蘋概股ＰＥ下修走大箱型震盪(2016-05-24 10:48:46 先探投資週刊│方亞申)

蘋果電子產品的推陳出新，近十五年獲利及總市值的大成長，創造了許多世界第一，而手機的創新應用也改變了人類一大堆習慣，包括眼球革命、手指革命等等，也顛覆無數人的閱讀習慣。然而經過近幾年智慧型手機爆發性成長，市場逐漸進入成熟期，即便是銷售量龍頭三星早就衰退，取而代之是中國低價高規的手機。蘋果過去兩年並未受到影響，銷售量一再創新高，但今年第一季卻首度出現銷售量衰退的窘況，出貨量由前季的七五○○萬支下降至上季五一一九萬支，雖超越市場預估的五○三○萬支，卻較上年同期六一一七萬支減少近一千萬支或一六％以上，為其二○○七年問世以來首見銷量下滑。蘋果光環有點褪色了。

供應鏈本益比下修

過去蘋果供應鏈台灣占大部分，養大了鴻海、大立光、鴻準、可成、新普、台郡、Ｆ─臻鼎、和碩等等，全球去年不景氣，媒體常說「一顆蘋果救台灣」，由於台灣的蘋果相關公司至少占總體電子業約三成，蘋果前兩年的iPhone 5及去年爆發的iPhone 6系列，使台灣電子業「蘋果化」，業績、股價隨之起舞。如今蘋果在新機未能激起買氣下，第一季手機銷售量年衰退一六％，也是蘋果推出智慧型手機以來首次衰退，且市場預估今年即使有新機iPhone 7推出，全年手機銷售量預估將降至二．一～二．三億支，最差可能降至一．九億支，不如去年的二．四億支。相對供應鏈業績也將受影響。

過去台灣蘋果供應鏈本益比原本就不高，在九～十三倍，如今蘋果若現衰退，本益比是否要再修正呢？

答案是肯定的。這種情況可能要等到iPhone 7S或iPhone 8推出，時間在明年或後年。蘋果必須推出更令市場「哇」的產品，例如可撓式面板等，才有機會激勵成熟型的智慧手機市場。這段時間蘋果供應鏈可能面臨業績成長不如前兩年的狀況。

這種情況可能較難依循過去蘋果新機上市前的供應鏈股價上漲趨勢。以往最明顯扮演新機上市前造勢的就是鴻海。蘋果新機通常在九月第一或第二周發表，而觀察過去幾年蘋果與鴻海股價走勢圖，當蘋果漲，鴻海有時跟、有時不跟，但蘋果若下跌拉回，鴻海很難逆勢突圍。再看一般蘋果新機上市前易漲，通常股價約在新機上市銷售後約兩周見高點機會較高。不過若新機上市後鴻海拉回，以過去ｉ４到ｉ６五次經驗來看，股價經過整理後，還會再漲。

若搭配技術分析來看，上市後拉回周ＫＤ值若在二○以下相對低檔，則後續三個月上漲機會較大。也就是說，未來看鴻海股價，除了參考蘋果走勢外，要注意技術指標在高檔或低檔，若在低檔，未來拉回後將較有利多頭發揮。

所幸如附表所列公司，除了蘋果，大家也會尋找其他銷售管道，例如鴻海就與近兩年崛起的中國華為搭上線，華為已經進步到全球排名第三的智慧手機公司，年度銷售量上看一．二億支，也算是營運的另一隻腳，反而是近一年才正式加入蘋果供應鏈的和碩，業績影響性可能較大。而鏡頭龍頭大立光也不僅只有蘋果這個客戶，憑藉著高技術品質，幾乎所有大廠都是其客戶。

不過話又說回來，蘋果銷售量下降，對台廠影響一定有的，蘋概股首當其衝。以此來看，該族群今年獲利較不容易突破去年紀錄，股價最好只能看箱型。但因為這些公司獲利佳、總市值夠高，還是外資固定觀察標的，一旦利空超跌，外資就會出手買進，也就是外資是從投資價值來看。（全文未完）

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