低稅率關鍵優勢 讓駿吉-KY卡位到絕佳產業轉折點 (2018-07-06 理財周刊 文．華倫周)

從80樓往下看「全是美景」，但從2樓往下看「全是垃圾」，若沒有高度「看到的全是問題」，若沒有格局「看到的全是雞毛蒜皮」。

工業式氣動打釘槍用特殊鋼釘(卷釘、塑排釘、紙排釘、傢俬釘)亞洲最大規模生產商駿吉工業(1591)。在2014年5月被美國最大製釘廠業者Mid Continent Steel & Wire, Inc.向美國商務部(DOC)及國際貿易委員會(ITC)提出申請，要求對其傾銷行為及可能產品補貼行為，進行雙反調查。駿吉在經過漫長(3年時間)與極其慘烈(營收與獲利雙降)雙反調查後，美國商務部在今(2018)年2月9日公告並執行新稅率。馬來西亞商駿吉最終雙反稅率為1.03％，而這稅率相比其他一同被DOC課徵雙反稅的台灣業者78.17％稅率、阿曼業者154.33％稅率、韓國業者2.14％稅率、越南業者323.99％稅率…可以明顯看出，駿吉具有絕佳的稅賦優勢。

無巧不成書 好運接連來

北美市場綑綁釘月需求近4千個標準集裝箱櫃，屋頂釘月需求近2千個標準集裝箱櫃。這個「利基型特殊鋼釘產業」主要的兩大供給來源包括，美國本土製釘廠以及非北美的全球各地製釘廠。
過去美國製釘廠主要靠進口(墨西哥、加拿大…)便宜盤元鋼材原料來製釘。結果川普政府在今年宣布凡進口北美鋼材須課徵25％進口稅。這條原本是為了保護本國產業及就業機會的美意，卻產生始料未及的效應，即美國本土製釘廠因為進口原料(盤元鋼材)需額外增加25％稅負成本，這導致美國本土製釘廠的產品失去報價競爭力。而訂單業績大幅下滑局面又進而衍生出大量裁員現象，最終變成美國本土製釘廠的產量供應量居然出現減少！

而非北美的製釘廠們過去幾乎都會有1定比例靠著進口中國盤元(便宜鋼材)來製釘，於是各國政府為保護本國鋼鐵產業及就業機會，也都會對中國鋼材課徵進口稅。

再加上2014年起美國DOC則對7國製釘業展開雙反調查並課徵驚人雙反稅，這導致過去主要外銷北美的非美國本土製釘廠們，減少出口北美市場供應量甚至是關廠退出市場，於是原先非北美的全球各地製釘廠對北美的供應量也減少！也就是說這個原先毫不起眼的「利基型特殊鋼釘產業」供需正出現「根本結構性轉變」，而這個轉變趨勢對駿吉當下所處的位置是非常有利的！

外銷美國雙反稅率降到1.03％ 低稅率優勢讓公司訂單應接不暇
今年2月7日起駿吉1.03％的低稅負優勢，開始反映在公司的月營收YOY增長幅度上面。2月營收YOY+36.5%、3月營收YOY+54.1%、4月營收YOY+63%、5月營收YOY+75.5%...預計7月起公司單月營收YOY可以出現+100%，且持續到年底幾乎是毫無懸念的事。

而去年第4季高價買進的盤元也在今年4月消化完畢，伴隨著第2季月營收YOY都超過50％以上增長，預計今年第2季單季稅後EPS應該能有0.5元以上水準(去年第2季單季EPS為負0.086元)。而北美客戶發出公司能產出多少櫃就拉貨多少櫃訂單無慮的情況下，駿吉預計今年7月就能創下單月歷史新高的140~145櫃產量數，隨著產能利用率持續提升到第3季底兩廠合計月175櫃應能達到滿載。所以可預期的今年第3季、第4季單季稅後EPS能呈現一季高於一季。

同業焦頭爛額裁員減產 駿吉好整以暇持續擴產

駿吉目前月產量175櫃(1廠月100櫃、2廠月75櫃)，今年第4季公司預計在2廠進行產能擴充，總月產量逐步增加至150櫃(原為月705櫃)，這將使公司兩工廠之年總產能由原來之2100櫃提高為3千櫃，增幅達43％。

同時2廠2期705櫃的新產能規劃生產熱浸鍍鋅釘、不銹鋼釘、DA釘等毛利率為現有產品2倍的新產品。此等新產品2019年營收佔比可達30％。產品線齊全後，就可滿足客戶一站式購足（one stop shopping ）的需求。

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