自行車雙雄 外資升評了 (2024-08-01 先探投資週刊 文/方亞申)



台灣的兩大自行車重量級品牌—巨大及美利達,歷經疫情苦難磨練,巨大甚至出近五○年來首次延票後,近兩年來嚴控庫存並提高現金比重,管好財務,獲利開始脫離低潮,預計一年比一年好,且股價基期低,可以注意。

疫情過後,自行車業原本自二○二二年起,景氣逐漸好轉,特別是歐洲下單轉趨積極,但卻遇到俄羅斯入侵烏克蘭,景氣復甦只能向後延宕,所幸二三年起,中國對於中高階自行車需求轉旺,市場流行自行車組隊旅遊,中國市場銷售成長強勁,彌補歐洲不足。雖然巨大全年EPS降至八.六八元、美利達降至五.六六元,但是庫存皆明顯下降。

巨大手中現金逾四個股本

巨大的庫存從去年第一季四一三.六億元降至年底三四七.六億元,至今年第一季更降至三二九.四六億元,大幅下降八四億元,超過兩個股本;同時帳上現金及約當現金餘額也從一四九.六六億元提高至今年第一季一七五.九六億元,增加近二六億元,顯見庫存管理績效相當不錯,而手中現金超過四個股本,因應市場變化能力大增。

另一家巨頭美利華,庫存也從去年第一季一○三.八就億元,降至今年首季九二.九七億元,帳上現金也提高至三五.六九億元,超過一個股本。該公司過去營運就相當穩健,平均每季EPS都超過二元,在去年第四季打消庫存、每股虧損一.○一元後,今年第一季馬上交出一.三九元好成績,雖不如過去動輒二、三元以上成績,卻觸底開始反彈,並且首季EPS勝過巨大的一.三三元。

過往自行車兩大龍頭大多從中國外銷至歐美,內銷中國車款屬於較低價;如今隨著市場氛圍改變,一如過去的台灣及歐洲,功能性、越野性強的自行車反而受歡迎,同時也具有團體社交作用,所以價格不再像過去低價,而是走中高價為主,使得巨大及美利達都受惠於中國業務成長強勁,以及歐美市場銷售改善,巨大今年第二季營收已回升至兩百億元以上。

法人表示,雖然目前歐美市場中低階產品庫存量仍相對高,但該地區近期開始出現追加訂單,並以中階產品為主,顯示庫存結構開始反轉,推測自行車產業谷底已過。法人看好中國市場為今年營運亮點,對中高階車款需求看好,下半年營收動能逐漸增強,帶動獲利進入上升周期。至於歐美市場庫存去化,預估第三季可以回到健康水位。展望後市,在e-mobility、環保、運動三大趨勢下,預估明年可望回復正成長。

巨大第二季以來每月營收都可爬升至七○億元以上、美利達爬升至三○億元以上,若俄烏戰爭能夠盡快結束,對於自行車銷歐業績有更大幫助。(全文未完)

全文及圖表請見《先探投資週刊2311期精彩當期內文轉載》
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