破底無罪 反彈有理(2022-08-25 17:55:04 先探投資週刊│黃俊超)

跌深是短線最大的利多。聯準會自一九九四年以來首次升息三碼，並上調預期通膨率與下調經濟成長率，美國公債殖利率衝高，然而在短線迅速修正與鮑威爾國會聽證會重申立場過後，四大指數聯袂展開反彈，也終止了連續三周周線收黑的窘況，熊市反彈雖能暫時鬆一口氣，不過中長期偏空格局還沒有改變。

下一個重要的觀察時間點，約莫在七月十日公告六月的ＣＰＩ（消費者物價指數），持續位處相對高檔是正常的，若能夠不再創高，除了有利延續反彈格局之外，九月過後升息腳步或有機會出現變化，不過也必須謹記鮑威爾所強調，降低通膨的承諾是無條件的，代表諸如失業率、經濟成長率等暫時是可被犧牲的。

或將進入熊市反彈

通膨最重要的觀察指標當屬油價，西德州與布蘭特原油價格近期自高檔緩步滑落，不過仍在一一○美元附近，然而大宗物資乃至原物料多項商品價格，都已經出現明顯回檔，對於通膨漸緩效果可望逐步展現，然而短時間內迅速升息是把雙面刃，經濟能否禁得起緊縮貨幣政策考驗，端看每個國家自身財政體質。

統計本波美股最大跌幅，道瓊最輕為十九．七五％，S&P 500指數二四．五二％，最早見高點的Nasdaq為三四．八三％，費城半導體指數則是幅度最深達三七．九八％，以華爾街日報所定義，自高點回檔逾二○％即進入熊市，顯示當前股市趨勢偏空，不過熊市也會反彈，技術分析即艾略特波浪理論中的Ｂ波。

以理論而言，熊市反彈成交量能至多溫和性放大，基本面在反彈初期不易有太好的消息，主要架構在跌深後的空單回補與技術性彈升，然反彈幅度也不可小覷，以金融海嘯為例，加權指數於A波修正二五％後，Ｂ波反彈幅度高達二六％，不過Ｃ波修正高達五七．五％，顯示真正決戰的時間點可能還沒有到。

根據聯準會點陣圖推估，明年將會再升息，然幅度相對有限，而後年則可能降息回到今年底的水準，搭配鮑威爾聽證會答詢時坦言，央行可能把利率提高到足以導致經濟衰退的程度，實現軟著陸是很有挑戰性的任務，綜觀華爾街法人機構報告，預估進入衰退機率多在五成上下，顯示變數太多對未來沒有把握。

以事件套用波浪理論，金融海嘯當時Ａ波肇因於次貸風暴，Ｃ波則是其所衍生出雷曼兄弟控股破產，股市每一次轉折時空背景都大不相同，不過人性卻從來沒有改變，此次修正因通膨而起與貨幣緊縮政策，反彈同屬市場短期修正過頭或賣力暫竭盡，是否還有Ｃ波或其幅度，則須視通膨與政策對經濟、需求端的衝擊。

融資大減　法人不同調

就算美國聯準會於七月再升息二～三碼，也已被市場視為預料之內，且修正反應在前，公債殖利率於鮑威爾聽證會後高檔震盪、未再衝高，帶動科技類股反彈，加上技術面收斂與長期均線間的乖離率，Nasdaq為四大指數中率先碰到月線，顯示現階段股市進入Ｂ波熊市反彈機會濃厚，將有望帶動國際股市表現。

回到台股來看，六月一度修正超過一七○○點，其中包含除權息造成點數蒸發干擾，遜於幣值大幅下貶的日股，與強力反彈的中國股市，不過加權指數獲防禦性權值股力挺，自高點修正三五一七點、十八．八九％，仍優於美國四大指數，櫃檯指數有生技股撐腰，修正二三．○六％，也優於美國科技股指數。

加權指數籌碼面上，變化最明顯的是融資餘額，六月十五日至二十四日共八個交易日，總計減少三二○．五億元、十三．二七％，融資維持率一度降至一四四．七九％，同期間指數修正四．六四％，使得波段融資減少七四八．二五億元、三○．一三％，明顯已高於指數下跌幅度，增添進入跌深反彈的可能性與強度。

統計六月法人買賣金額至二十八日，外資賣超一九二○億元、投信趨近於零，自營商買超逾四○○億元，且據證交所資料顯示自行買賣高於避險。新台幣趨於貶值，外資今年總賣超突破九一○○億元，投信前五月買超一四二○億元，六月買超金額下滑，自營商與投信動作恰恰相反，展現異於過往的抄底企圖。

下半年需求受到通膨等因素影響範圍持續擴大，消費性電子首當其衝，包含PC/NB、手機、面板到記憶體、部分ＩＣ設計、晶圓代工成熟製程、封測等，庫存過高勢必降低拉貨動能，而後容易出現價格鬆動，產業供需重新尋找平衡秩序，加上七月台股進入密集除權息階段，指數蒸發也會類似壓抑反彈幅度。

龍頭台積電跌破五○○元整數關卡，聯發科陷入貼息，鴻海相對有撐，電子權值股以台達電、中華電近期表現較穩；金融股若以銀行為主，升息有利擴大利差，然壽險或產險受防疫保單拖累，此外，國際金融市場動盪，投資各項商品都可能會產生評價未實現損失。

年初強勢的原物料價格回檔，加上升息等因素墊高成本，水泥、鋼鐵等產業雖然有不錯的殖利率，不過對照超低本益比、高殖利率的貨櫃航運，評價持續受到壓縮，汽車供應鏈受惠中國政策加持，獲利穩定的內需概念股相對持穩，此外，電價調漲對於電力、風電與太陽能等產業，也具有題材加分效果。

ＩＰＣ需求強勁 比價向上

貨櫃三雄陽明率先除息，填息一度超過七成，帶動航運類股士氣，成交占比重回到兩成以上；長榮除息首日先盛後衰，未來產業景氣較高機率向下，但是明後年仍保有一定獲利與配息能力，外資報告所給予評價有過低之嫌，而後長榮還將減資六成，縱然難有大行情，不過高淨值、高息利仍可區間操作。

工業電腦今年逐漸擺脫缺料問題，業績可望穩步加溫，包含新能源、AIoT、基建、倉儲、車用、自動化等訂單均見增加，業績普遍看好，第二季雖再因中國封城導致出貨不順，然而只是遞延而非取消，訂單依舊維持強勁，下半年營運暢旺可期，留意研華、振樺電、立端、廣積、艾訊、安勤、飛捷等，是景氣相對明朗的族群，股價有望比價向上。

安勤受惠美國市場復甦，博弈、智慧零售與投票機三大業務暢旺，訂單能見度可達明年，日本市場包括工控與醫療市況蓬勃，營運高成長可期，中國市場在上半年壓抑後，下半年可望有感回升，此外，攜手元太合攻電子紙商用版圖，結盟法商TMM Software衝刺歐洲智慧醫療市場。今年前五月營收年增五五．八％，預期下半年缺料、封城等不利因素持續減緩，營運值得期待。

電子、傳產與金融多有雜音，部分資金轉戰與景氣連動較低的生技類股，近期包含藥華藥、佰研、明基醫、美時、寶齡富錦、保瑞、益得等股價表現剽悍，短線操作可從技術面著手，均線為多頭排列搭配成交量能放大，且具有籌碼面優勢或擁題材加持。

全文及圖表請見《先探投資週刊2202期精彩當期內文轉載》
◎封面故事：人氣話題股 把風險變保險
◎特別企劃：主題型ETF 站在趨勢浪頭上
◎中港直擊：陸新屋跌價不休 何時觸底？
◎國際趨勢：升息不停息 美股難見底
◎產業脈動：太陽能廠加大擴產力度
◎重要資訊：上市櫃除權息一覽表
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