2024選股不選市 (2023-12-14 先探投資週刊 文／黃俊超)

預期升息循環已經結束，國際多個主要股市表現亮眼，在歐洲方面，主要股市包含德、英、法都已創下歷史新高，印度股市突破七萬點大關，美國道瓊指數與歷史高點距離僅剩約一個百分點，S&P 500與費城半導體指數也逐漸逼近史高，而日股與台灣加權指數，目前持穩在今年高點附近，維持震盪以上至盤堅格局。

相對弱勢的中國股市，近期更是雪上加霜，國際信評機構穆迪下調中國、香港與澳門的主權評等展望，由穩定至負向，也下調了阿里巴巴和騰訊在內的十八家中國企業、中國八家銀行的評等展望。中國上證指數再次上演三○○○點保衛戰，港股近日一度跌破一六○○○點關卡，資金有加速外逃跡象，依舊是偏空趨勢。

＠停止升息有利股市偏多

地緣政治風險是難解習題。世界上目前仍有兩場實體戰爭，以及一場看不見而長期、又將影響未來整體發展的美中對抗。全球最大經濟體美國，與第二大經濟體中國，從川普時期的貿易戰，歷經疫情肆虐，到近期互相的晶片、石墨禁令，這場看不到的戰爭將改變未來總體經濟表現，也關乎台灣的未來發展，目前已可看到經濟上明確此消彼漲的現象，也形成一個地球兩個陣營，民主與共產各自表述的體系。

中國國家主席習近平貫徹「既要又要」政策，且為了救市，兩大國資保險公司中國人壽與新華人壽，成立五○○億人民幣的私募股權證券投資基金，然而要對抗外資龐大賣壓，八月至十一月共計賣超一七二○億人民幣，加上房地產連環爆，也逐漸蔓延至金融業，雖然不至於快速衰退，不過與重返成長恐有段距離，也需要時間，仍是總體經濟的不確定因素之一。

市場已將重點擺在何時降息，並預計最早將發生於明年三月，而素有聯準會傳聲筒支撐的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，若預期降幅過大，將導致金融環境過於寬鬆，無法為經濟活動與通膨帶來抑制效果，也點出考慮降息的兩大情境，一是經濟持續放緩而失業率上升速度超出預期；二是經濟表現佳但通膨下滑速度較預期快。若從十一月的ＣＰＩ數據來看，降息可能不會那麼快展開。

簡單來說，目前這段期間處在升息循環結束與開啟降息循環的交界期，統計近半世紀以來的四次循環，包含一九八○年代大通膨、網路泡沫、金融海嘯與新冠肺炎疫情爆發，以S&P 500指數為基準，停止升息有三次上漲，幅度介於二○～三○％，僅網路泡沫時期下跌逾十％，開始降息時則是四次都走跌，幅度介於二○～四○％，停止降息後則會邁向下一個新高。

停止升息不等於降息，但是會帶來預期心理，基本上就是現在，然而真正開始降息，一方面是利多實現，另一方面則是經濟成長趨緩甚至衰退。統計法人對於明年台股看法，多數預測加權指數高點將超過一八○○○點，也就是有機會挑戰歷史新高，ＡＩ趨勢持續發酵，加上消費性電子谷底已過，此外，明年台灣與美國都有總統選舉的題材性利多。

＠出口可望連五季走揚

財政部公布十一月出口三七四．七億美元、年增三．八％，為十六個月來最佳，且預期十二月將維持正成長，能夠翻正主要受惠ＡＩ商機、科技新品拉貨，尤其資通與視聽產品出口九三．七億美元、年增七四％，規模、年增率皆創歷史單月新高，主計總處預期自今年第四季至明年第四季，將會連五季上揚，不過進口二七六．七億美元、年減十四．八％，連續第十三個月年減，預期恐將是近十四年以來最大降幅。

從上市櫃公司十一月整體營收來看，雖是月減四．九％至三．五三兆元，不過年增三．六％則是近十二個月以來，首度繳出正成長的成績，也是歷年同期次高，累計前十一個月營收三六．一二兆元，較去年同期減少八．八％，下滑幅度收斂，顯示產業庫存去化接近尾聲，且需求也漸有回溫跡象。

近期股王世芯ＫＹ持續創高，持續帶動比價向上效應，再加上大多數次產業最壞狀況已過，不少低基期個股出現補漲，整體氛圍搭配財報空窗期，又外資將放假而內資當家，部分強勢股縱然營運成績不盡理想，但是獲得題材與籌碼面加持，波段漲幅甚至高於績優股，若沒有系統性風險干擾，預期台股將可望持穩震盪至盤堅以上格局。（全文未完）

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