為上檔壓力區，同時外資又大賣，而量能已退至三千億元以下，的確不利多頭。

ＡＩ供應鏈注意量價結構

所幸輝達股價大反彈，帶動台灣ＡＩ供應鏈，十四日當台股重挫時，強勢的廣達、華碩、仁寶，十五日股價續彈，帶動緯創、緯穎、英業達、技嘉、奇鋐、勤誠、建準、高力、川湖、營邦、健策等代工、散熱、機殼等反彈。

不可否認ＡＩ供應鏈今年漲幅相當大，但以已公布的第二季財報以及七月營收來看，的確ＡＩ供應鏈有不錯成績，其中以廣達最優，上半年交出ＥＰＳ四．三一元高紀錄，且看好ＡＩ趨勢，上調今年ＡＩ伺服器業績從個位數成長至雙位數成長，並增資歐洲及美國廠以滿足客戶需求，並說有能力買到ＧＰＵ，加上台幣貶值毛利率走高，預估全年ＥＰＳ有機會挑戰十元，外資也調升未來兩年ＥＰＳ將可成長至十四元以上。

另一家華碩也說不擔心買不到ＧＰＵ，而輝達的全新ＡＩ超級電腦晶片，以及搭載L40S GPU的OVX伺服器最吸睛。L40S GPU將於今年第三季上市，其中，首度入列Nvidia伺服器新品首發夥伴的華碩，加上原先的廣達及技嘉，在有客戶、有訂單、有加速卡的情況下，使這三家可望受惠ＡＩ伺服器高速成長的商機，上調目標價至五百元。

汽車零組件扮演伏兵

其實股價都已大漲，現在就看籌碼問題，廣達獲利及展望佳，但是融資還在今年相對高檔六萬張附近，所以若要進一步上漲就要持續放量，否則就需要價穩量縮；華碩及技嘉情況亦同，能夠量縮就有機會續漲。

至於供應鏈中，散熱的奇鋐上半年ＥＰＳ為六．○三元，且七月營收創歷史新高，該公司認為ＡＩ散熱將占營收比重至五成，純度相當高；而七月營收創今年新高的ＣＣＬ台光電，第二季ＥＰＳ三元，上半年為四．四四元，法人預估全年ＥＰＳ上看十三元，明年再成長三至五成。其他像是檢測的閎康全年ＥＰＳ向歷史新高十二元以上挑戰；旺矽、博大七月營收創歷史新高；京元電過去與聯發科關係密切，今年手機雖不好，但在開創新客戶下，上半年ＥＰＳ達二．二三元，全年向五．一元挑戰，股價幾乎維持盤堅向上，上述三家ＰＥ都不高，都是可以一併注意的。

台幣貶值最直接受惠的就是汽車零組件，龍頭東陽表示，雖然第三季ＯＥＭ（原廠代工）及ＡＭ汽車零件市場進入傳統淡季，但庫存見底，客戶拉貨動能持續強勁，七月營收與六月相近。東陽分析，今年ＡＭ市場需求暢旺，在客戶拉貨動能強勁挹注下，庫存皆已見底，上半年接單已恢復至疫情前水準，下半年進入七、八月後愈來愈好幾乎無淡季。加上台幣貶值，獲利將更好。
隨著美國汽車保有量增加、保有年限同步延長，因此售後維修市場長期看增，再加上美國最大產險公司State Farm逐步擴大使用ＡＭ零件效益，於下半年將陸續顯現，且將愈來愈明顯，因此看好ＡＭ市場需求只會愈來愈熱。

東陽七月每股稅前賺○．六元，前七月每股稅前三．二六元，預估在第四季進入旺季下，全年每股稅前有機會超過六．二元，稅後接近五元，將是近八年的最好成績。這次股價姿態也很高，似乎有挑戰歷史高點七六．八元機會。

全文及圖表請見《先探投資週刊2261期精彩當期內文轉載》
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◎中港直擊：香港被赤化 股房遭染黑
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